柯达作梗 S乐凯股改难产

　　5月28日，S乐凯(600135.SH)发布了近两个月来的第9个“股权分置改革进展的风险提示公告”，内容与前面数次的一模一样，即“目前乐凯胶片股份有限公司提出股权分置改革动议的非流通股股东持股数已经达到有关规定的三分之二的界限；公司已经与保荐机构签订股权分置改革保荐合同。但公司在近一周内不能披露股权分置改革方案，请投资者注意投资风险。”

　　柯达成为乐凯无法启动股改程序的障碍

　　现任乐凯胶片股份有限公司董事会秘书兼证券部部长李建新就此回应记者征询时称，连续发布股改风险提示性公告，是严格执行证监会的要求，属正常程序，“没什么新闻”。

　　不过分析人士却明确指出，困扰S乐凯无法依照同类型上市公司顺利完成股改程序的唯一阻隔，就是3年前高调牵手合作的柯达。

　　支持这一说法的最权威证据同样来自乐凯前日的公告：“虽然公司提出

股权分置改革动议的非流通股股东持股数已经达到有关规定的三分之二的界限，但鉴于柯达与乐凯集团及公司的合作项目仍未完成，乐凯集团和柯达之间的有关股权转让合同尚未执行，因此双方无法就股权分置改革的相关事宜进行商讨，目前还不能启动股权分置改革程序。”

　　双方谈判条件差距太大无法达成一致

　　乐凯方面也无法给出与柯达协商达成协议的具体时刻表，而记者从相关渠道证实，柯达与乐凯就此的谈判已经超过一年多。此间柯达一度提出包括增持乐凯股权、撤资等多种方案，但最终都因为双方谈判条件差距太大，而无法达成一致。　

　　资料显示，2003年10月在国资委李荣融的见证下，美国柯达与乐凯在北京人民大会堂举行合资合作发布会，柯达以现金及部分国内先进胶片生产线作代价，换取乐凯20%的股份。目前双方的合作项目尚未全部完成。

　　柯达入股乐凯原本就是一个失误？

　　传统影像行业下滑的速度远远超过当初柯达和乐凯市场决策者的想象。2004年开始，柯达大刀阔斧地进行了向数码IT巨头转型的激进改革，传统影像产业不断收缩战线。曾经被视作柯达全球最大潜力市场的中国，柯达在华传统影像产业同样面临厄运：工厂生产线关停，员工裁员调岗。

　　从某种角度看，柯达注资入股乐凯原本可能就是一个投资失误。而证监会启动上市公司全面股改对价，无疑给柯达从乐凯抽身而出提供了契机。　　

　　上海隆瑞投资顾问的分析师尹中余就此评价称，由于传统胶卷行业的下滑远远超过柯达的预期，其入股乐凯不能不说是一笔失败的投资。此前柯达也已经意识到并停止投资建设生产线，甚至希望从乐凯抽身而出；如今股改对价，需要柯达再为这笔失败的投资追加资金，显然让其难以接受。

　　柯达中国区总裁叶莺此前就乐凯股改问题接受本报记者采访时称，柯达与乐凯签署合资协议时，并没有考虑到未来的股改风险。“如今前提条件改变了，有些协议就需要重新研究。柯达愿意主动跟乐凯沟通协商解决”。

　　对乐凯追加投资可能性不大

　　有接近柯达的业内人士透露，柯达中国方面最不希望给外界留下“柯达不尊重中国法律”的恶名，也最清楚了解，在中国投资“眼光须放长远”的国情。因此，柯达有努力从总部争取资金，尽快完成股改、回收投资获得收益的想法，但另一方面，由于外资对中国股改的不理解，加上柯达正极力向数码转型资金周转困难，得到总部同意的难度十分大。　

　　针对柯达成为乐凯股改的唯一障碍，以及何时最终能顺利放行乐凯股改，柯达方面婉言拒绝采访，理由是，“乐凯是中国证券市场A股上市公司，信息披露有严格标准；柯达和乐凯虽是合作伙伴，但也是两家独立和竞争的公司，因此不便评说”。　　海通证券一位资深证券分析师向记者表示，由于去年和今年中国股市走势强劲，如今乐凯在

股票市场增长数倍，价格升至17元左右，即使相比当年柯达每股8.30元的收购价格也有近1倍的增长，柯达不应再犹豫而错过股改时机。

　　本报记者　戴远程

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