理财周报记者 李冰心 蔡嵩婷/文

　　所谓“墙里开花墙外香”。 虽然远在大洋彼岸，但以携程、如家为代表的海外新锐军团所探索的崭新模式，已将这一传统行业搅得风高浪急。沉船侧畔千帆过，看看哪些旅游股能乘势而起，哪些可能将被席卷而去？

　　沈南鹏：

　　要么技术尖端，要么模式尖端

　　“中国经济高速发展，企业的竞争压力和机会都是空前的，只有技术尖端和理念尖端的商业模式创新才可以迅速建立足够高的竞争壁垒，并保持高速的成长。”5年之内，先后把携程、如家带进纳斯达克大门的沈南鹏，对理财周报记者回忆起心路历程。

　　靠酒店订房概念而在纳斯达克名声大噪的携程(NASDAQ:CTRP)，因将传统旅游与互联网的成功结合，至今市值已超过30亿美元；作为2006年纳斯达克表现最好的IPO之一，经济型酒店连锁企业如家(NSDQ:HINN)上市一夜之间市值暴涨至8亿美元，得到150多倍的PE。而香港上市的港中旅已经把一个旅游帝国建设的有棱有角。它们带动了整个旅游地盘的重新布局。

　　经济型酒店：行业裂变开始

　　如果说锦江之星是伊利，那么如家就是蒙牛。

　　为了填补高低档之间的巨大裂缝，10年前，锦江酒店集团在上海梅陇开设了中国第一家经济型酒店“锦江假日”。此后6年，锦江之星只开出区区15家新店。而这种业态的大行其道，还是因为如家在美国纳斯达克成功上市带来的神话效应：4年资产增加8.6倍。

　　很快，各种背景的资本和人如梦初醒般纷至沓来，重金砸在中国的各大城市的角落，再过去3年，经济型酒店品牌和客房数以每年100%的速度激增。根据《2007中国经济型酒店发展绿皮书》，到2006年底，经济型酒店品牌已接近100家，客房数在500间以上的连锁店已开业40家，单店数超过1000家，客房超过10万间。

　　据最新了解，如家已覆盖全国60多个城市，超过170家，目标在2008年达到200家。截至4月1日，锦江之星、莫泰连锁、速8酒店、7天连锁已经分别达到109、70、46和29家。7月份，汉庭首轮融资，鼎晖创投、IDG-Accel中国成长基金、成为基金、北极光创投和保银资本5家VC联合投资8500万美元。两个月后，7天酒店获得第二轮融资，美林集团、德意志银行和华平基金向其投下9500万美元。七天预计2008年登陆纳斯达克，汉庭也有详细的上市规划。“尽管如此，竞争仍然不能算是激烈”，七天酒店连锁CEO郑南雁说。

　　一批批“少壮派”酒店大肆跑马圈地，大有彻底颠覆低星级酒店的势头。酒店业死水已经被彻底搅活。上市公司中已有5只先后被迫应战。锦江股份旗下品牌“锦江之星”幡然悔悟急剧扩张，万好万家、金陵饭店、中青旅、华天酒店分别打出“万好万家”，“金一村”，“山水时尚”和“华天之星”。分别开出90家、21家、7家、4家和1家，所占市场份额依次为13.9%、2.68%、1.02%、0.64%和0%。与此对应，新都酒店、东方宾馆对这一轮淘金热选择了沉默，从中报看，两家公司甚至金陵饭店、华天酒店都受到少壮派的冲击。

　　万好万家、锦江股份受益最大

　　目前上市公司的经济型酒店，除锦江之星，似乎表现并不抢眼，但未来充满想象。“按照目前标准经济型品牌酒店的普遍回报率20%-30%测算，经济型酒店对公司业绩的贡献将举足轻重，尤其以经济型酒店为主导业务的公司。”天相首席分析师施海仙认为，截止到06年底，三星及以下星级酒店规模为11680家，而经济型酒店刚超过1000家，单从替代角度来讲也具有很大潜力，空间超过10倍。

　　其中，万好万家和锦江股份尤其值得注意，万好万家经济型酒店占有2.68%市场份额，位列行业第7，置换资产后该公司以此为主业，更能专心耕耘。根据其规划的年均70%以上的增速，将是受益经济型酒店行业景气最大的上市公司；而锦江股份旗下元老级的锦江之星，规模上位列第二，其总裁徐祖荣表示5年内要发展到1000家，年均扩张速度为61%；作为龙头上市公司，锦江股份旗下酒店已得到广泛认可，并有充沛资金保障。

　　另外值得关注的是，合并后的港中旅集团不但加速收编国内各地旅行社，近期中旅集团中旅饭店总公司还将全盘接收中石化200多家酒店，打造连锁酒店新品牌“旅居”。而中旅集团更在积极筹备整体上市事宜。

　　在线旅游：中青旅仍值得期待

　　“携程其实就是把门市和呼叫中心一起做，后来被别人称为‘鼠标＋水泥’。”沈南鹏没有想到，这一“互联网＋传统旅行服务”的模式，过去的7年时间中，点燃了国内在线旅游行业的轰轰烈烈的投资运动。

　　不久，几乎一个模子的e龙崛起，然后，港中旅集团出手芒果网，中青旅与全球最大的旅游集团美国胜腾旅游集团合资成立遨游网。

　　复制就意味着同质。携程、E龙的“电话+鼠标”式很快走入困境。携程第二季度季报显示，其酒店和机票产品相对于上一季度分别达28%和24%的营收增幅，而旅游度假产品却突现20%的下降。携程的竞争对手E龙干脆从7月13日开始，暂停其度假产品业务。E龙2007年第二季度季报显示，相对于上季度，E龙旅游度假产品收入下降近50%。而在美方坚持克隆携程的两年中，遨游网连续亏损，去年亏损2836万元。

　　与此同时，在这个细分市场上作为后进者的芒果网取得了相对于上季度45%的增幅。“跟携程和E龙相比，我们最大的差异化就在于我们拥有港中旅实体资源的背景。”芒果网CEO冯伟翔说。另一个后起之秀易网通，2006年易网通入股广之旅，开创线上线下相结合的“电话+旅行社”新模式，并于今年8月登陆伦敦证交所AIM市场。

　　“在线旅游占据旅游市场的份额少，纯粹旅游电子商务的企业几乎不存在。”主营华南在线旅游市场的易网通(AIM:ETC)相关负责人说。上海一家券商分析师说，“电子商务化是必然潮流，但线下资源才是最大的想象力。”也正是为了解决线下旅行社的资源问题，携程近年来频频出手收购旅行社，目的都是建立有效和可控的线下资源。

　　“因此，一旦遨游网寻找到与中青旅实体资源的创新商业模式，将很容易为中青旅贡献利润。”

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