东软会继续在国内完成整体上市

　　从2007年1月18日东软股份(600718)发布公告“沈阳东软软件股份有限公司以换股方式吸收合并东软集团有限公司”以来，东软员工感觉财富离自己越来越近。此后东软整体上市方案顺利获得国资委、商务部、教育部三大部委批准，东软内部、外部都坚信证监会这最后一道坎在8月前后也能通过。正是对于整体上市最后通过的预期，东软的股价在基金和股民的期待中，在七八九月间持续攀升。

　　9月17日，东软发布公告称，其整体上市方案被证监会否决，一切戛然而止。准确地讲，东软内部9月14日下午闭市之后就得到整体上市方案被否的消息。

　　9月20日，东软股份收于41.91元，较9月14日收盘价50.87元下跌17.61%。

　　停滞与应急

　　戛然而止的是为配合整体上市东软计划在内部所做的调整，包括组织架构、人事、企业文化等。东软内部人士透露，为配合整体上市，东软已经对组织架构进行了部分预先调整，将把东软股份与东软集团的相应部门合并。比如人事部、财务部等部门都会“二合一”，形成一个大的中央系统。这样的调整已经开始进行。另外，为了将来的统一运作，整个集团内部已经开始重新梳理管理条例、工作流程、企业远景、价值观。“原计划在整体上市通过后，在集团内部组织大规模的培训与宣讲。但现在这些都不得不停下来。”

　　“之前国资委、发改委、

商务部都顺利批准了东软的整体上市方案，只差证监会最后一道，而且现在东软的发展态势非常好。东软整体上市被否确实非常出乎意料。”一位知情人士告诉记者，“东软内部估计在8月初证监会就能批下来。被否是各方人士都没有预料到的。”

　　东软内部对于整体上市方案被否也估计不足，判断过于乐观。据东软股份董事会秘书徐庆荣表示：“被否确实是意料之外的事情。”

　　在被否之后，东软立即着手做两件事：一是与证监会沟通，等待证监会的意见下发。“现在还没有拿到证监会的正式回函。”徐庆荣告诉记者。二是马上重新调整内部工作，向全体员工通报并且给员工打气。在9月17日下午，东软紧急召开了内部会议，“一是通报情况，二是安排下一步怎么走。”徐庆荣告诉记者现在最重要的是对下一步工作的安排。

　　失落与无奈

　　出于对东软整体上市最后通过的预期，东软的股份一直在不断走高，市盈率已高达70倍。很多基金重仓持有东软的股份，而一大批散户也是在高位进入的。据统计，东软股份前十大股东中，除东软集团外，其他9个全部都是基金。

　　根据东软股份公开资料显示，截止3月31日，持有东软股份的基金有8家。而截止6月30日，由于离整体上市时间越来越近，持有东软股份的基金已达40家。随着整体上市被否消息公布后，东软股价一路下跌，基金的损失比较惨重。

　　“从走势上看，之前基金是没有得到消息的，并没有撤离。而等到消息出来之后，他们想撤也来不及了，那么大的量不可能说撤就撤。”一位了解东软的分析师告诉记者，“有些基金进入比较早，从总体来讲可能并没有赔。但毕竟股价在3日之内跌了近10元，最低价超过20%，基金的短期赢利肯定大受影响。”

　　另一个与财富失之交臂的群体就是东软的员工和高管。根据今年年初披露的换股吸收合并方案，东软股份换股价为24.49元，东软集团的换股价格为7.00元，换股比例为1∶3.5。东软集团的员工持股会成为第二大股东，持股约为11.8%。整体上市实现之后，高管与员工个人财富将在一夜之间暴增。而东软也将创造出中国软件业最多的百万富翁、千万富翁。

　　东软的员工曾开玩笑道：“我们走在街上都不敢说自己是东软的人，怕有人打劫。”这是一句玩笑，也代表了东软员工对上市后财富的期待。但现在，这笔财富不知道什么时候才能落入袋中。

　　“按照程序讲，被否半年之后，才可以再次提出申请。但申请的程序很复杂，周期依然很长，而且谁也不能保证牛市能持续多久。”上述分析师认为，如果牛市结束，员工的财富也会大幅缩水。

　　希望与梦想

　　在方案被否第一天跌停之后，第二天、第三天下跌的幅度都在减小。银河

证券分析师王家炜告诉记者：“东软所处的外包行业，是未来十年少见的会持续高增长的行业。”前不久曾专门到东软考察过的王家炜对东软还是很有信心，“软件外包行业在未来几年是不愁客户订单的，人才将会是其快速增长的一个瓶颈。但东软已经建立非常完善的人才培养体系，相信东软在这方面也没有问题。”徐庆荣也表示，很多基金长期持有东软，主要是因为看到东软的外包业务。

　　据公开数据显示，东软2007年上半年股份公司主营业务收入为11.7亿元，同比增长3.6%，净利润为8545万元，同比增长194.1%，每股收益0.30元。而软件包外业务是公司业绩增长的

发动机。所以有分析师建议，由于东软基本面相对较好，如果股市整体趋势不发生逆转，东软股价大幅下跌时则是很好的投资机会。

　　“我们现在等待证监会的详细批复。等意见下来之后，我们会对照意见修改、补充和完善。”徐庆荣表示整体上市这个方向是不变的，而且东软集团不会转向其他资本市场上市，还会继续完成在国内的整体上市。中国经营报记者：董军

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