被追捧的上市公司如何自处

　　编者按 ：在经历了2005年998点大劫之后，股权分置改革重燃了股市的希望，短短两年，沪指已到4656.57点。高股价究竟给上市公司带来了什么？我们看到了推行股权激励的上市公司高管们兴奋的表情，看到了大量的增发报告，还看到了万科、茅台、招商银行等优质品牌受到了前所未有的追捧。

　　然而，在这个节点上，上市公司到底该做些什么呢？降低融资成本，抢占未来资源，还是休养生息，执著主业？抑或投资品牌，期待未来的回报？不同的答案将由此形成不同的战略分野。本报B1、B2版为您详细解读。

　　If：你是资源类企业，如矿山类企业，有色金属、房地产类企业等，对资源有很大的依赖性，或对资源价格很敏感。

　　Then：毅然决然，购进资源性资产。

　　典型企业：万科、东方集团

　　股价涨了之后万科何去何从？“股价涨万科不能变现，最大的好处就是融资成本降低。增发是比较常见的模式，风险也很小。”一位万科内部人士对记者表示。

　　万科7月30日，以4.68亿元的总价将深圳市龙岗大工业区的两块挂牌出让地收入囊中，而在此之前，它刚刚在东莞以26.8亿元的价格拿下“广东地王”。

　　“虽然万科一系列重金购置土地的行为引来了不少市场争议，但明眼人还是不难发现，这点花费，相对于公司市值的增加来说，不过是九牛一毛。”清华大学金融工程研究所陆线弘评价说。

　　从2007年6月15日，万科A(000002)董事会秘书肖莉首次对外回应公司定向增发的消息开始，仅仅两个月的时间，万科的股价从19元/股猛升到了8月17日的30.85元/股。随着股价的上涨，万科增发融资的想象空间已被打开。

　　的确，万科集团首席研究员谭华杰就表示：“万科拿地的能力、资本市场运作能力和开发能力都已经很强，相比其他企业而言，具有更高的成本承受能力。”

　　对此，陆线弘告诉记者：“在万科成本承受能力的背后，购置土地资源，增加储备力度，恰恰是主业为房地产开发的万科长期发展的战略需要。”

　　“因为现在土地资源越来越少，开发商对土地争夺已经越来越激烈，万科利用公司资金周转率较好的阶段，接盘较高的地价，看似是高价拿地，实际上是在有选择地准备未来。”

　　需要注意的是，资源类企业借机储备资源的不只是万科，还有东方集团(600811)，2007年8月，东方集团以5.99元/股的价格卖掉公司持有的新华人寿上亿股股份，集中资金开发矿业资源项目，随后控股股东东方实业集团宣布，向公司注入赤峰银海金业有限责任公司银金矿资产。

　　If：你的企业尤其对通货膨胀、宏观调控敏感，属于轻工、消费品行业，或者是机构持股较少的中小盘股。

　　Then：做实主业，增强企业的抗风险能力

　　典型企业：五粮液

　　“牛市中的中国资本市场，对上市公司不只是重大利好，其中同样孕育着风险，比较典型的风险包括：股价大幅波动的风险；盲目投资，多元化投资的风险；以及由有待成熟的制度与治理结构带来的风险等等。”太平洋证券研发部副总经理张伟明分析说。

　　而且，经济过热，通货膨胀，消费品价格上升等长期压力给企业造成的市场风险同样不可小觑。上市公司尤其是消费品行业的上市公司，在经历股价飙升、市值倍增的短暂窃喜之后，必须迅速理清思绪，设计如何在涨价中保持市场份额的策略。

　　“在这方面，五粮液是一个好典型。”

　　今年1~6月，五粮液共销售五粮液系列酒（商品量）5.73万吨，系列酒销售量较去年同期减少50.93%，并导致公司主营业务收入下降1.3%。

　　尽管如此，却带来了两大利好效果，因为长期以来五粮液低价位酒都处于亏损状态，所以，在原材料价格增长带来的涨价风头下，公司有意大幅压缩了低价位酒的销量，进而实现了大幅减亏的目的。

　　“不仅如此，低价位酒销量的大幅压缩，还减少了促销费用的支出，使上半年公司的营业费用同比减少2.5亿元，下降幅度为41%；同时减少了从量税的支出。销量下降带来的两项费用支出的减少，为公司净利润的大幅增长做出了较大的贡献。”国泰君安研究员赵宗俊分析。

