北汽控股三套上市方案待定

　　王秋凤

　　正值戴姆勒亚太地区新任负责人墨菲在京与北汽控股商谈下一步合作的时间，北汽控股上市融资的消息亦不绝于耳。

　　“北汽控股的确有加速上市融资的意愿，但具体方案并没有敲定，目前仍然处于对两个月前北戴河会议中的三套方案进行讨论的阶段。”针对有媒体对北汽控股整体上市具体方案的报道，一位接近北汽控股高层的人士给予否定。

　　据悉，在今夏温度最高的那几天，北汽控股高层聚集到北戴河召开了封闭式会议，对北汽控股上市融资三套方案进行讨论。

　　本报独家获悉三套方案的具体内容，并得知，三套上市方案是由某国际大型咨询公司经过充分调研后给出的。

　　同时，该咨询公司还透露出未来5年内，北汽控股的资金缺口将高达50亿-60亿元。扣除北京现代等企业为数不多的盈利，北汽控股上市融资数额至少要达到30亿-40亿元。

　　上述人士还透露，近几日，将由北京市市长王岐山带队召开专门会议，讨论三套上市方案的可行性。

　　而上市承销商方面，该人士只表示，“已经面谈过几个投行，尚没有签下具体的合同。”

　　三套方案

　　20多年前的北戴河会议决定了中国汽车工业的走向，两个月前的北戴河会议则正在决定着北京汽车工业的重要未来。

　　知情人士透露，此会议首次正式将北汽控股上市融资的三套方案提上桌面，并进行讨论。

　　第一套方案，北汽控股整体上市。即将北京汽车工业的优质资产全部纳入到北汽控股，以实现IPO(首次公开发行

股票)。这样的方式最为理想，可以实现资产整齐，也便于未来管理。

　　困难在于，北汽控股与北京汽车工业其他企业之间的产权关系复杂。因此，知情人士透露，该方案的最大可能性，是利用北京现代成立时的融资平台——北京汽车投资公司 (以下简称“北汽投”)。具体的做法是将该公司进行改造，整顿好股权关系后，再将优质资产注入，以北汽投的名义实现整体上市。因为整顿北汽投的股权关系远没有像整顿北汽控股那样复杂。

　　但该套方案的缺点是，短时间内，主营业务中的整车业绩不突出，虽然有北京现代、北京奔驰两个主要合资企业，但曾经高速增长的北京现代已显疲软，而北京奔驰作为豪华车企业，其盈利问题在短时间内仍是考验。

　　第二套方案是借壳北汽福田。即通过福田定向增发股票给北汽控股，实现北汽控股对北汽福田的绝对控股，再将北汽控股的优质资产注入。虽因北汽福田的股权关系复杂，该方案曾被外界认为不可能，但对于融资需求紧迫的北汽控股来说，“借壳福田是最快速的”，一位北汽控股内部高层认为。

　　第三套方案，零部件、整车单独上市。具体做法是，先以零部件为平台上市融资，滚动发展后再以单独成立整车有限公司的形式，实现整车的上市。

　　不过，问题同样存在，虽然与整车方面合资企业和自主品牌发展的双重缓慢相比，北京地区的零部件企业已经小有成绩，但零配件的规模毕竟不大，难以满足巨大的融资需求。

　　“因此，北汽控股整体上市的时间、进度以及方案都未正式明确。”一位北汽控股内部高层坦陈。

　　60亿资金缺口

　　事实上，北汽控股上市事宜在被关注了多年之后陡然加速，源于最近几年北京汽车工业的飞速发展。有了北京现代、北京奔驰等合资公司的支撑，发展自主品牌，重回汽车集团前四席位的构想，都使北京汽车工业后续发展的巨额资金需求日益迫切。

　　上述为北汽控股提出三套上市方案的国际知名咨询公司则更明确地指出，未来5年内，北汽控股的资金缺口将在50亿-60亿元人民币，上市融资迫在眉睫。

　　这个巨额数字是通过零部件和整车发展的未来需求计算出来的。多项正在洽谈的零部件项目至少需要几亿元的投入，整车方面又分为合资公司研发投入和自主品牌建设的投入，是所需资金的大头。

