黑石入股蓝星整体上市胎动

　　黑石6亿美元认购20%蓝星股份成第二大股东，传蓝星集团下一步将以A＋H方式整体上市

　　黑石集团(百仕通集团)情况简介：百仕通集团(TheBlackstoneGroup)是一家全球性资产管理及财务咨询服务公司，目前资产规模超过880亿美元，旗下业务包括私募股权基金、房地产基金、投资对冲基金的基金、夹层投资基金、高级债券基金、自营对冲基金、封闭式共同基金；主要财务顾问业务包括并购咨询、重组咨询、基金配售服务。　

　　蓝星与美国私人股本集团黑石一段传得沸沸扬扬的“姻缘”终于浮出水面。9月10日，中国化工集团(下称“中国化工”)与百仕通集团(TheBlackstoneGroup，即“黑石集团”)共同宣布，双方将建立战略合作伙伴关系，后者将向中国化工的全资子公司中国蓝星(集团)总公司(下称“蓝星集团”)进行战略投资，共同将蓝星打造成化工新材料、特种化学品行业的全球领先公司。

　　梁锦松牵线黑石、蓝星联姻

　　传闻始于今年初。“黑石”激起千层浪，其打算在中国投资记录首度破冰。

　　今年初，黑石聘请香港特区前财政司司长梁锦松出任黑石高级执行董事兼大中华区主席职务，随着梁锦松在内地考察时与中国蓝星(集团)总公司(以下简称蓝星集团)接触的消息曝光后，蓝星集团及旗下3家上市公司的各种传闻开始漫天飞舞。业内人士在接受本报记者采访时称，黑石集团在中国首笔投资花落蓝星集团的预期非常强烈。

　　一个传闻版本是，黑石集团以5亿美元(或4亿美元)购入蓝星集团30%(或20%-40%)股权。面对著名私募投资公司美国黑石集团抛出的绣球，蓝星集团相对低调。

　　6月份，美国黑石集团并购的传闻令蓝星集团旗下3家上市公司齐发公告。蓝星清洗、星新材料和沈阳化工均在公告中表示，公司大股东蓝星集团与境外潜在投资者于近期就战略合作事宜进行了接触，但都没有指明境外的潜在投资者为何。

　　8月27日，国内某证券媒体刊登一篇《黑石集团董事长来华“拜山”目标多多》文章称，据最新消息，黑石集团与蓝星集团的合作方案为，蓝星集团从旗下3家上市公司沈阳化工、蓝星清洗和星新材料中各拿出部分股权，打包后整体卖给黑石集团。

　　随即，蓝星清洗宣布8月28日起停牌，将就此事询问控股股东蓝星集团。

　　9月6日蓝星清洗、星新材料和沈阳化工突然宣布同日起停牌，公告停牌的事由完全相同：接蓝星集团通知，蓝星集团与有关方正在商讨重大事项，因该事项有待进一步确认，公司股票即日起停牌，直至相关事项确定并披露后复牌。

　　虽然蓝星集团一直继续“犹抱琵琶半遮面”，但在诸多市场人士眼里，这一公告背后尚未注明的潜台词就是与美国私人股权投资巨头黑石集团的并购事宜。

　　并购方案昨日水落石出，传闻成真。9月11日，蓝星清洗、沈阳化工和星新材料同时发布公告称，近日中国化工集团、蓝星集团与百仕通集团的关联公司签署了《股份认购协议》，百仕通集团最高注资6亿美元认购蓝星集团20%的股份。增资完成后，中国化工集团持有蓝星集团80%股权，百仕通集团持有蓝星集团20%股权；蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司；提名梁锦松和张昆(BenjaminJenkins)进入蓝星集团董事会。

　　蓝星系受机构青睐

　　目前，蓝星集团旗下有蓝星清洗、星新材料和沈阳化工多家上市公司。蓝星集团为蓝星清洗(000598)控股股东，持有其27.08%股份；为沈阳化工(000698)实际控制人，间接持有其33.66%股份；为星新材料(600299)控股股东，持有其52.53%股份。

　　化工行业研究员称，蓝星系3家公司的市场前景均被看好。星新材料的主营业务之一有机硅技术壁垒高，苯酚丙酮、双酚A等产品的价格相比去年同期提升不少，毛利率高，公司正进入新的高速增长期；沈阳化工的利润主要来源是糊树脂和丙烯酸及酯，公司在行业内占有一席之地；蓝星清洗作为国内生产TDI的少数几家公司之一，产能不断放大，目前TDI价格走高，盈利能力增强，预计TDI今年在公司的主业收入和净利润中的占比达到63%和84%。分析师表示，TDI对安全的要求较高，对其他企业形成一定的壁垒。

