工行领涨能持久吗

　　工行上涨有一定的基本面因素，但一花独放不是春，万紫千红才会春满园。

　　贺宛男

　　十月开门红，红在金融股，尤以第一大盘股工商银行为甚。从10月8日到11日，A股市值从25万亿元增至27.5万亿元，四天增加2.5万亿元，其中工行一家就贡献了4000亿元，占新增市值的六分之一，四天股价涨幅达17.85%。

　　不仅仅是A股，港股也遥相呼应。从10月2日到11日，恒生指数从27140点涨至28900点，涨幅为6.5%，同期H股指数从17000点涨至18950点，涨幅11.47%；而工行H股从5.50港元涨至6.80港元，涨幅高达23.64%，大大超过港股和H股的平均涨幅。

　　早在今年7月底，工行A股涨至7元以上，市值一度超过花旗银行，一时间，工行成全球市值最大银行的报道不绝于耳；而今，工行股价已近8元，早已把花旗踩在脚下，“市值第一”云云反倒没人提了。

　　工行大涨带来了两大疑问：

　　其一，同门兄弟涨幅有限。四天中，中国银行涨12%，建设银行涨9.5%。在香港市场，长期以来工行和中行股价接近，如今年1月，工行和中行分别创下最高价5港元、4.5港元，可如今，4.80港元的中行刚刚突破前期新高，工行则早已一马当先跃至6.80港元。而事实上，三家大银行的财务状况差不太多，据今年中报，工行、中行、建行每股收益分别为0.122元、0.118元、0.152元，每股净资产分别为1.49元、1.56元和1.45元，盈利水平建行最好，净资产值中行最高，凭什么工行股价会异军突起？

　　其二，每每工行大涨，盘面必现“二八行情”，绝大多数股票不涨反跌，本周同样如此，虽然指数从节前5550点涨至5900点(周四)，涨了6.5%，可个股上涨的不足3成。正因为如此，市场中人大多不喜欢以工行为首的大象起舞，把工行等指标股大涨，主要归结为指数期货即将推出前机构为抢筹码所为。

　　显然，若工行大涨只是指数期货等题材使然，大象起舞难以持久，大盘还可能因失血而摇摇欲坠；如若工行上涨有足够的基本面支撑，大盘才能健康向上。

　　在笔者看来，工行上涨有一定的基本面因素，但一花独放不是春，万紫千红才会春满园。

　　就规模而言，工行确实是全球最大的银行，虽然无论是总资产还是净资产，目前工行仅为花期银行的一半，净利润更不足1/3；但工行有1.8万个营业网点，1.5亿多个人客户，凡中国的城市人口，几乎没有不同工行发生关系的，而中国又是全世界人口最多、发展最快、金融和

理财需求最强的国家，今年理财一起来，上半年工行中间业务增长就达89%。凭着全球银行业无人与之争锋的网点和客户群，在资本充足率和不良贷款比率已经达到国际水平之后，工行的增长无疑将高于中国银行业的平均水平。相比之下，中行从外汇业务起家，建行则是因为房贷才开始同老百姓发生关系，论网点之广、客户之多，中行和建行都难望其项背。网点多还带来了固定资产重估值高，据工行招股书披露，其在境内拥有2.5万余处的自主物业，合计建筑面积2520多万平方米(均为商业

房地产)，即以1万元/平方米计算，就达2500多亿元，而目前其固定资产中建筑物账面值(均按历史成本计价)不足1000亿元，具有极大的升值空间。买什么都要买龙头股，工行就是中国银行业的龙头，龙头股估值高于行业平均水平当在情理之中。

　　但另一方面，目前工行市盈率和市净率毕竟已达31倍和5.2倍，如果说工行在未来两三年尚能维持百分之三四十的增长，30来倍的市盈率并不算太高的话，其超过5倍的市净率却已偏高，因为像工行这样的超级大盘股，是很难通过高溢价增发之类提升净资产、进而摊低市净率的。

　　三季报预告显示，上市公司业绩又将迎来超预期增长，既然如此，在工行等超级大盘股一马当先之后，理当迎来万马奔腾的局面；如只是孤军深入，只能说明市场资金面出现了某些问题，股民朋友就要谨慎对待了。

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