高市盈率公司：业绩跟不上价格飞涨

　　市盈率是研判股票估值最为粗略又最显而易见的指标，即便是按照动态市盈率来看，如今市场上市盈率过1000倍的公司仍有34家，这些公司如果在今年下半年不能有实质性的重组的话，其股价的回落可能难以避免。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　市盈率是研判股票估值最为粗略又最显而易见的指标，其计算公式是股价/每股收益。简单的说，如果一个股票的市盈率是30倍，其隐含的意义就是投资者在此时投资这只股票，需要30年方可收回成本。很明显，如果一个股票的市盈率超过了100，也就意味着投资者恐怕在有生之年无望收回投资成本。

　　通常而言，市盈率计算公式中的每股收益用2006年末的数字最为恰当，这也就是我们平时所说的静态市盈率，这是国际通行的做法。按照目前的股价计算，两市交易所根据去年收益计算的静态平均市盈率，分别为沪市59倍和深市69倍，这一水平已经超过了国际公认的危险警戒线。

　　不过如果按照动态市盈率来看，也就是把最近刚刚公布的半年报业绩乘以2来计算，市盈率水平确实已经快速的下降，其中，沪市达到平均38倍，深市则是45倍左右。当然，按绝对值看也是相当之高。不过和静态市盈率相比，总算是让人心中略感安慰，这可能也是市场人士更倾向于使用动态市盈率的原因。

　　这里需要提醒注意的是，如果采用动态市盈率进行估值，实际上是对上市公司业绩的一种透支。举例来说，如果一个公司中期的每股收益是0.24元，股价是17.3元，那么其动态市盈率就是36倍(17.3/0.48)，换句话说，这个股票36倍的市盈率已经透支了2007年下半年的业绩。如果下半年业绩的增长速度不如上半年快，那么如果股价不动，市盈率甚至可能还略有上升。

　　而事实却是，上半年至少有1/3以上的业绩，是从投资收益中获得的，这些业绩很可能是一次性的，而且是难以复制的。而且也有不少公司，在上半年把所持有的股份出售获取了较高的投资收益，下半年没有了可出售的股权，业绩从哪里来就是一个问题。

　　退一步来说，即便是按照动态市盈率来看，如今市场上市盈率过1000倍的公司仍有34家，这些公司通常只有两类：一类是有实质性资产注入的，业绩可望呈爆发性增长；另一类则是对所谓重组预期或者股改预期的炒作，在实质性重组八字没一撇的情况下，居高不下的市盈率隐含着对未来业绩的强烈透支，这一类股票是极其危险的。

　　目前，两市市盈率最高的股票是S天一科，动态市盈率达到26240倍，*ST浪莎则是市盈率最低的股票，市盈率仅为5.3倍。

　　S天一科：预期过早透支

　　S天一科是两市高市盈率第一股，即使是动态市盈率也高达26240倍。这只股票算得上是相当有“概念”，一来其股改方案已很有“眉目”，8月31日的股东大会中，股改方案已获通过，二来公司的重组方案也颇有些看头。

　　天一科原来的主要产品是各种泵产品(包括水泵、油泵等)以及电子元器件。2006年，在股改和清欠大股东占款的压力下，原第一大股东湖南省平江县国有资产管理局因为占用上市公司大量资金无法偿还被迫将股权转让给原第二大股东长城资产管理公司长沙办事处，用 股权转让所得偿还占款。

　　同时，天一科计划注入不少矿产资源，包括维寨锑矿、郁家寨铅锌矿、衡阳纳长石矿。　　维寨锑矿探明锑储量20多万吨，平均品位12%。公司先投资2000万元参与合作经营维寨锑矿，合作期限一年(即2007年)，公司享有合作经营期内收益的40%。而且，公司计划股改后通过定向增发方式收购维寨锑矿100%股权。

　　而郁家寨铅锌矿探明储量20万吨，品位含铅8%，含锌12%。公司计划先投资1000万元参与合作经营郁家寨铅锌矿，合作期限一年(即2007年)，公司享有合作经营期内收益的51%。同样，还计划股改后通过定向增发方式收购郁家寨铅锌矿100%股权。另外，公司还拥有衡阳纳长石矿40%股权，为第一大股东，收购价款1.2亿元。纳长石矿储量1036万吨，计划2007年产量60万吨。

　　不过就公告披露信息来看，维寨锑矿、郁家寨铅锌矿这两座矿目前已经实现的产能还未能到达预计水平，同时两座矿山的详勘也没有完成，何时能转化为大笔利润还是问题。但市场对天一科转型为“资源股”明显热情高涨。3月份时，一些券商认为，如果2008年公司的每股收益达到1.13元，给公司20倍市盈率，再加上股改10送2.6的对价，目标价可以到达28元。事实是，股价在8月23日停牌时确实达到目标价而且达到31.7元之高，同时其股改程序却比预计晚了不少，后续可能推进的定向增发、资产注入也显得遥遥无期。

　　且不论2007年初以2008年的收益估值是否太过遥远，我们目前起码可以看到的是2007年中期，这只股票的每股收益仅为0.0006元，比2006年同期每股收益0.006元甚至下降不少，当然利润减少也有可能是因为债务重组而导致的，但至少目前来看，这只股票已经把2008年全年的业绩都透支完了。投资这类股票的危险性在于，其股价中已经包含了最好的预期，一旦其中某一项预期落空，股价都会面临下跌。而目前来看，这种可能性确实存在。

　　赛迪传媒 缺乏真实业绩支撑

　　赛迪传媒也是很好的案例。这只股票目前的股价接近13元，5月30日前一度达到19.6元，如今的市盈率是950倍，而此前其市盈率达到了1000多倍。

　　最新发布的中报中，赛迪传媒上半年实现主营业务收入1.15亿元，较上年同期相比增长18.67%，但营业利润却为301.53 万元、净利润为203.87万元，分别同比下滑42.40%和36.09%，上半年实现每股收益为0.0065元，同比下降45%。

　　从业务上看，赛迪传媒及其集团在新的管理层全面介入后，逐步形成了以《中国计算机报》为主体的"1＋N"媒体发展战略，从收入的变化来看，公司媒体业务的战略调整似乎初见成效，但业务扩张所带来的成本投入增加过快，导致了毛利率的大幅下滑，如果按去年原会计报表列示利润表，营业利润应该是亏损的。

　　更值得注意的是，公司的投资收益反而成为公司盈利的主角。公司上半年新增股票投资收益1021.3万元，是营业利润的3倍。可以说，投资收益是公司上半年仍能取得盈利的主要原因。

　　在完成股改后，公司除了进行一次与集团的