　　对此，张伟明概括说：“五粮液通过调整产业结构，产量可能没有增长甚至下降，但是利润率提高了，这是做实主业的典型方式。”

　　“而这一切，离不开资本市场的良好背景，在现金流几乎决定一切的消费品行业，收入减少往往就意味着现金流的减少，恰恰是这个时候，股市的利好一定程度上加强了五粮液调整产品结构的力度与决心。”虽然整个上半年五粮液股价一直在30元上下波动，但恰恰是这个时期，五粮液股价表现了很强的抗跌能力。

　　当然，麦当劳通过份额变小，更为灵活的套餐组合，以及比格比萨邀请消费者节约以抵抗成本压力的做法都值得中国消费类企业加以借鉴。在这方面，啤酒/饮料类的上市公司就推出了小包装的策略.

　　同时，对于上市公司股价大幅度波动的风险，张伟明建议说：“上市公司可以利用当前资本市场发展的时机，通过定向增发引进战略投资者，加强公开披露信息，防止利用信息不对称炒作股票。”

　　因为股市利好，上市公司市值增加，上市公司不但可以通过变现现有股票来获得现金，还可以通过质押甚至信用等方式很容易从银行获得贷款，在这种情况下，上市公司不需要也不必也以某个“不实”项目作为融资的由头，进而减少虚假项目融资带来的投资损失。

　　一直从事公司战略研究与咨询的埃森哲大中华区总裁李纲就告诉记者：“随着大盘蓝筹的回归，中石油、中行等已开始掀起了第二轮管理咨询的热潮，区别他们第一次为应对海外上市所进行的咨询不同的是，中国的大企业们开始真正从战略与执行层面进行切实考虑，其中就包括基于制度设计及治理结构对潜在风险的规避。”下转B2版If：你的企业属于大型制造业企业，尤其又面临产业政策调整，企业设备需要改造或更新换代，甚至亟须提升产品结构。

　　Then:毫不犹豫，投资研发，更新生产设备。

　　典型企业：东方电气集团

　　“对于上市公司来说，一是要通过融资计划，有了更多的钱，往哪里投，要慎重，不要盲目投资；另一个就是增强企业的抗风险能力，抵御周期性波动，同时优化投资者结构，防止短期资金炒作带来股价大幅度波动。”张伟明向记者解释说。

　　2007年上半年，东方电气集团整体上市，其先定向增发，后换股合并的“东电模式”传为业界美谈，时值股市从2000点向4000点冲刺时期，东方电气集团下属两大上市公司东方电机（SH.600875，HK.1072）与东方锅炉（SH.600786）的股价从27元/股纷纷直冲60元/股。

　　按东方电气集团发展火电、水电、核电、风电和气电设备的主业定位，东方锅炉似乎到了可以加大投资追求规模效益的时候了。

　　然而，不巧的是又赶上了国家的产业政策调整，国家开始叫停小型电厂，于是东电集团下属企业针对小型电厂生产的电机、锅炉及其他发电设施或设备市场面临迅速萎缩的局面。

　　“小型电厂被叫停，使得电机行业面临两种抉择：要么努力开发相应的海外市场，要么改进甚至更换生产设备，进军生产中型或大型的机电产品市场。”

　　只是这一切都需要资金支持，据粗略统计，如果按照后面的战略更换生产设备的话，投资得需要100多亿元。而且，即使不做更换，现有技术与设备的改造依然花费不菲，因为集团主营的很多设备都是上世纪60年代引进的，急需更新换代。熟悉东电集团的财务人士分析说。而东电集团两大上市公司股市融资带来的充沛现金流是不是恰好可以满足这方面的需要呢？

　　东电集团董事长王计在接受《上海证券报》的采访时指出：“东电集团要在拓展海外市场与研发创新两方面双管齐下，一方面开发除中国外的越南、印度、巴基斯坦等海外市场，另一方面在继续发展传统的火电、水电、核电、风电和气电外，还将瞄准太阳能、潮汐发电等新

　　在王计话语的背后，除了东电固有的综合优势之外，其在当前股市下创造的资金优势绝不可忽略。

　　“目前，像东电一样的大型制造企业的上市公司还有很多，他们的设备可能也已老旧，可能也正在面临国家产业政策调整，那么，是不是也可以像东电一样利用现有的、丰富起来的资金投资研发，更新生产设备，为扩大再生产准备机会呢？”张伟明建议说。（本报记者徐瑾对此文亦有贡献）