凯迪电力未来盈利靠什么

　　根据中报业绩预告，2007年1~6月，凯迪电力(000939)实现净利润2.69亿元，较去年同期的5121.33万元大幅增长了425.03%，然而公司净利润的增长并非来至主营业务收入，在扣除非经常性损益后，公司的净利润仅有6055.97万元。

　　7084万元收益哪里去了？

　　2007年上半年，凯迪电力完成了对其控股子公司武汉凯迪电力环保有限公司(电力环保)70%股权的转让，转让价格为2.83亿元，公司获投资收益约2.49亿元，投资净收益2.07亿元，这是公司半年报净利润大幅增长的主要因素。

　　电力环保公司主营脱硫业务，目前国内脱硫市场已进入一个恶性竞争阶段，并有进一步加剧的趋势，为避免受到恶性市场竞争的伤害，凯迪电力在脱硫产业的寒冬到来之前主动抽身而退，通过高价转让电力环保70%股权，将长期股权投资迅速转换为巨额投资收益，这未尝不是一件好事，然而2.83亿元的转让价格，却存有一定的疑问。

　　根据凯迪电力2006年9月20日的公告显示，公司向BLUE SKY公司转让电力环保70%股权的价格为2.83亿元，但如果电力环保2006年度财务报表显示的净收益不少于3000万元，且净资产不少于5600万元，则BLUE SKY公司另行支付7084万元给凯迪电力作为奖励性付款。

　　2006年年报显示，2006年电力环保公司实现净利润4445.80万元，公司净资产为1.14亿元，完全符合“净收益不少于3000万元，且净资产不少于5600万元”的要求，因此凯迪电力转让电力环保70%股权的价格实际应该为3.54亿元，而并非是2.83亿元。

　　那么是否是BLUE SKY公司的这笔7084万元奖励性付款稍后会到账呢，我们不妨做这样一个计算，假如BLUE SKY公司于2007年9月30日前支付给凯迪电力这笔7084万元奖励性付款，那么扣除所得税后，凯迪电力将会至少获得6021万元的投资净收益，由于公司2007年1～6月的净利润已达2.69亿元，因此即使凯迪电力2007年7～9月主业所产生的净利润为零，公司1～9月的净利润也至少将达到3.29亿元，与去年同期的7776.08万元相比，增幅至少在323.2%以上。

　　然而据凯迪电力2007年8月14日发布的业绩预告称，公司预计2007年1～9月份净利润将比上年同期增长286%以上，并非是323.2%以上，很显然，在公司在盈利预测中，并没有计算这笔7084万元的奖励性付款，那么这笔7084万元的奖励性付款到哪里去了呢？

　　电力业务难挑大梁

　　若扣除转让电力环保70%股权所产生的收益，2007年1～6月凯迪电力的净利润实为6055.97万元，同时2007年上半年，电力环保70%的股权还为凯迪电力贡献了2379.51万元的投资收益，在今后没有了上述收益之后，凯迪电力面临着业绩下滑的风险。

　　在转让电力环保70%股权后，电力销售业务将会成为凯迪电力收入的主要来源，该项收入来至公司控股90%的河南蓝光环保发电有限公司(以下简称“蓝光电厂”)，而蓝光电厂的盈利能力却存在明显的不足。

　　截至2006年年末，蓝光电厂总资产14.75亿元，净资产仅1.53亿元，资产负债率高达89.6%。2006年，蓝光电厂实现主营业务收入1.63万元，净利润亏损2045.52万元。虽然2007年4月蓝光电厂2号机组开始并网发电，公司产能因此扩大了一倍，但由于2号机组的建设费用主要来至银行贷款，需要承担的财务费用较大，其盈利前景并不乐观。

　　此外令人不解的是，据凯迪电力2007年6月8日的公告显示，蓝光电厂2007年1～5月营业收入为1.08亿元，但公司的半年报却显示，2007年1～6月凯迪电力的电力销售业务收入仅有9271.17万元，这与公司此前的公告明显不符。

　　定向增发尚存悬念

　　从目前的情况看，仅凭借蓝光电厂的收益，凯迪电力较难实现利润的增长，而半年报显示，能否顺利完成对杨河煤业有限公司股权的收购，将会成为影响凯迪电力未来业绩的主要因素。

　　2007年上半年，凯迪电力以1.38亿元的价格收购了中盈担保持有的杨河煤业20.77%的股权。在收购杨河煤业20.77%的股权之后，凯迪电力再次公告称公司拟通过定向增发的形式，分别向控股股东武汉凯迪控股投资有限公司和战略投资者郑州煤炭工业(集团)有限责任公司购买杨河煤业另外39.23%和20%的股权。

　　若定向增发能够顺利实施，凯迪电力将会合计持有杨河煤业80%的股权。半年报显示，2007年1～6月杨河煤业共实现净利润8407.12万元，盈利能力较强，若完成对杨河煤业股权的收购，凯迪电力利润将会大幅提升。

　　但令人担心的是，半年报显示，目前凯迪电力的担保总额为11.02亿元，约占公司净资产的98.8%，其中为资产负债率超过70%的公司提供的担保为6.02亿元，担保总额超过净资产50%部分的金额为5.44亿元，由于存在违规担保，公司的定向增发能否顺利实施目前还是一个未知数。中国经营报记者：张彤