神华神话：H股回归好榜样

　　中国神华（601088）回归A股，创造了市场上的又一个“神话”。9月末，中国神华以36.99元发行，并再次刷新A股IPO冻结资金纪录；10月9日，中国神华以68元开盘，全天报收69.30元，涨87.35％；10日、11日，中国神华连续两天涨停，12日，中国神华报收92.12元，继续大涨9.86%。上市四天，其股价累计上涨149%，凶悍表现令市场瞠目结舌。

　　H股股价提供上行支撑

　　“如果简单地拿资源股概念理解神华，可能会觉得它市盈率太高、价格不合理。但实际上，中国神华的连续大幅上涨是多种因素综合作用的结果。”国金证券宏观策略总监杨帆认为。

　　香港御丰

　　“A、H股的联动效应，是支撑回归H股高溢价的重要因素。”凯基证券亚洲董事邝民彬说，相对于H股的二级市场价，神华A股的发行价大约有16%的折价，这与A股普遍溢价于H股的现状有较大差距，也为神华A股的连续大幅上涨提供了很好的支撑。

　　而在机构看来，中国神华上市的神勇，除了与供求关系、A、H股估值有关外，最重要的还在于其公司的基本面和行业地位。“中国神华作为优质的煤炭行业龙头，一个很大的亮点是小企业、大集团的整体上市预期。”香港大福证券矿产行业分析师梁颖嶂分析。

　　回归“神话”仍将延续

　　“在A股市场处于供不应求的态势下，回归A股上市新股的表现还是会有很大涨幅。下一个回归的中石油（0857.HK）还会出现这种情况。”陈茂峰认为，大盘股供不应求的市场状况，是导致H股回归后有出色表现的主要原因。“只有等供求关系平衡后，这种局面才会有所改变。”

　　中信证券（600030）策略分析师曲晓星告诉记者，中信证券关于A、H联动性的研究发现，在A股强势上涨阶段，H股与A股的相关性较强；而在A股表现低迷的阶段，两者的相关性就明显偏弱。“经过测算发现，近期H股与A股相关系数高达0.88，远远高于H股与美国的相关系数0.13、与日本市场的相关系数0.38。同时，A-H溢价程度仍然处在上升通道中。”

　　“这种现象很容易理解。”邝民彬认为，H股在公布回归A股后，往往会有较好的市场表现。投资者可以通过A、H股的联动关系，在回归前投资H股，等A股发行上市时，再投资新发行的A股。例如，中石油近日冲高至14.36港元，近期涨幅超过25％就是回归概念的体现。

　　但风险与收益一向如影随行。邝民彬提醒，随着大盘蓝筹的陆续回归，市场供应量增加，H股航母上市未必能有像中国神华这么大的涨幅。而且，回归越迟，其上市涨幅可能会越小。当市场供应量达到一定程度后，有可能会出现“消化不良”的现象。此时，追捧回归的H股航母可能存在较大的风险。