ST宝龙临近退市边缘 防弹运钞第一股前世今生

　　防弹运钞第一股前世今生　　

　　ST宝龙连续亏损临近退市边缘，资产重组能否起死回生尚存悬念　　

　　在6月28日至8月31日的15个交易日里，ST宝龙(600988)连拉15个涨停。在接下来的两个交易日——9月3日和9月4日，ST宝龙(600988)的换手率分别达到24.33%和13.6%。在14元左右盘旋了几天之后，9月20日开始，ST宝龙的股价又开始连续跌停。类似的情况在3到4月之间也曾经出现过一次。

　　这只曾经被称作“防弹第一股”的东方宝龙，在连续将近3年的亏损之后，已经彻彻底底地沦为了壳资源。而最近有关与湖北阳源科技进行资产置换的消息又使其股价经历了一次过山车式的疯狂。而中国防弹第一股能否转型精细化工，*ST宝龙能否借此乌鸡变凤凰？随着ST宝龙24日发布公告，声称公司关于“资产置换的董事会会议”被推迟，使得一切多了诸多悬念。　　

　　投资失利资金链断裂

　　以防弹运钞车起家的东方宝龙，曾依靠这一产品在短短数年内迅速打开了市场，近3年市场占有率均接近30%，位居行业三甲之列。2001年至2003年，宝龙的平均净资产收益率在30%以上。2003年正是防弹运钞车市场最好的时候，也是宝龙的辉煌时期。就在这一年，宝龙走上了上市筹资之路。

　　2004年4月14日东方宝龙在上海证券交易所正式挂牌交易，当年每股收益0.17元，而到了2005年，每股收益变成了-2.11元，以后的几年则连续亏损。

　　何以如此呢？宝龙的主营车型是运钞车，其市场本身容量有限，更新换代也较慢，经历了前五年的增长后，市场增长开始放缓，而伴随着市场进入者的增多，竞争日益激烈。

　　除了市场客观环境外，业内人士普遍认为，导致今天东方宝龙举步维艰的主要原因是投资失利。2004年，东方宝龙通过参股广州宝龙集团轻型汽车有限公司，开始了进军国内MPV市场的步伐，企图以此缓解专用车市场的巨大压力。当时宝龙集团总裁谢南洋接受媒体采访时说：“国内MPV的市场增长很快，竞争对手相对较少，宝龙可以从中寻找到发展的空间。所以我们看中了MPV这一项目，并希望在这一市场上有所作为。”

　　2004年中国MPV

汽车销量超过11万辆，同比增长率达到了31.2%，销售额从2001年的37亿元增长到2004年的249亿元，增长了近七倍。市场扩容的同时竞争也在加剧，2004年许多汽车企业都看中了MPV这一块市场，纷纷进入。而且这些企业多是大汽车集团，资金、技术、市场经验等各个方面，都不是宝龙这样一个民营的改装车企业可以比拟的。市场竞争的加剧，使得2003年底宝龙制定的2004年MPV销售超过2万辆的目标，实际完成不足3000台，而同年上海通用GL8、江淮瑞风、东风风行则分别销售了29086辆、24277辆和16590辆。

　　宝龙高调进入MPV为何败走麦城？分析师的意见大体一致，盲目进入注定了失败的结局。“宝龙之所以失败，原因在于产品做得不够好，市场定位也不准确。宝龙MPV产品分为高中低三档，但与其他优势品牌相比，任何一档都不具备优势。”中信证券分析师李春波分析道。

　　2005年资金链断裂，股权遭冻结，银行逼债上门，多起司法诉讼纠缠不清，宝龙遇到了前所未有的财务危机。宝龙在公告中也公布了招商、兴业、中信、民生、光大等多家银行的追债信息，宝龙也因此卷入了多起法律诉讼。

　　借资产重组起死回生？

　　从2005年资金链断裂开始，宝龙借助外援起死回生的努力就一直没有停下来过。不过在2007年之前，宝龙的目标始终集中在汽车企业身上。

　　此前有媒体报道，宝龙汽车曾经和本地企业广汽集团有过短暂接触，但据东方宝龙内部人士透露，广汽集团与宝龙的合作意向之所以半路夭折，是因为“宝龙要价太高”。接下来2005年9月，一汽红塔与东方宝龙签订了合作生产MPV的协议，通过该协议一汽红塔取得了MPV的生产线和相关技术，但协议并未表明一汽红塔要接手东方宝龙。而厦门金龙旅行车有限公司则与东方宝龙成立厦门金龙车身公司，东方宝龙持有48%股份。东方宝龙原本预计这个公司可以给其带来较大收益，但由于其把这部分股权质押给兴业银行，又未能按贷款合同规定偿还本金，遭到了广州市中院的冻结和拍卖。

　　当时间走入2007年，宝龙的经营状况一直难以得到改善，而汽车行业也进入了一个相对稳定的发展阶段，尤其是宝龙投入重金的MPV行业，竞争更是进一步加剧。瑞风、风行等同宝龙车型比较类似的企业不断顺应市场需求推出新款车型，而长安福特、东风日产等合资企业也推出了家用MPV，同时一大批进口高档MPV也进入市场。在这样一种市场逐渐被细分的环境之下，无力进行技术和产品更新的宝龙，已经很难在汽车行业内再找人接盘。

