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国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金之瑞福进取基金二零零七年第三季度报告
重要提示
基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人--中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。
本报告的财务数据未经审计。
目 录
一、基金产品概况
基金简称：国投瑞银瑞福基金
基金分级：本基金通过基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即优先级基金份额（基金份额简称“瑞福优先”）和普通级基金份额（基金份额简称“瑞福进取”）
基金运作方式：契约型证券投资基金
基金合同生效日：
基金期末份额总额：6,000,332,950.00份，其中瑞福优先2,999,836,712.00份，瑞福进取3,000,496,238.00份。
基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
投资目标：
本基金通过精选蓝筹股票，分享中国证券市场成长收益，力求实现基金资产的长期稳定增值。
投资策略：
本基金将采取积极的股票投资管理策略，借鉴瑞银环球资产管理公司投资管理经验，在辅助性的主动类别资产配置的基础上，自下而上地精选蓝筹股票构建组合，力求实现基金资产的长期稳定增长，同时，通过严谨的风险控制管理流程，实现风险－收益的最佳配比。
1、类别资产配置
在正常情况下，本基金股票投资占基金资产的比例为60%-100%；除股票资产以外的其他资产投资占基金资产的比例为0%-40%，其中，权证投资占基金资产净值的比例不高于3%。本基金投资于沪深300 指数成分股或公告将要调入的成分股不低于股票资产的80%。
2、股票投资管理
以自下而上的公司基本面全面分析为主，挖掘优质蓝筹股票，并使用GEVS模型等方法评估股票的内在价值。构建股票组合的步骤是：确定股票初选库；基于公司基本面全面考量、筛选价值收益型和成长型蓝筹企业，运用GEVS等估值方法，分析股票内在价值；结合风险管理，构建股票组合并对其进行动态调整。
（1）蓝筹优质企业筛选与股票基本面分析
从定性和定量两个方面考量行业竞争趋势、公司的竞争地位、短期和长期内公司现金流增长的主要驱动因素，业务发展的关键点以及公司治理结构状况，要说明做出财务预测（包括GEVS模型输入变量）的重要假设条件，并评估这些假设的可靠性，对公司基本面状况做出明确的定性判断和定量研究，给出明确的公司评价和投资建议。
（2）借鉴GEVS，以合适方法估计股票投资价值
在借鉴GEVS方法的同时，还将考虑中国股票市场特点和某些行业或公司的具体情况。在实践中，现金流量贴现模型可能有应用效果不理想的情形，为此，不排斥选用其它合适的估值方法，如P/E、P/B、EV/EBITA等方法。
（3）构建（及调整）模拟组合
借鉴UBS Global AM全球股票研究经验，评估股票投资价值，考量分析师最有价值的研究成果，在充分评估风险的基础上，构建（及调整）股票模拟组合。
（4）风险管理与归因分析
借鉴UBS Global AM的GRS等风险管理系统技术，对模拟组合（事前）和实际投资组合（事后）进行风险评估、绩效与归因分析，从而确定可执行组合以及组合调整策略。
3、债券投资管理
借鉴UBS Global AM固定收益组合的管理方法，采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券模拟组合，并管理组合风险。
（1）评估债券价值
基于均衡收益率曲线，计算不同债券资产类别、不同剩余期限配置的预期超额回报，并对预期超额回报进行排序，得到投资评级。
（2）选择投资策略
债券投资策略主要包括：久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略。在不同时期，以上策略对组合收益和风险的贡献不尽相同，具体采用何种策略，取决于债券组合允许的风险程度。
（3）构建（及调整）债券组合
借鉴UBS Global AM债券研究方法，凭借各成员债券投资管理经验，评估债券价格与内在价值偏离幅度是否可靠，据此构建债券模拟组合。
（4）风险管理与归因分析
借鉴UBS Global AM的风险管理系统中的全球固定收益证券风险管理系统（GFIRS）方法管理债券组合风险。GFIRS方法关注组合风险来源，包括久期、剩余期限、汇率和信用特征。把组合总体风险分解为市场风险、发行人特定风险和汇率风险等。
4、权证投资策略
（1）考量标的股票合理价值、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动率和无风险收益率等要素,估计权证合理价值。
