股市快牛令美的高盛陷入无言的结局

　　王珍

　　从大半年前的喜上眉梢，到现在的轻描淡写，引资方案被否决，无论对美的电器还是高盛来说都有一种莫名的失落感。

　　面对这个“无言的结局”，美的方面的心态显得有点复杂：高盛的确是一个不错的“对象”，家底殷实、经验丰富，将是美的迈步国际化的好伴侣，失之交臂，令人惋惜；另一方面，如果高盛真的能以现在市价的七分之一来购买美的电器股票，那么对于美的电器的大股东和广大小股东来说，都是一种间接的损失。

　　而“股改”后中国股市的“快牛”，原本可以让美国知名投行高盛做成一桩“便宜买卖”，不料却因前后价差太大遭到证监会否决而告计划泡汤。

　　高盛紧急“下定”

　　2006年11月24日，广州嘉逸皇冠大酒店，美的集团董事局主席何享健“破天荒”地出现在美的新产品发布会上。他笑容可掬，这不仅因为当天美的品牌洗衣机新品首次面世印证了美的白家电战略的成功延伸，他的好心情还来自于美的在资本市场上的“喜事”。

　　次日，美的电器宣布，全球最大的投资银行高盛将成为其战略投资者，高盛拟斥资7.17亿元人民币参股美的电器10%。双方已于11月21日签订协议，美的电器将向高盛全资控股的子公司“高盛投资”(GS Capital Partners Aurum Holdings)定向发行7559.5万股股份，每股发行价为9.48元。

　　双方交易的最终定价将不低于11月25日美的电器董事会决议公告前二十日的公司股价的90%。事实上，美的电器2006年11月上中旬的股价在9.6～12.7元/股的区间迅速爬升。此前几个月，该公司的股价一直稳定在8～9元/股左右。

　　高盛已经不想再等了，它已经跟踪了美的两年多。据《中国企业家》报道，11月中旬，美的电器与高盛签约前几天，何享健拒绝了高盛提出的双方尽快签署一份合作意向书的提议。高盛希望，在中国股市不断走高的形势下，先通过一份意向书把收购美的电器股权的价格锁死，之后再派出大批人马对美的进行全方位的尽职调查。

　　但何享健断然回绝了高盛——要合作就签署正式的协议书，而且高盛必须在一周之内完成调查、谈判和各种法律文件的起草。

　　基于美的电器的行业地位，一周后，高盛总部作出决定，以9.48元/股的价格认购美的电器(000527.SZ)10.71%的股份，投入金额为7.17亿元，锁定期为三年。

　　最后的“订婚契约”也体现了美的的“诚意”。美的电器董事数量将从9名增加至11名，高盛将可派出一位董事并且提名一位独立董事。交割前，美的不得与其他战略投资者谈判；高盛在美的电器日后发行新股中有优先认购权。

　　因为美的已将国际化定为“

十一五”的主心轴，其中包括资本的国际化。而高盛的确有其“魅力”：它不仅资金实力雄厚，其2005年收入达248亿美元，净利润56亿美元；它还是金融资本与产业资本的结合，家电巨子日本三洋，就已被高盛控股；而且，它在产业重组、资产并购方面富有经验。

　　美的电器在非公开发行

股票的报告中坦言，引入高盛是希望降低公司的负债率、改善公司治理结构，并且提升国际化形象。

　　“美高”婚约久拖生变

　　之后9个月的经历，可谓跌宕起伏，一波三折。2006年12月，引入高盛的方案获美的电器股东大会审议通过。自双方“订婚”消息传出后，美的电器的股票受到资本市场的热捧。

　　截止到2007年6月30日，美的电器前十大流通股股东中，外资股东就占五席，其中包括了摩根士丹利、高盛(注：这里持股美的电器0.85%的“高盛”与同美的电器签约的“高盛投资”是高盛集团下面不同的分支机构)等著名投行，它们的持股比例已达11.5%。据了解，在美的电器的所有流通股权中，外资股东的占股比例已达到了20%。

　　但沉寂半年，坊间开始流传“美的引入高盛已‘黄’掉了”的传言。在5月30日的美的电器周年股东大会上，此事还被多位小股东问起。美的电器高层的回答是，该项目仍在审批过程中，“前期进展顺利”。

　　6月14日，美的电器引入高盛获得了商务部的正式批文，令事态“峰回路转”。不过，美的电器刚刚于6月8日完成了每10股转增10股的2006年度资本公积金转增股本的方案，总股本扩大了一倍。

　　为了保持高盛的持股比例不变，美的电器修订了合作方案：美的电器对“高盛投资”的定向增发从7559.5万股调整为1.51亿股，发行价格由每股9.48元调整为4.74元。重新上报的方案，在外界的疑问中再次得到了商务部的同意。

　　之后的两个月，“美高”婚约的审批进入到最后一关——证监会发审委的审核。8月29日，证监会发审委否决了该方案。美的电器引入高盛终究未能完成“临门一脚”，其股价在8月30日复牌后连续下泄，从8月28日的38.34元/股跌至8月31日的33.71元/股。

　　对此，美的方面给出的解释是，拖得太久及前后价差太大成为该方案被否决的主要原因。美的相关人士透露，去年双方签约后，美的就及时向有关部门上报了方案。但伴随着徐工引入凯雷等个案的浮现，国内上市公司引进海外战略投资者的事情遇到诸多争议而被暂时搁置，这也附带影响了美的电器引入高盛方案的审批进程。

　　此外，美的电器去年11月与高盛签约时的股价还不到10元，今年8月28日的收盘价已达35.79元/股，复合股价超过70元/股，为9个月前的七倍。也就是说，如果获批，那么高盛以1元就可以购买美的电器市值约7元的股票，一下子就可以赚近50亿元。

小调查

1.您认为美的此次引入高盛受挫对其业务发展将会有何影响？ 影响很大 影响不大 说不清 2.您认为应对外资恶意并购，我国监管部门应采取何种措施最有效？ 严格审批制度 健全股指评价体系 说不清

    欢迎订阅《第一财经日报》！
    订阅电话：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（广州）
    各地邮局订阅电话：11185 邮发代号：3-21
    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。