*ST惠天亏损之谜

　　□ 本报记者 矫月

　　沈阳的冬天是寒冷的，因此与往常一样，秋天才刚刚来临，供暖问题便成千家万户关注的热点，这热点中的焦点便是当地的热电企业*ST惠天。

　　虽然贵为沈阳乃至东北最大的集热、电为一体的大型能源生产企业，由于今年一至三季度仍然亏损，*ST惠天正面临着摘牌的危险，让间接出资人沈阳市政府都捏着一把汗。

　　近日，*ST惠天接到控股股东沈阳供暖集团有限公司通知，经沈阳市政府决定，拟转让集团公司75%股权，该股权转让事项于2007年8月29日在沈阳联合产权交易所挂牌寻求意向受让方。

　　如果上述股权转让得以实施并获得国家有关部门批准，公司的实际控制人将发生变更。9月10日，沈阳市房产局向本报记者透露，到目为止已有第一上海和法国达尔凯公司这两家公司已经与房产局联系过，有意收购*ST惠天。

　　可是，当记者给沈阳联合产权交易所打电话询问是否有买家时，却被告知暂时还没有任何消息。*ST惠天的董秘李俊山也矢口否认有公司就股权收购进行过联系。

　　知情人士讲道，惠天亏损原因，既有整个供热体制改革不到位的外在因素，更有公司治理不到位的内在困素。

　　体制之痛：供暖不能市场定价

　　*ST惠天供热范围覆盖沈阳市7个行政区及1个开发区，辐射至大连经济技术开发区，供热面积3000万平方米。供热规模列居东北地区首位，在全国也排名第二。在沈阳地区，这样重要的一个公司的业绩竟然逐年出现滑坡，直至面临摘牌，这不能不引起各方的强烈关注。

　　从1997年上市起，惠天股价便一路高涨，颠峰期的股价曾达39.49元／每股，净利润为9803.94万元，每股收益达到0.43元，被当时的投资者誉为股市佳话。

　　但从2001年起，惠天业绩开始出现大幅下滑，净利润下挫近一倍。到2005年亏损已近亿元，名字也一步一步由惠天变成ST惠天，去年由于连续亏损又变成*ST惠天。

　　按照惠天的公告所披露的信息，亏损原因主要是煤炭涨价，带来成本价格上涨，而供暖价格却一直没做上调，因而成本价超过销售价并导致亏损。

　　一位业界人士也讲道，现行采暖费价格的制定缺乏适应市场变化的灵活调整机制，采暖收费多年没变，因而会让供暖企业的利润减低。在沈阳，采暖收费价格最后一次调整是1996年，在此后的近十年间，考虑到社会稳定，采暖价格一直未调整，但供热所需的能源、设备、材料和人工价格多次上调，供暖企业负担过重。

　　9月10日，*ST惠天证券部门有关人员接受记者采访时，特意提到供暖原材料成本大幅提高，“从九十年代开始，煤价涨价很快，以前卖100元钱的煤，现在已经涨到400元到500元,价格翻了4到5倍，水费也从几角钱涨到1.9元。可取暖费仅从19元-22元涨到23元，上涨幅度远远不够弥补亏损。”上市11年来，惠天只有2005年获当地物价部门批准对供暖价格进行了上调，但减亏效果并不明显。

　　2005年8月23日，惠天热电发布公告称：接到了沈阳市物价局发出的《关于调整供暖价格的通知》的文件，按照该文件规定，自2005至2006年供暖期起，供暖价格由原每平方米建筑面积19至21元调整为：居民住宅供暖价格统一调整到每平方米建筑面积22元；非居民住宅供暖价格统一调整到每平方米建筑面积23.50元。

　　为此，记者特地联系了沈阳市物价局了解到，从2006年到现在城市供暖价格全部统一为23元。公司初步测算后，新供暖价格对提高主营业务收入来说有一定的帮助，但热价提高涉及很多方面，价格上涨的速度无法弥补原材料上升带来的新增成本。因此，采取适应市场变化的灵活的价格调整机制势在必行。

　　对此，公司也曾公开提出：面对供热所需燃料、原材料价格上涨带来的压力，公司将继续呼吁、协调政府有关部门加快推进供热体制改革，努力争取进一步调整供热价格或价格补贴，同时努力节能降耗，消化或缓解部分成本上升所带来的压力。

　　“虽然目前有很多国有企业成功地转型为股份制，并逐渐适应市场经济。可是，我们公司现在还依照以前的国有企业计划经济体制。”证券部门的人感叹。

　　内部管理：财务问题突出

　　当然，*ST惠天自身的亏损也不是一朝一夕形成的，几年来经营中潜在的隐患，使公司一直处于亚健康状态，原材料价格的上涨则是一根导火索，让原本带病的身体出现了强烈反应。