　　于是，在股价不断涨停和外界的一片猜测声中，8月17日，宝龙公布了其与湖北阳源科技投资有限公司进行资产置换，暨非公开发行股份向其支付置换资产差额价款的方案。阳源科技拟置入旗下的楚源高新98%股权和湖北华丽染料工业有限公司的70%股权，其中楚源高新和华丽染料都是以活性染料为主营业务的企业，“宝龙实际控制人杨龙江拟与阳源科技签署，关于转让该公司第一大股东广东省金安汽车工业股份有限公司95%股权的股权转让协议，将导致本公司实际控制权发生转移。”

　　也就是说一旦本次资产置换成功，宝龙将从汽车企业转身进入染料行业。

　　能否成功转型尚存悬念

　　就在等待与湖北阳源科技的资产置换协议签订的日子里，9月4日ST宝龙公告显示，连续3个交易日内日均换手率与前5个交易日的日均换手率的比值达到30倍，并且连续3个交易日内的累计换手率达到20%。9月20日开始，股价又开始走向连续跌停状态。

　　9月24日，ST宝龙发布公告，公司于2007年8月17日已披露的重大事项，关于“再次召开董事会会议，商议上述重大资产置换暨非公开发行股份的具体方案并提交股东大会审议时间初步定为2007年9月下旬”的计划，由于具体工作进度问题，在2007年9月下旬不能再次召开董事会。

　　至于何时再次召开董事会，记者致电宝龙公司董秘办公室，答复说，目前由于工作进展原因不能在9月底召开董事会，至于何时再次召开，还没有确切日期。其总经理王治邦接受本报记者采访时表示，目前与阳源科技的资产置换计划仍在进行之中，至于具体进展则不方便透露。另外，王治邦强调：“我们的公告说得很清楚，是‘拟’与湖北阳源科技进行资产置换。”

　　关于这一点，在ST宝龙9月26日的公告中再次强调：“截至目前为止，杨龙江尚未与阳源科技签署关于转让公司第一大股东广东省金安汽车工业制造有限公司95%股权的具有法律效力的股权转让协议。”

　　湖北楚源高新的实际控制人杨志成与华丽染料的实际控制人杨志祥为兄弟关系，而阳源科技正是楚源高新为借壳*ST宝龙而专门注册的公司。本报记者接着致电楚源高新总裁杨鹏，问及目前资产置换进展情况，得到的回答是：“你们去问宝龙！”

　　而杨志祥也表示了同样的说法：“我们的消息很闭塞，我们处在一个被动的位子上，你们去问宝龙。”

　　楚源是石首市最大的化工企业，在国内有很高的知名度。当地政府积极支持该企业的发展包括上市，在十年前，楚源就有上市计划，但因为股改等诸多问题，未能成功。

　　“如今能够借壳上市，对楚源而言，无疑是件好事。”湖北省发改委相关人士称，随着

证监会对环保的审查越来越严，楚源想融资做大，借壳是条好路子。“我们和其他打算上市的企业心情都是一样的。”杨志祥向媒体表示。

　　就目前的情况来看，宝龙何时开董事会，能否最终签署置换协议，还在等待之中。　　

　　-记者观察　　

　　ST宝龙向何处去？

　　宝龙的兴衰，可以说是中国汽车工业发展这幅大画卷中的一角，尤其代表了那些逐渐被吞噬民族汽车工业。宝龙的兴盛，源于它抢了进口防弹车的生意。在宝龙介入这一领域之前，银行使用的防弹车多为奔驰等进口高档车。而宝龙正是以其独到的眼光介入这一行业，并立刻获得了快速发展。但是防弹车这一领域又是非常有限的，宝龙在2002年看中了MPV市场，不可谓没有眼光，那个时候正是中国MPV市场开始准备大踏步前进的时候。但是作为一个既没有技术、又没有经验、更缺乏资金的民营汽车企业，即使看到了市场机会，也未必能够迅速把握。就在同一时期，江淮引进韩国现代技术生产出了“瑞风”，东风柳汽与

三菱汽车合作生产出了“风行”，二者都很快占领市场，目前已经成为这一细分市场的佼佼者。

　　宝龙陷入资金链问题的时候，2005年一汽红塔、厦门金龙也都曾有介入意图，那个时候汽车行业的民间资本正处于一个整合期，一个生产牌照、或者是一个底盘生产线都可以引发资本猜想。

　　当宝龙再次传来资产置换消息的时候，进入了2007年，汽车行业的产业格局越来越明显，留给民间资本的发展空间也越来越有限。而两年的股市火爆，又把宝龙推上了壳资源的舞台，于是宝龙转身，不再执着于其曾投入大量资金的汽车行业，而走向了资本舞台。至于在这个舞台，宝龙又将扮演什么样的角色，我们还要拭目以待。

　　本版撰文：

　　本报记者　周筱荃　　

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。