　　北航汽车专家徐向阳曾精确地算过一笔帐，一款全

新车型从造型、平台等研发，到最后量产至少需要1亿美元的投入。

　　在北汽控股的合资企业中，北京现代急需新车型来延续其曾经的热销。目前产能放空的第二工厂也需要资金的注入。

　　刚刚步入正轨的北京奔驰，作为豪华车企业，每款车型的投入都将不菲，同时还面临戴克分拆后，该合资公司是否需要追加投资，扩大规模与两个外方深化未来的合作。

　　北汽控股的自主品牌建设也已经开启，未来5年，6款以上的自主品牌车型计划已经公布。

　　简单计算下来，未来仅上述三项就有至少10款车型和多个项目需要资金投入。扣除合资企业外方每款车型上的投入，北汽控股至少需要有50亿元人民币的投入。加之零部件等，50亿-60亿元的资金需求并不为过。

　　在资金来源上，整车方面目前最大的盈利企业便是北京现代，但其状况并不乐观。一份统计显示，今年北京现代30万辆的生产销售目标将难以完成，最终可能被锁定在25万辆。而盈利上，今年预计的16亿元盈利，至今仅完成了9亿多元，全年利润被锁定在了10亿元左右。甚至有业内人士悲观地认为，未来两年北京现代的产销能否维持25万辆都很难说。

　　如此推算，扣除合资公司中外方的利润，以及最多拿出利润的60%进行滚动投资的国际惯例，未来5年，北京现代最多能够解决15亿-20亿元的资金。

　　北京奔驰作为豪华车合资企业，前期投入巨大，短时间盈利仍是问题。紧随整车而起的零配件能够提供的资金贡献可以计算，但并不在预计可落实的范围内。

　　改造前奏已响

　　鉴于资金的巨大需求，和国内整体上市环境的良好，北汽控股上市的改造前奏已经奏响。

　　“北汽控股上市进程并没有那么快，也没有那么多的动作。”面对外界对其上市事宜的报道，北汽控股宣传部相关人士不愿意过多透露，但并没有否认其近期一系列的整合动作，“这是我们内部资产的调整，有助于我们理顺资产关系。”

　　前不久，一场停留在北汽控股和其子公司间的股权转让低调进行。北汽控股旗下全资子公司——北京汽车

摩托车联合制造公司(以下简称“北汽摩”)已确定，将该公司持有的北汽福田(600166)和北京汽车制造厂有限公司(以下简称“北汽有限”)股权资产共计6.2亿元划转给北汽控股。与此同时，北汽摩旗下几家零部件公司资产也将划转给北汽控股。

　　按照原来披露的规划，未来，北汽有限将是北汽控股自主品牌的根据地。这样一来，北京地区的优质汽车相关企业多数为北汽控股所掌控。“掌控北京现代的北汽投与北汽控股之间的股权转化也会在不久后明了，具体如何转化要看最终决定以哪个实体上市为根据。”知情人士认为。

　　但可以肯定的是，无论是第一套方案还是第二套方案，北汽控股进行内部资产调整，理顺资产关系，集中优质资产等改造都是非常必要的。

　　上述可以看成是北汽控股为第一、二套方案最终决定前所做的准备。但种种迹象显示，北汽控股也并未完全放弃第三套方案。

　　今年8月26日，北汽控股与北京市国有资产经营有限责任公司签订框架协议，发起设立北京汽车部件股份有限公司。该公司或将于本月底挂牌成立。

　　随着北汽摩将旗下多家与国际知名公司合作的零配件公司资产划转给北汽控股，未来北京汽车部件股份有限公司将是一个股权结构明晰、资产相对优质的企业。如果进展顺利，零配件单独上市的方案也并非没有可能。

　　业内人士分析，“长远考虑，第一套方案更为稳妥；短期考虑，第三套方案具备条件；讲求速度，则借壳福田是最快最直接的。具体如何选择，则要看北京市政府最终的定夺，短时间内推出具体的方案很难。”

　　记者采访得知，目前北汽控股的上市进程仅仅是有咨询公司提出三套方案，至于上市前的辅导等都还未开始，承销商方面也仅仅是 “面谈了几家，没有签订合同”。

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　　来源：经济观察报网

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