　　从近年的报表中可以看出，公司目前面临的第一大难题应该是应收账款的问题，从03年开始，公司三年以上的应收账款呈逐年上升趋势，直到2006年，三年期的应收账款占全部应收账款的比重迅猛增至39.08%,07年中报该项比重已达40.02%，总金额17010万元。如此看来，*ST惠天最近两年来的资金回笼情况不大理想，很大一块收入并没有转化成实实在在的货币资金，经营活动现金流量不高。

　　(2003年以来三年以上应收账款占全部应收账款比例)

　　“取暖费已是多年积累的问题，沈阳作为东北老工业基地中的前沿城市，在改革中曾经经历过阵痛，前些年部分大型国企倒闭，对欠缴的供暖费有一定影响。此外，大批失去工作的人员，原先由单位负担的取暖费，现在只能自己想办法解决，较低的生活收入，取暖费对于他们来说雪上加霜，因此给公司收取取暖费带来许多困难。”公司证券部门有关人员表示。

　　公司面临的第二大难题是对外担保问题。公司2005年发布的《关于对外担保限期整改的公告》称，公司及控股子公司担保总额为57187.2185万元，占公司2005年6月30日净资产98939.2453万元的57.80%。其中逾期担保587.21万元，或有负债的风险不断增加。其中为沈阳锅炉总厂和沈阳科讯集团的担保超过2500万元，由于两家公司偿债出现问题，*ST惠天较有可能承担连带责任，该隐患截止到目前依然存在。

　　公司面临的第三大难题是在亏损状态下继续扩大投资。从公司的现金流量表中可以看出，公司每年的投资活动现金流量的负数较大，仿佛显示出一种与业绩并不匹配的迅猛扩张的势头。

　　证券投资部门有关人员介绍到：“公司的很多投资项目，是按照沈阳市政府的区域规划来进行的，近年来，沈阳市的城市建设和市政改造步伐逐渐加快，因此配套而来的供暖供热需求也不断增加。”

　　一方面是由于亏损造成的资金短缺，一方面是满足城市供暖的需要，*ST惠天可谓艰难前行，投资带来的短期资金需求激增，只能大量依靠银行贷款来解决，在央行连续加息的情况下，公司财务费用的控制显然力不从心。另外，投资项目一时无法产生效益，短期偿债风险较高。

　　隐现的曙光：等待上门收购

　　公司面临的难题并非无法解决，据证券部门人士介绍：“公司近年来正在实施一些举措，如：强化经营收费人员的激励、采取分户供暖、使用银行卡收费、增加与老百姓的沟通、提供社区服务等等，努力试图改变人们交取暖费的观念。”从各项举动中可以看出，沈阳市政府和*ST惠天公司正在努力着手改善供暖行业的管理机制，并逐步向市场经济靠拢。不过，这样的改革还需要时间与完善的管理才能实现。

　　另外，从中报可以看出，公司历史积累下来的盈余公积和资本公积较多，净资产比较丰厚，每股净资产竟达3元多，是深市ST股票中最高的，此外，还有近三亿的递延收益，两年多的亏损显然并没有令其大伤元气。毕竟公司属于垄断产业，虽然目前处于亏损状态，但其目前的资产状况仍是良好的壳资源，为未来的兼并重组奠定了基础。

　　对于公司来说，重组并非自愿，毕竟公司还有其巨大的潜在资源存在。可市场是无情的，在今年公司无法扭亏，就只能摘牌的情况下，也只能接受在交易所挂牌拍卖的命运。

　　*ST惠天挂牌后，近期的一举一动都牵动着广大投资者的心，相关的询问接连不断，证券部门人士表示，“目前正处于敏感时期，各级管理部门也密切地关注着公司的重组进展，公司目前能做的就是踏踏实实的经营，完成自己份内的工作，尽最大的努力去扭转亏损的局面”。

　　沈阳供暖集团的股权被挂牌拍卖以后，新东家能否为公司带来新的转机？未来的前景是福是祸？一系列的问题都还是个谜，需要通过市场来不断的考验。但有一点可以肯定，*ST惠天的供暖主业不会改变，因为这是《沈阳供暖集团有限公司75%国有股权转让公开征集意向受让方公告》上对受让方提出的要求中的一个条件。

　　曾经为*ST惠天带来亏损的供暖，通过前期大量的投入和积累，已经为公司将来的发展提供了必要储备，当公司遇到新的资金支持，步入全新的管理轨道后，收益也许会逐步得以体现。

　　冬天来了，春天还会远吗？