增加资本金将令中国电信收购C网的价格倍增

　　本报记者 郭冬颖 北京报道

　　业内人士分析，目前联通对于分拆一直是抵触的，表示自己有能力经营G、C两网，但是，其也做好两手准备，最关键的是，即便被强制分拆G、C两网，其也希望获得更好的价格，因此，对于中国电信收购C网的意图，联通最后的心愿是在价格方面如愿以偿。

　　9月12日，中国联通增加注册资本金的消息被业界解读为“为小股东变现”，但据业内人士透露，“这是提高联通C网价格的一种手段，甚至可以理解成为拆分联通设置障碍，对于联通的前途来说是一个高招，但对于中国电信来说是非常不祥的兆头”。

　　15家股东的前世今生

　　当天，中国联通减少小股东股本、增加注册资本金的消息一经传出，舆论哗然。自2002年原中国电信南北拆分后，这是四大运营商除上市外的首次母公司股权变动。

　　据中国联通公告，联通母公司中国联合通信有限公司(以下简称“联通集团公司”)在本次增、减资前，联通集团公司的股东会由国家股和另外14家法人股东组成。其中，国家股占80.02%，14家法人股东合计占19.98%。

　　本次有12家股东进行减资，减资占总股本比例的4.9%。减资后，国家股占联通集团公司的股权比例相应由80.02%提高到84.13%，14家法人股东的总投资比例由19.98%下降到15.87%。

　　1994年，中国联通成立时，股东即为15家，包括电子部、铁道部和中信等，但资本金却只有13.4亿元，在庞大的投资需求面前只是杯水车薪。

　　为了缓解资金之困，联通与11个国家和地区的32家电信公司签订融资协议，总融资额度618亿元，实际融资约为10亿美元。

　　2000年6月，中国联通在纽约、香港成功上市，外资被清除，股东仍为15家，由于联通集团公司本身不是上市公司，其股本不可以通过资本市场自由交易转让，因此，这些股东保持到现在。

　　由于股东的多样性和复杂性，联通在最初成立的5年中换了4次董事长。联通第一任董事长赵维臣和第二任董事长杨昌基皆来自国家经贸委；第三任董事长刘剑锋与后来的王金城则出身电子部；第五任董事长则是原信产部副部长杨贤足。

　　减资扩股是为了股东变现？

　　消息一出，诸多疑点陡现。

　　值得注意的是，此次联通并未在公开的媒体上披露此消息，而是由于联通此次变更股东股权，由涉及的诸多上市公司披露。

　　为何联通不愿公开披露，联通称，由于联通集团公司本身不是上市公司，因此，根据有关规定，对本次集团公司增、减资，联通A股公司也不需要专门对外发布公告。

　　尽管联通做此解释，但业界对于联通的遮遮掩掩也颇为困惑。

　　另外，关于此次减资扩股的原因，中国联通A股公司秘书劳建华解释说，主要是针对部分股东提出减少部分投资的要求，考虑到公司自身的情况，经过股东大会的讨论，本着自愿的原则，同意部分股东减少部分投资。这样使得部分股东通过减资的方式达到了变现的要求。

　　但是，根据中信国安(000839)的公告，其母公司国安通信将减持所持约1/3的联通股份。国安通信共持联通40486万元股份，该公司对联通的初始投资金额为10.16亿元，截至6月30日的账面价值也为10.16亿元。投资这么多年，账面价值并未有变化，这些股东会急于变现？

　　大幅提升C网出售价格

　　对于此次股权变动，出乎意料的是，之前对联通异常关注的香港投行们此次几乎都保持沉默。

　　《华夏时报》记者向香港投行一位知名证券分析师咨询时，其私下里认为，联通此举主要在于提升联通的重组价格，以便在重组中占据有利地位。

　　高盛在近日发布的报告称，目前运营商首选的方案仍是将联通分拆，将联通的CDMA网络转让给中电信，中电信取得网络后，将负责兴建CDMA2000网络；联通余下资产并入网通，并由网通建设WCDMA网络；而中移动将获发TD-SCDMA牌照。

　　此前，关于联通C网的价格引起巨大争议，有估值168亿美元的说法，也有估价600亿-800亿元的说法，中国电信董事长王晓初则认为应由市场定价。

　　目前的关键是如何定价，如果按照资产总额，那对联通非常不利，因为C网是亏损的，并无多少净资产总额；如果按照市场估值，光C网的牌照价值和品牌价值就非常高，又对中国电信非常不利。

　　另外，CDMA网是在联通母公司手中，因此，此次中国联通大幅增加母公司注册资本金显然对其未来出售C网非常有利，因为资本金越高，无论何种计算方法，都将对C网的出售价格提升有利。

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