新浪财经

工行领涨能持久吗

http://www.sina.com.cn 2007年10月15日 18:08 《理财周刊》

  工行上涨有一定的基本面因素,但一花独放不是春,万紫千红才会春满园。

  贺宛男

  十月开门红,红在金融股,尤以第一大盘股工商银行为甚。从10月8日到11日,A股市值从25万亿元增至27.5万亿元,四天增加2.5万亿元,其中工行一家就贡献了4000亿元,占新增市值的六分之一,四天股价涨幅达17.85%。

  不仅仅是A股,港股也遥相呼应。从10月2日到11日,恒生指数从27140点涨至28900点,涨幅为6.5%,同期H股指数从17000点涨至18950点,涨幅11.47%;而工行H股从5.50港元涨至6.80港元,涨幅高达23.64%,大大超过港股和H股的平均涨幅。

  早在今年7月底,工行A股涨至7元以上,市值一度超过花旗银行,一时间,工行成全球市值最大银行的报道不绝于耳;而今,工行股价已近8元,早已把花旗踩在脚下,“市值第一”云云反倒没人提了。

  工行大涨带来了两大疑问:

  其一,同门兄弟涨幅有限。四天中,中国银行涨12%,建设银行涨9.5%。在香港市场,长期以来工行和中行股价接近,如今年1月,工行和中行分别创下最高价5港元、4.5港元,可如今,4.80港元的中行刚刚突破前期新高,工行则早已一马当先跃至6.80港元。而事实上,三家大银行的财务状况差不太多,据今年中报,工行、中行、建行每股收益分别为0.122元、0.118元、0.152元,每股净资产分别为1.49元、1.56元和1.45元,盈利水平建行最好,净资产值中行最高,凭什么工行股价会异军突起?

  其二,每每工行大涨,盘面必现“二八行情”,绝大多数股票不涨反跌,本周同样如此,虽然指数从节前5550点涨至5900点(周四),涨了6.5%,可个股上涨的不足3成。正因为如此,市场中人大多不喜欢以工行为首的大象起舞,把工行等指标股大涨,主要归结为指数期货即将推出前机构为抢筹码所为。

  显然,若工行大涨只是指数期货等题材使然,大象起舞难以持久,大盘还可能因失血而摇摇欲坠;如若工行上涨有足够的基本面支撑,大盘才能健康向上。

  在笔者看来,工行上涨有一定的基本面因素,但一花独放不是春,万紫千红才会春满园。

  就规模而言,工行确实是全球最大的银行,虽然无论是总资产还是净资产,目前工行仅为花期银行的一半,净利润更不足1/3;但工行有1.8万个营业网点,1.5亿多个人客户,凡中国的城市人口,几乎没有不同工行发生关系的,而中国又是全世界人口最多、发展最快、金融和

理财需求最强的国家,今年理财一起来,上半年工行中间业务增长就达89%。凭着全球银行业无人与之争锋的网点和客户群,在资本充足率和不良贷款比率已经达到国际水平之后,工行的增长无疑将高于中国银行业的平均水平。相比之下,中行从外汇业务起家,建行则是因为房贷才开始同老百姓发生关系,论网点之广、客户之多,中行和建行都难望其项背。网点多还带来了固定资产重估值高,据工行招股书披露,其在境内拥有2.5万余处的自主物业,合计建筑面积2520多万平方米(均为商业
房地产
),即以1万元/平方米计算,就达2500多亿元,而目前其固定资产中建筑物账面值(均按历史成本计价)不足1000亿元,具有极大的升值空间。买什么都要买龙头股,工行就是中国银行业的龙头,龙头股估值高于行业平均水平当在情理之中。

  但另一方面,目前工行市盈率和市净率毕竟已达31倍和5.2倍,如果说工行在未来两三年尚能维持百分之三四十的增长,30来倍的市盈率并不算太高的话,其超过5倍的市净率却已偏高,因为像工行这样的超级大盘股,是很难通过高溢价增发之类提升净资产、进而摊低市净率的。

  三季报预告显示,上市公司业绩又将迎来超预期增长,既然如此,在工行等超级大盘股一马当先之后,理当迎来万马奔腾的局面;如只是孤军深入,只能说明市场资金面出现了某些问题,股民朋友就要谨慎对待了。

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