铁路上市:一场等待已久的盛宴

　　上海报道 本报记者 张凤安

　　"京沪高速铁路吸引民间资本的大门还没有关闭。"2007年9月14日,上海某投资公司负责人致电铁道部发展计划司时,该司一位官员如是答复。

　　这是9月9日铁道部部长刘志军透露京沪高速铁路即将开工消息后,各方对铁路投融资改革再次表示极大关注的一个例证。此后数日,大秦铁路、广深铁路等铁路板块上市公司股价大幅上扬。

　　铁路股的走势刺激了地方铁路局加速运作本地公司上市的决心。"我们酝酿在长三角区域运作铁路上市公司。"上海铁路局股份制改革办公室主任马惠峰表示。

　　不惟地方铁路部门有运作上市的冲动,铁道部方面对铁路公司化运营也持支持态度。"公司化运营铁路,经过大秦、广深铁路的运作后,铁道部已经对合资铁路抱有很大信心。"铁道部发展计划司上述官员说。

　　该官员向记者表示,铁道部目前有70个项目酝酿向外推介。

　　而将数千亿投资向外界推介的底气,得益于铁道部投融资政策、合资铁路路网结算办法的进一步明确。

　　长三角铁路上市冲动

　　9月10日,大秦铁路、广深铁路相继涨停。此前一天,铁道部部长刘志军公开宣布京沪高速铁路即将开工。

　　大秦铁路此后再次涨停。截至9月14日收盘价为24.45元,已是去年8月上市首日收盘价的4倍多。

　　资本市场上铁路股的活跃也让地方铁路局更加自信。

　　9月12日,在上海举办的"轨道交通与城市国际峰会"上,上海铁路局股份制改革办公室、合资铁路办公室等众多官员悉数出席,就长三角区域轨道交通项目进行推介和说明。

　　"我们计划在长三角区域运作铁路上市公司。"上海铁路局股份制改革办公室主任马惠峰告诉本报记者,"但这仅仅还是设想,要做的事情还很多。"

　　马惠峰解释说,北有大秦,南有广深,在中国经济最活跃的长三角地区,没有理由缺席。

　　"目前长三角在建的铁路有5条,共1000公里,总投资700亿元。"上海铁路局合资办主任从庆兹称,"根据中长期规划,还将建20条铁路,需要2000亿的投资。这么大的投资,需要各种资本的引进和支持。"

　　从庆兹向记者表示,上海铁路局也在考虑,拿出一些客运专线,组建公司后以合适的方式引进社会资本。如正在筹备建设的沪宁客运专线。

　　铁路的投资前景,业已吸引了保险资金大规模进入。

　　继2006年京沪高速铁路吸引800亿元保险资金后,保险资金还大规模进入广深铁路。广深铁路2007年半年报披露,其前十大股东中有四家保险公司。中国人寿、泰康人寿、太平洋人寿和新华人寿作为战略投资者,共持有广深铁路4.23%的股份。

　　推出50余个合资项目

　　合资铁路是目前铁路投融资运作的主要方式。

　　"目前合资铁路的主要方式是中央(由铁道部执行)和地方合资进行。"上海铁路局合资办主任从庆兹说,地方主要是以土地征收和拆迁费用折价入股。线路建立项目公司,资本金之外,主要是来自银行的贷款。

　　"这种方式融资还是比较狭窄。"从庆兹补充说。

　　而铁道部目前明确的铁路投融资模式思路是"政府主导、多元化投资、市场化运作"。

　　为方便投资者参与铁路建设,了解铁路投融资有关政策、铁路投资项目信息和洽谈投资意向,铁道部发展计划司专设铁路项目投资管理部门,负责此项工作。

　　本报记者获悉,依照铁道部上述思路,目前已成功推动了55个合资铁路项目的建设,民资、外资、国资都有不同程度的介入。

　　铁道部上述官员举例说,如石武客运专线(石家庄-武汉),将河南段线路组建一家股份公司,并以此段线路向社会资本推介,吸引民间资本入股。在<铁路中长期路网规划>中,这样的新建客运专线多达7000公里,多元化投资是必然选择。