（2）根据权证合理价值与其市场价格间的差幅即“估值差价(Value Price)”以及权证合理价值对定价参数的敏感性，结合标的股票合理价值考量，决策买入、持有或沽出权证。
业绩比较基准：
业绩比较基准＝沪深300指数×80%＋中信标普全债指数×20%。
风险收益特征：
从基金资产整体运作来看，本基金为股票型基金，属于高风险、高收益的基金品种，基金资产整体的预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。
由于本基金收益分配的安排，两级基金份额呈现不同的风险收益特征：瑞福优先份额将表现出低风险、低收益的明显特征，其预期收益和预期风险要低于普通的股票型基金；瑞福进取份额则表现出高风险、高收益的显著特征，其预期收益和预期风险要高于普通的股票型基金。
二、主要财务指标和基金净值表现
(一)主要财务指标(未经审计)
序号 主要财务指标 2007.07.17（基金合同生效日）至2007.09.30
1 基金本期利润总额 1,938,247,229.77
2 其中：本期公允价值变动损益 1,672,609,270.42
3 本期利润总额扣减公允价值变动损益后的净额 265,637,959.35
4 加权平均基金份额本期利润总额 0.3230
5 期末基金资产净值 7,938,580,179.77
6 期末基金份额净值 1.323
7 本期基金可分配收益 265,637,959.35
注：①基金实施新会计准则后,调整有关财务指标的披露与计算，具体如下：
第3项“本期利润总额扣减公允价值变动损益后的净额”由原“基金本期净收益”调整名称而来；
第4项“加权平均基金份额本期利润总额”替代原“加权平均基金份额本期净收益”指标。原“加权平均基金份额本期净收益”=第3项/(第1项/第4项)。
②以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如基金申购赎回费、基金交易佣金等）,计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
(二)基金净值表现
1、国投瑞银瑞福基金历史各时间段净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表
阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①－③ ②－④
过去3个月 32.30% 1.67% 37.80% 1.80% -5.50% -0.13%
2、国投瑞银瑞福基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
注：自基金合同生效日至本报告期末本基金运作时间未满一年。
（三）其他指标
序号 其他指标 2007.07.17（基金合同生效日）至2007.09.30
1 瑞福优先与瑞福进取两级基金份额配比 1：1.000219854
2 期末瑞福优先参考净值 1.076
3 期末瑞福进取参考净值 1.570
4 瑞福优先的年基准收益率 6.06%
5 瑞福优先的本金差额 ――
6 瑞福优先与瑞福进取两级基金份额累计分红金额 ――
三、管理人报告
(一)基金经理简介
先生，工学硕士，6年证券从业经历。曾在昆仑证券公司、国海证券公司从事证券投资与研究工作，2004年加入本公司，任研究部高级研究员、高级组合经理。自2007年7月本基金合同生效之日起任本基金基金经理。
女士，牛津大学经济学硕士，6年证券从业经验，曾任职于中国人民银行货币政策司、瑞银华宝香港有限公司、博时基金管理有限公司，现任本公司固定收益总监。2007年7月本基金合同生效之日起任本基金基金经理。
(二)基金运作的遵规守信情况说明
在报告期内，本基金管理人遵守《证券投资基金法》及其系列法规和《国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金基金合同》等有关规定，本着恪守诚信、审慎勤勉，忠实尽职的原则，为基金份额持有人的利益管理和运用基金资产。在报告期内，基金的投资决策规范，基金运作合法合规，没有损害基金份额持有人利益的行为。
(三)基金经理工作报告