　　截至今年中报，蓝星清洗每股收益为0.1020元，每股净资产为2.4300元。而沈阳化工每股收益0.195元，每股净资产3.69元。另外，星新材料(600299)每股收益0.4023元，每股净资产3.74元。

　　化工行业分析师表示，蓝星系旗下3家上市公司的盈利能力各有优势，今年中报财务简况显示，蓝星清洗、沈阳化工和星新材料的业绩和盈利能力仍是相对理想。

　　场多路资金看好蓝星清洗、星新材料和沈阳化工的前景，9月6日公告停牌前一交易日9月5日，蓝星系多家上市公司强势上涨，其中蓝星清洗和沈阳化工放量封于涨停板。发布控股股东蓝星集团与黑石并购公告后，3家上市公司昨日上午停牌1小时后齐封涨停。

　　事实上，蓝星系3家上市公司一直受到实力机构投资者的青睐和热捧。

　　蓝星清洗截至2007-06-30日，前十大股东中出现齐鲁证券和华宝信托的身影。

　　星新材料更受到机构的热捧，截至2007-08-30日，前十大股东中2至10名依次被机构占据。

　　沈阳化工也当仁不让，截至2007-06-30日，前十大股东中共有8名机构投资者，其中，合正投资持股15600000，占比3.69%；工行-广发策略优选混合型证券投资基金持股11751931，占比2.78%；上海浦发银行-广发小盘成长股票型证券投资基金持股10389055，占比2.46%……

　　黑石推动蓝星整体上市？

　　作为美国私人股权投资巨头，黑石集团是一家全球领先的资产管理公司和金融咨询服务提供商。为了分享中国内地经济的持续增长所带来的商机和巨大的利润，黑石集团计划在中国首次投资，其破冰之作的并购蓝星方案能否成功倍受外界注目。

　　值得关注的是，香港特区前财政司司长、现任黑石高级执行董事兼大中华区主席的梁锦松将成为黑石能否成功并购蓝星集团的关键人物。梁将引导黑石大力开拓中国业务，赶超同为国际私募运营机构凯雷集团和华平创业投资公司在中国投资的步伐。日前有消息透露，正是梁锦松主导黑石集团承接了两宗与中国相关的交易，包括出售黑石集团9.4%股权给中国投资公司(筹建中)，以及国家开发银行30亿美元入股巴克莱资本。

　　蓝星集团是中国化工集团子公司，是国资委旗下188家央企之一，是国内最大的化工新材料生产商，产品应用于电子、移动电话键盘、汽车零部件和建筑材料上。

　　此前，黑石集团具备化工行业成功并购的经验，相比其他战略投资者，黑石的化工背景更容易打动蓝星。2004年黑石曾购入德国化工企业Celanese控股股权，蓝星看好黑石曾经有过化工企业的管理经验，希望牵手黑石后，加强与海外化工企业的整合。

　　蓝星集团在化工领域多个行业具有领导地位，其中化工新材料、膜与水处理和工业清洗领域居国内领航地位。黑石收购蓝星集团股权符合其产业整合的收购风格。

　　观察人士称，蓝星集团在产业整合方面长袖善舞。2005年，蓝星以4亿欧元向CVC资本公司收购了法国Adisseo的母公司Drakkar　HoldingS.A.100%股权；2006年，蓝星又以未披露的价格收购了法国最大的特殊化学品制造商罗地亚(RhodiaSA)公司有机硅及硫化物业务项目。利用黑石的海外网络，蓝星将发力整合其法国业务，最终将这些资产打包上市。黑石集团计划在2008年底前推动蓝星到上海或香港进行上市首发(IPO)。

　　分析人士指出，去年9月份中国针对外资收购出台了更严格的规则，禁止外资收购所谓具有战略地位或著名品牌的资产，此后审批过程变得更加复杂。市场人士普遍认为，蓝星集团在行业内具有一定垄断性，黑石并购参股势必会受到诸多因素的影响。根据中国化工集团、蓝星集团与百仕通集团关联公司签署的《股份认购协议》，蓝星集团本次引进战略投资者事项尚需获得有关政府部门的批准。

　　值得留意的是，8月中旬黑石集团董事长兼CEO苏世民专程拜会国资委，或许已经为黑石集团并购蓝星集团敲定了意向，或为此后系列的投资动作设计了基本框架。

　　本版撰文：

　　本报记者　张斌