深发展(000001)仍是外资收购首选

　　作者:本刊记者 刘文君

　　价格和风险困扰着GE入股,但并不改变深发展仍是外资战略并购中的最佳目标

　　8月15日,深发展(000001)披露的上半年业绩依旧抢眼。按照新会计准则,深发展上半年实现净利润11.24亿元,每股收益为0.54元,较上年同期增长了117%。

　　不过,深发展始终无法摆脱较少拨备所带来的净利润增长质疑。虽然深发展董事长纽曼在中期业绩投资人会上一再表示,简单地对各银行的拨备覆盖率进行比较没有任何意义。而且,他还非常自信地表示,深发展以及会计师事务所对每一笔贷款都有严格核查,并对每一笔不良贷款都做出了合理计提。但是,多数分析师认为可调节的较低拨备确实对深发展的利润产生了影响。

　　申银万国分析师的励雅敏认为,虽然深发展保持了上季度的高增长,不过净利润增速中的117%的增长中至少有47%来自于拨备的少提。

　　同时,GE能否最终入股又成了老生常谈的问题。GE表现犹豫,价格和风险成为困扰其最终是否入股的最大问题。

　　纽曼对此表示,现在尚没有考虑要引入其他战略投资者的计划,深发展和GE的合作一直非常顺利和愉快。他还表示,如果GE觉得价格太高也没有问题,因为权证行权以及发行次级债券后,深发展完全能够达到

　　事实上,深发展和GE签订的入股协议已经过期。2005年9月28日,GE与深发展的最初协议中实际上是两个协议,即《股份认购协议》和《战略合作协议》。到2007年1月,GE和深发展将两项协议延期到2007年6月30日,同时,GE方面把后一个协议的签订方从GE Capital转给了GE的另一家子公司——GE(中国)管理技术咨询公司,前一个协议目前则因过期而终止。

　　如果GE仍意欲入股深发展,就需要签订新的协议条款,必须重新定价。而根据证监会相关规定:“定向增发的发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十。”

　　那么,假设以8月15日作为定价基准日计算,深发展定向增发价格将不低于32.62元/股。而在不到两年前,其定向增发协议价格仅为5.2元/股,这就意味GE要比当初多付出5倍的价格。

　　另外,GE在中国金融方面的投资仍非常谨慎。GE董事长庞德明公开强调称,这两年GE在中国的金融和房地产领域仍将坚持下小赌注(Small Bet)的方式,并通过这种方式逐渐了解中国市场。

　　他说,“我们在过去几年一直在关注中国的银行业,深发展为我们提供了一个很好地进入这个市场的机会。但同时,我们也非常谨慎,在未来的三到五年,我们的主要增长领域还是工业,金融只是一个相对长远的目标。”

　　知情人士称,当初GE向深发展投资1亿美元,并不是一笔很大的投资,GE的想法也并不是协助深发展拓展消费金融业务,其重点是公司业务,这是GE金融的强项所在。

　　当然,GE也早已经为自己在与深发展的合作找好了退路:一方面继续和深发展在公司业务方面深入合作,另一方面在市场风险较高的情况下,也不急入股深发展。

　　天相投顾分析师石磊认为,未来如果GE收购深发展股权的事情无法谈拢,并不会对深发展的估值带来重大影响。深发展目前在同GE进行一些项目合作,GE已经开始基于项目收费了,这种合作模式也为深发展带来了业务的改善。

　　如果按照第一创业分析师祝朝安的预测,GE即使以目前价位进入深发展也是有利可图的——深发展2007年至2009年每股收益将分别达到1.03元、1.41 元、1.81 元,以40倍市盈率计算,对应目标价格为56元。目前股价仍有相当大的上升空间。

　　另外,祝朝安认为,深发展属于外资战略并购资源中的稀缺银行资源,与其他股份制银行相比,深发展仍是最有可能成为外资银行为进入中国市场而进行并购的最佳标的之一。