三季度A股市场表现稳步盘升。在上市公司半年报业绩增长近8成、基金发行或持续营销节奏加快、市场流动性充裕和政策面转暖的情况下，A股市场经过5-7月份的强势调整期后重拾升势，截止9月底一举创下5489点的历史新高，涨幅达42.8%。从估值角度看，沪深300指数07年市盈率由6月末的28倍上涨到38倍，涨幅达32%，08年市盈率则由22倍上涨到28倍，涨幅达25%。08年估值水平提升幅度远低于指数上涨幅度，这也意味着在今年中报业绩超预期增长的背景下，卖方分析师大幅度地提高了08年上市公司的盈利增长预期。在三季度，央行多次提高银行存款准备金率和存贷款利率、财政部发行6000亿特别国债和港股直通车的开闸并没有给市场造成太大的影响，而美国次级债问题所导致的外围市场剧烈波动仅仅给A股市场带来较大的心理压力，也未导致股指的大幅波动。与上半年不同的是，经过近3个月的结构性调整后，下半年市场热点的脉络已经完全由上半年的低价重组股和投机气氛浓厚的小行业转向大市值的蓝筹板块。受益于人民币升值、景气反转或业绩反转、央企实质性资产重组的板块成为了市场的焦点。本基金建仓集中投资景气行业龙头蓝筹公司，发行后迅速建仓，净值取得了相对较好的增长。
07年中期上市公司盈利增长高达79%，市场对盈利高增长格局能否持续存在担心。我们认为尽管4季度宏观经济将出现温和回落，上市公司盈利增长将短期放缓，但从本轮景气复苏的中长周期看，预期08年上市公司盈利增长局面仍将持续。分解中期盈利增速的贡献因素，其中26%属于投资收益，而核心盈利增长仍高达52%。核心盈利高速增长的主要原因是营业收入的高增长、劳动生产率的提高、国有部门大量的并购重组以及大量蓝筹股IPO发行上市导致A股市场整体盈利能力增强。股指期货对市场的影响需要考察推出时机和标的指数成份股的估值水平。QDII在4季度将进入实施阶段，将导致香港和内地两市估值水平的逐渐靠拢，大小非解禁和大蓝筹回归也增加资金压力。但是，人民币升值速度加快，资产结构进一步证券化，企业盈利持续增长这些基本趋势并没有发生变化，因此，尽管短期市场震荡调整压力增大，但中长期牛市格局不会动摇。
四、基金投资组合报告（截止）
(一)基金资产组合情况
资产项目 期末金额（元） 占基金总资产的比例（%）
股票合计（市值） 7,869,756,870.57 95.99
债券合计（市值） -- --
权证合计（市值） -- --
银行存款和清算备付金合计 328,626,350.97 4.01
其他资产合计 51,352.97 0.00
资产总计 8,198,434,574.51 100.00
(二)按行业分类的股票投资组合
行业分类 期末市值（元） 市值占基金资产净值比例(%)
A 农、林、牧、渔业 -- --
B 采掘业 642,040,634.52 8.09
C 制造业 3,537,190,665.78 44.56
C0 食品、饮料 675,156,757.81 8.50
C1 纺织、服装、皮毛 -- --
C2 木材、家具 -- --
C3 造纸、印刷 326,055,862.00 4.11
C4 石油、化学、塑胶、塑料 7,935,802.00 0.10
C5 电子 -- --
C6 金属、非金属 1,524,455,820.69 19.20
C7 机械、设备、仪表 869,438,589.10 10.95
C8 医药、生物制品 134,147,834.18 1.69
C99 其他制造业 -- --
D 电力、煤气及水的生产和供应业 193,197,333.84 2.43
E 建筑业 -- --
F 交通运输、仓储业 546,821,940.25 6.89
G 信息技术业 352,452,084.76 4.44
H 批发和零售贸易 360,188,940.73 4.54
I 金融、保险业 1,624,165,533.45 20.46
J 房地产业 294,913,981.08 3.71
K 社会服务业 91,153,552.50 1.15
L 传播与文化产业 109,730,092.41 1.38
M 综合类 117,902,111.25 1.49
合计 7,869,756,870.57 99.13
(三)股票投资前十名股票明细
序号 股票代码 股票名称 数 量（股） 期末市值（元） 市值占基金资产净值比例(%)
1 600036 招商银行 9,710,060 371,603,996.20 4.68
2 600030 中信证券 3,120,115 301,746,321.65 3.80
3 000709 唐钢股份 11,456,737 300,395,644.14 3.78
4 600000 浦发银行 5,595,459 293,761,597.50 3.70
5 000001 深发展Ａ 6,677,616 266,971,087.68 3.36
6 000898 鞍钢股份 7,099,867 255,595,212.00 3.22
7 600549 厦门钨业 6,596,158 224,269,372.00 2.83
8 000858 五 粮 液 4,999,972 212,248,811.40 2.67
9 600489 中金黄金 1,499,861 210,745,469.11 2.65
10 000402 金 融 街 5,899,870 194,164,721.70 2.45
(四)按券种分类的债券投资组合及债券投资前五名债券明细
