科龙重组：粮草未动 债权转让先行

　　6月1日，*ST科龙（000921）公告披露，由于公司于5月31日签署了《债权转让协议》，公司A 股股票于6月1日起停牌。广东科龙电器股份有限公司（下简称科龙电器）有关负责人对记者表示，披露相关事项后的当日上午10∶30公司A股股票恢复交易，但拒绝透露债权转让协议的具体内容和方式。

　　科龙高层此前曾透露，大股东海信电器（600060）包括空调、冰箱在内的白电注入科龙将在明年3月28日前完成。分析师认为，在公告出来前很难猜测科龙转让哪部分债权，但此举肯定会为科龙重组铺平道路。

　　虽然目前具体的白电注入方案还正在准备阶段，但科龙已经着手调整产品结构。在重组启动前，科龙已开始试水与海信渠道共建。目前，海信、科龙、容声三个品牌的市场部已统一管理，但各品牌销售仍独立。

　　重组新机

　　“一年内完成注入没有问题。”

科龙电器副总裁张明在接受记者采访时表示，海信将在明年3月28日前把其白电注入科龙。

　　今年3月份科龙完成股改时，直接控股股东海信空调曾承诺，将对科龙电器进行资产重组，把海信集团旗下“白色家电”业务的相关资产通过认购科龙定向发行的股份的方式注入。

　　“这其中不包括洗衣机业务。”张明介绍，注入白电包括，海信空调现有业务及资产和海信

冰箱制造业务及资产。此外，海信营销的冰箱、空调营销业务及渠道也作为注入的一部分。

　　海信白电注入科龙后，海信白电系统在南北支持优势将更加显现。而海信对于其白电系统的期望远不止这些。2002年海信收购了北京雪花冰箱，在2005年海信投资入主浙江先科空调。而收购科龙后，科龙在整顿和清理中缓慢前行，这使得海信不得不加大对其的扶植力度。此次，海信对科龙的重组集中在对空调、冰箱的优势产业。张明称，注入的海信白电，其经营状况优于科龙。

　　东方

证券分析师认为，国内白电市场竞争激烈，海信通过给科龙重组进军一线市场仍有阻碍。国内白电一线品牌如格力、美的先发优势相当有力，在渠道、品牌等方面已经很成熟，市场占有率也在提升。此外，外资品牌在白电高端市场的不俗表现也让科龙压力倍增。

　　虽然具体的白电注入方案还正在准备阶段，但科龙已经着手调整产品结构。科龙总裁王士磊向记者介绍，科龙空调将推行高端路线。银河证券分析师朱力军认为，国内消费升温。而海信、科龙、容声三个品牌的定位将由海信对白电布局来决定。

　　资金压力

　　在重组进行同时，加快清理历史债务的科龙正面临着资金压力。

　　5月24日，科龙电器公告披露，已出售公司位于佛山市顺德区六宗固定资产，预计实现利润约1亿元。加上5月16日公布出售的三处资产和2006 年11 月18 日出售的一块土地，从2006年11月到2007年5月24日，科龙出售十处固定资产，预计实现利润约达1.5亿元。此外，科龙在今年3月15日出售香港的一处房产获利达5400万港元。王士磊称，公司将上述资金用于偿还贷款和改善经营。

　　“2005年年报显示亏损37.18亿元，实际上是老顾（科龙电器前董事长顾雏军）时期累计下来的。”张明表示，在海信接手前，科龙资金缺口巨大。但利用银行贷款买、租的土地等资产却在闲置。

　　海信刚入主科龙后，曾给科龙注入一笔3.01亿元启动资金。“这只是一笔帮科龙树立信誉的资金。”张明回忆，实际上当时科龙所需资金还更多。此后，科龙通过出售格林柯尔时期购进的包括土地、房屋在内的闲置资产使得断裂的资金链正在恢复。

　　2007年度，科龙除了要偿还15亿元银行贷款外，还要继续返还海信注入的3.01亿元的启动资金。朱力军认为，科龙生产处于恢复期，加上公司自我融资能力不强，因此短期内资金可能出现短缺。

　　此外，公司仍给涉及的官司计提了拨备。科龙起诉顾雏军和格林柯尔挪用资金案件如果胜诉，科龙将追回8亿元资金。而科龙、德勤虚假陈述证券民事赔偿案如果胜诉，科龙将面临巨额赔偿。

　　科龙虽已采取加快资金周转速度来缓解目前压力，但有消息称，科龙有出售处理扬州、江西、成都等分公司属下与经营无关资产的计划。

　　案件牵连

　　虽面临压力，但科龙高层普遍认为公司目前处于稳定阶段。

　　科龙电器2006年年报显示，公司2006年实现销售收入65.65亿元，净利润为2412万元。公司第一季度报告称，科龙电器2007年第一季度实现2107万元净利润。

　　除了改善与银行和上游供应商的关系，在地区经销商大会上，科龙竭力拉拢经销商，试图恢复动荡前的亲密关系。东方证券分析师认为，国内渠道正在恢复，但受顾雏军案件影响，科龙要恢复在海外渠道优势有待时日，2006年外销收入占科龙总收入的38.59%。目前，科龙起诉顾雏军及格林柯尔案开庭时间未定，而科龙电器方面也按捺不住。据科龙电器一高管透露，科龙电器正向佛山中院提出开庭申请。

　　除去顾雏军案外，科龙电器还面临其他案件。科龙电器第一季度报告显示，截止到4月30日，科龙电器及控股子公司涉诉案件共计65 件，诉讼标的涉及108059.52 万元。而此对科龙无疑是一个潜伏的隐患。东方证券分析师称，及早结束这些案件，科龙才能彻底走出以前的阴影。

中国经营报记者：谷慧

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