停牌前异动：是巧合还是暗藏内幕

　　近期上市公司停牌之前，股价往往伴生大涨大跌停牌前异动：是巧合还是暗藏内幕？

　　证券时报记者袁立波见习记者唐超

　　随着股指的不断攀升，一种从前的个别现象到近期几乎发展成为普遍现象，即上市公司在停牌之前，股价往往伴生大涨或大跌，甚至以涨停或跌停的形式演绎。

　　为什么诸多公司的二级市场表现，都会如此吻合随后公司的停牌事项？这种高度吻合，是导致上市公司停牌的重大事项在二级市场的提前反映？或是股价异动引发停牌，并进而引发了对相关事项的强制性披露？每一只停牌前股价剧烈波动的公司，或许都隐藏着一个不为人知的秘密。

　　停牌前出现异动

　　据记者昨日统计，在因重大事项还处于停牌的74家公司中，其中绝大部分在停牌前出现了较大幅度的上涨，而在前一天收盘封于涨停的有45家，占比达六成。

　　ST啤酒花(600090)因有重要事项未公告，自2007年4月30日起连续停牌，但在停牌前，该公司股票连续出现了五个涨停，而且成交量逐渐由大变小，反映投资者逐渐惜售。5月23日，公司公告印证股价的异动，其表示将有较大动作的投资行为，包括收购其他公司股权、成立子公司、出售资产等。

　　像如此在公告停牌前出现较大涨幅的公司已经几乎成为常态。如世茂股份(600823)昨日停牌并公告称，该公司正在与控股股东及其关联人讨论有关重大事项，而在之前公司股票即连续上涨，在停牌前的上一个交易日即5月25日公司股票封于涨停；国电南自(600268)因股票价格连续两个涨停，从而引发5月17日起停牌，同时公司称目前正在讨论重大无先例事项；安阳钢铁(600569)于5月24日公告称，公司正在讨论非公开发行股票的重大事项，股票自5月23日起停牌，而在停牌前一天公司股票涨停。

　　更耐人寻味的是前后出现涨停与跌停的*ST大唐(600198)和杭萧钢构(600477)。*ST大唐一直有着关于集团资产注入及重组的传闻，公司于4月17日停牌，并于4月20日公告成立了大唐电信科技产业控股有限公司，在停牌前的4月16日公司股票涨停；而5月24日公司公告澄清，在可预见的6个月之内没有实施重组事项的安排或计划，而就在公告的5月23日，公司股票从涨停被拉至跌停。杭萧钢构与安哥拉的合作项目于2月25日公布，但之前连续出现三个涨停，而之后公司又公告受到调查及处罚，股票价格也曾出现跌停。此外，杭萧钢构事件也引发了投资者的诉讼，因此有市场人士称之为全流通时代具有标志性的事件。

　　一般而言，公司的重大信息在公告之前应只为少数人知悉，包括公司高管、参与相关事项的中介机构、监管的工作人员等。而根据相关规定，这些知情人士均不能在短期内买卖相关公司的股票，并且其信息也应该保密，不能透露给其他人。若掌握相关信息的内部人士买卖了公司股票，或者其他人利用非法获得的内幕信息买卖公司股票，即构成内幕交易。

　　但是，从二级市场的股价走势来看，公告前即出现公司股价的异动，利好消息出台前即有大幅上涨，而在利空消息前则出现大跌，是股价异动引起了强制性的信息披露，还是信息披露提前产生了市场效应，似乎投资者对此仍不得而知。不少业内人士对此提出了担忧，认为若此种现象成为普遍，信息的不对称将造成严重的市场不公平。

　　剑指内幕交易

　　对于二级市场可能出现的风险与损失，近期证监会也明显加大了监管力度，出台了一系列针对内幕交易的相关规则，如发布《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》，强化对内幕交易和操纵股价等违法行为的打击力度，出台《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，细化和补充了上市公司高管在二级市场的禁止行为及其相应的处罚，颁布《限制证券买卖实施办法》，明确了证监会在调查操纵证券市场、内幕交易等重大证券违法行为时可采取的限制措施。但是，对于内幕交易和操纵市场等行为，只有《刑法》作出了相应的认定与处罚规定，而由此引发的民事侵权赔偿诉讼一直处于“暂时不予受理”的状态，因此受损害的投资者也得不到应有的赔偿。业内人士指出，不予受理内幕交易产生的民事诉讼不符合证券市场的公平原则。

　　目前，此种状况正在改变，据了解，目前最高院针对证券市场民事侵权纠纷案件的司法解释正在最后的修订之中，近日证监会也已经将《内幕交易行为认定指引》和《证券市场操纵行为认定指引》两份草案文件转呈至最高人民法院，待最高院出具相应的司法解释后正式实施。值得注意的是，两大指引草案就“违法所得”的认定做出了明确规定，其范围既包括利用内幕信息进行买卖股票所获得的收益，也包括此行为所成功规避的损失。

　　业内人士认为，目前监管层已经把对内幕交易列为监管重点，相应的规则还会陆续出台，执法力度也正在加大。不过有专家也表示了担忧：由于内幕交易本身具有隐蔽性，而目前我国法律上对内幕交易的认定也较为复杂，监管层承担了过多的举证义务，因此杜绝内幕交易还有很多工作要做。