张维：发展内地A股指数期货迫在眉睫

　　郭茹

　　从去年境外市场对于境内金融衍生品市场的抢滩开始，中国发展自身衍生市场的呼声就开始高涨。天津财经大学副校长张维教授研究发现，无论从健全价格发现机制还是从股市风险控制的角度，发展内地A股指数期货市场已经迫在眉睫。

　　张维指出，在经济日益全球化的今天，金融市场上交易的金融资产存在着直接的相关性。这些资产的相关性一方面为价格发现提供更合理的机制，另一方面也为“热钱”投机提供了更多的机会。

　　1997年1月，新加坡交易所(SGX)于1997年1月推出了以台湾股价指数为交易标的的摩台指期货。而台湾期货交易所(TAIFEX)于1998年7月才开始交易同样以台湾股价指数为交易标的的台股指数期货(TAIFEX期货)。

　　张维研究发现，新加坡的TIMSCI期货市场占据了价格发现的主体地位，它的信息份额差不多是台湾TAIFEX期货市场信息份额的3倍。另外，新加坡市场上的现货信息份额也比台湾市场上的现货信息份额要高。这表明，信息先在新加坡市场反映，然后再反映到台湾地区的市场上。

　　但通过对H股指数、H股指数期货与上证指数的分析，张维发现，上证指数在内地和香港地区市场中对价格发现中起着决定作用，也未受到新加坡交易所推出的新华富时50和芝加哥商业交易所推出的新华富时25指数的影响。

　　他指出，这主要是由于内地的金融市场目前尚未完全开放，外汇市场也没有实现自由兑换，使得内地与香港市场割裂开来。

　　但张维指出，无论从健全价格发现机制还是从股市风险控制的角度，发展内地A股指数期货市场已经迫在眉睫。此外，在进一步完善金融市场制度创新基础上，推出A股指数期货还应当以内地市场与香港市场、CME和新加坡交易所的监管协调机制建立为前提。