中国神华：煤炭主力回归A股

　　□ 本报记者 孔浩

　　继建设银行回归A股以后，中国神华也踏上了回归之路。

　　9月17日中国证监会发审委召开会议，审核通过了中国神华能源股份有限公司(以下简称：中国神华)首发A股的申请，中国神华拟发行不超过18亿股A股并在上交所上市。

　　中国神华创立于2004年11月6日，是由神华集团重组其煤炭生产和销售、电力生产、热力生产和供应，相关铁路、港口等运输服务业务组建而成。

　　据了解，中国神华早在2005年就计划以“A+H”方式在沪港两地上市，由于当时市场低迷而被迫放弃了A股发行的计划，于当年6月15日在香港联交所上市。

　　此次发行后中国神华总股本增加到198亿股，其中A股18亿股占股份总额9.05%，H股为33亿股占17.09%。

　　补偿原有股东

　　中国神华回归A股的消息，香港市场反映平淡。9月18日是中国神华过会后的第一个交易日，中国神华(1088,HK)开盘39.90港元，收盘39.25港元，下跌1.875%。

　　但是，平衡香港投资者的利益，是中国神华回归A股必须考虑的问题。2007年8月24日，中国神华召开了临时股东大会批准了A股发行事宜，提出对原有股东的权益保护方案。

　　记者了解到，如果A股得以发行，神华

能源将安排225.44亿元特别股息作为对原来股东的补偿，即平均每股派送红利1.25元。

　　资料显示，神华本次A股发行募集资金，将投资公司的煤炭、电力、运输系统，以及战略性资产的收购、补充公司运营资金等商业用途。

　　煤、运、港、电一体化

　　中国神华能源股份有限公司是我国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司。2006年及2007年上半年煤炭产量为1.366亿吨和0.76亿吨；销量1.71亿吨和0.978亿吨；煤炭出口2390万吨和1220万吨，占全国同期煤炭出口的37.8%和52.8%。

　　2006年中国神华煤炭储量位居世界煤炭上市公司的第二位，为59.89亿吨，煤炭销量1.71亿吨。规模化的大生产使得采矿成本大幅下降，2006年神华采矿成本每吨仅为66元。

　　公司2006年煤炭平均销价为308.1元/吨，2007年的销价上升到315.6元/吨。业内人士介绍，目前煤炭的销售价大约是按照8.4-8分钱每卡计算。这就意味着每吨5000卡发热量的标准煤销售价格大约在400到420元之间。在其他因素不变的情况下煤炭平均价变动1%将影响公司税前利润2.64亿元。

　　神华能源是中国唯一拥有由铁路和港口组成的大规模一体化运输网络的煤炭公司。公司的运营网络包含五条共计1367公里的自有铁路，其中朔黄线是“西煤东运”两条主干道之一，2006年通过铁路运煤超过1亿吨，运输成本为每吨65.8元，最终离岸价格是每吨131.8元。

　　此外，中国神华还拥有专用港口黄骅港和神华天津煤码头，其中黄骅港2006年煤炭下水7920万吨。这不仅为公司解决了中国其他煤炭企业难以解决的运输瓶颈问题，而且带来了巨大的协同效应和运输成本的优势。

　　另外，中国神华还拥有11家火力发电厂，与公司的煤炭业务优势互补，协调发展的局面。2006年，总装机容量11960兆瓦，售电517.1亿瓦时。2007年上半年，神华新增发电机组容量为60万千瓦，电力装机容量达到12560兆瓦售电337亿千瓦时。

　　作为全世界首家实现煤、运、港、电一体化的上市公司，中国神华优势在于公司可将资产便捷地在其产业链上进行优化配置。在2006年，神华能源的75.52%的营业收入来自煤炭，21.94%来自电力，运输占1.81%。

　　这种纵向一体化的产业格局一方面降低了中国神华的系统性风险，在获得稳定的同时也提高了煤炭和电力在各自领域内的竞争力。

　　三五年内整体上市

　　“作为国内最大的煤炭集团，想象空间巨大。”9月18日，渤海证券煤炭行业研究员张顺在接受记者电话采访时说。

　　国家政策正在向大型煤矿企业倾斜，根据“十一五”规划，我国煤炭行业产能将在23.5亿吨基础上增加8亿吨，同时将采矿权集中到效率高、安全的大型煤炭集团。

　　张顺介绍说，目前我国煤炭行业的行业集中度非常的低，前十还占不到总产能的30%。在“十一五”规划中国家计划在2010年建设6~8家年产能过亿的大型煤炭集团，8~10家5000万吨产能的集团。

　　在招股说明书中，中国神华明确提出本次募集资金中166.9亿元的投资方向。其中的105亿元用于投资神东煤矿哈拉沟项目、万利煤矿布尔台项目、哈尔乌素项目，这三个项目均是为了扩大煤炭产能而投入的。

　　另外，中国神华还提及了向集团公司收购部分企业，整合周边小煤矿等战略性收购。通过一系列的收购使神华集团在三至五年内能够实现整体上市。

　　中国神华不仅将眼光放在国内，还将积极参与国际煤炭资源和电力项目的开发和并购实现国际化经营目标，考虑与国际大型矿业集团进行战略合作。

　　2007年08月14日中国神华董事会秘书黄清在接受《上海证券报》采访时表示“就收购境外资产来说，中国神华对蒙古、澳洲、印尼、越南的炼焦煤、动力煤资源都很感兴趣。如果能与蒙古合作，有条件的话，将修建一条从蒙古通到神华铁路网的铁路。”

　　渤海证券的张顺评价道：“我估计中国神华到蒙古开发煤炭资源的可能性是比较大的，因为它的主要煤田和黄朔铁路都在内蒙，如果建设一条铁路的可行性也比较大。但是，由于今年上半年我国通过取消

出口退税等方式来控制煤炭出口以来，韩国、日本等国家得不到我国的煤炭供应开始寻找周边的能源供应。这可能会与神华收购国际能源的计划形成冲突。”

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