　　广深铁路也是吸引外资的范例之一。香港中央结算(代理人)有限公司作为外资股东持有广深铁路19.77%股份。太中宜铁路也吸引了中国交通建设集团和中国建筑集团入股。

　　但真正大规模的民资参与还不多。"在北方一些煤矿专线,倒是有一些民资参股,但他们都是煤矿企业。"一位知情人士告诉记者。

　　本报记者获悉,铁道部此前推介的不少项目如哈大客运专线,都是边开工边做吸引潜在投资者的工作。

　　利益分配渐次明晰

　　仅有投融资新政策还不够,投资者还特别在意于利益分配机制早日明确,以便自己在合资铁路公司中的权益得到充分保障。

　　而2006年12月广深铁路成功回归A股后,以往对投资铁路的疑虑开始消除,而其中涉及到路网结算等诸多难题的解决,也开始明朗化。

　　"这些都给我们极大信心做好合资铁路的工作,推动铁路投融资的进程。"前述的铁道部发展计划司官员向来电咨询的上海某投资公司负责人表示。

　　"铁道部仍然要保持控股地位"该官员强调指出。

　　但从实际操作来看,对于控股地位的坚持,铁道部方面也似乎有了一丝松动。

　　2006年8月大秦铁路上市时,作为铁道部出资代表的太原铁路局,持有大秦铁路72.94%的股份。但在四个月后的广深铁路内地上市的股份安排中,代表铁道部的广州铁路集团仅以41%的比例保持控股地位。

　　"实际上,铁道部保持控股股东地位,不仅符合国家铁路网作为一个整体的利益,也有利于股份公司与铁道部门沟通达到最低成本。"一位铁路人士向记者直言。

　　"铁路是国家基础性行业,铁路运输实行全国集中统一调度制度。在这个铁路行业的基本政策前提下,金温铁路合资失败并不让人感到意外。"该人士表示。

　　他所指的金温铁路是我国第一条中港合资的铁路,最初港方是大股东。但由于投资方感到权益无法得到保障,且与铁路部门沟通不够顺畅,导致最后以退出收场。

　　铁道部逐渐意识到,铁路行业特殊的清算制度不改革,投资者最关心的投资回报与利益分配机制问题就难以落实。2005年前后,铁道部就开始着手解决合资铁路的利益分配问题。

　　此前,铁道部对直接拥有的非合资铁路,采用铁路运输进款清算办法。简单说就是铁道部在汇总各铁路局和其他铁路运输企业从市场上取得的实际运输进款后,再在这些企业间进行二次分配,后者根据分配所得款项确认各自的经营收入和经营成本。

　　以广深铁路收购的羊城公司为例。羊城公司作为国有铁路企业,截至2004年底前执行国有铁路企业清算办法。铁道部将所有国有铁路企业视为一个主体进行分配。羊城公司以往的经营业绩取决于铁道部的行政主导,不能完全反映其真实财务表现和盈利能力。

　　新清算办法则根据"收入来自市场,提供服务相互清算"的原则进行清算,以取得经营收入和确定经营成本。

　　按照新办法,在路网清算方面,2005年后羊城公司可以根据铁道部颁发的<路网使用管理办法>获取线路使用费,这是此前所没有的。

　　在货运清算方面,羊城公司2005年后就可以采取分段计费办法。即羊城公司作为清算主体与铁道部和有关运输企业进行清算。在广坪段管界内取得的分段运费收入全部作为羊城公司的收入。而之前只能按照"管内归自己,直通清算"的方式进行。

　　"清晰的清算方式,使得铁路合资公司利益得到最大程度的保障。"前述铁道部发展计划司官员表示。