本基金报告期末未持有债券投资
(五)投资组合报告附注
报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查的,也没有在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的。
基金投资的前十名股票均属于基金合同规定备选股票库之内的股票。
其他资产的构成
项 目 期 末 金 额（元）
应收利息 51,352.97
合 计 51,352.97
报告期末基金未持有可转换债券。
报告期内基金未持有权证。
五、基金份额变动
【自2007.07.17（基金合同生效日） 至2007.09.30期间】
项 目 份 额
合同生效日基金份额总额 6,000,332,950.00
其中：瑞福优先基金份额 2,999,836,712.00
瑞福进取基金份额 3,000,496,238.00
期末基金份额总额 6,000,332,950.00
注：本季度本基金于合同生效。
六、重大事项揭示
（一）本基金管理人运用固有资金投资本基金情况
本季度本基金管理人运用固有资金认购本基金瑞福优先份额12,000,000 元，认购费1,000 元，确认份额为11,999,720 份。
截止报告期末本基金管理人持有本基金之瑞福优先11,999,720.00份，占本基金总份额的0.20％。
(二)其他重大信息披露事项列示如下：
事 项 名 称 披露及备案日期 信息披露报纸
国投瑞银瑞福基金基金合同 2007-7-6 《中国证券报》
国投瑞银瑞福基金招募说明书
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金份额发售公告
国投瑞银瑞福基金之瑞福优先基金份额发售公告
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金份额增加中国国际金融有限公司为网下代销机构的公告 2007-7-10 《中国证券报》《证券时报》 《上海证券报》
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金份额提前结束网下发售募集的公告 2007-7-11
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金份额上网发售提示性公告 2007-7-11
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金网下发售的配售比例公告 2007-7-12
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金提前结束网上发售募集公告 2007-7-12
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金份额网上发售的配售比例公告 2007-7-14
国投瑞银瑞福基金之瑞福优先基金份额提前结束募集的公告 2007-7-14
国投瑞银瑞福基金基金合同生效公告 2007-7-18
国投瑞银基金管理有限公司关于聘任刘纯亮先生为公司副总经理的公告 2007-7-21
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金份额上市交易公告书 2007-9-18
国投瑞银瑞福基金之瑞福进取基金份额上市交易提示性公告 2007-9-21
国投瑞银基金管理有限公司关于修改《基金合同》与《托管协议》中相关“基金资产估值”条款的公告 2007-9-28
七、备查文件目录
《关于同意国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金募集的批复》（证监基金字[2007]181号）
《关于国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金备案确认的函》（基金部函[2007]191号）
《国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金基金合同》
《国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金托管协议》
国投瑞银基金管理有限公司营业执照、公司章程及基金管理人业务资格批件
本报告期内在中国证监会指定信息披露报刊上披露的信息公告原文
国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金2007年第三季度报告原文
查阅地点：深圳市福田区深南大道投资大厦第三层
网址：
国投瑞银基金管理有限公司
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