西南证券借壳上市成功在望 ST长运可能5月复牌

　　上海报道 本报记者 刘翼

　　西南证券无疑是券业黑马,去年底完成注资重组,又迎来即将实现借壳上市的好消息。

　　"西南证券的监管由证监会风险部转到了机构部,重组审批已基本完成。"某券商高层人士向本报透露。

　　记者从重庆也得到相同消息,"西南证券借壳正在证监会验收阶段,正式批准通过后就可实施。"

　　"ST长运(600369.SH)可能5月复牌,西南证券借壳上市成功在望。"重庆某上市公司高层表示。

　　换股区间:1∶1.1-1.2

　　"换股比例初步定为1∶1.1-1.2,但没有最终确定。"权威消息人士说,"保荐人是广发证券。"

　　"很可能是1∶1.2的上限。"西南证券内部人士表示,"方案和都市股份(600837.SH)很相近,ST长运在整体剥离资产负债的基础上,吸收合并西南证券,每1股西南证券换成1.2股ST长运。

　　2006年11月底,西南证券完成资产重组后注册资本达23.36亿元,资产总规模达457亿元。

　　如按上述换股区间计算,西南证券23.36亿股权将转换为上市公司25.696亿股-28.032亿股。

　　0.1的换股比例差额,看似微小,但体现在将来上市公司的股权将相差2.336亿股,利益之争可见一斑。

　　ST长运总股本现为2.448575亿股,按上述比例完成换股后,总股本将达28.144575亿—30.5亿股,并更名"西南证券"。

　　换股比例高低直接决定到ST长运法人股股东等原实际控制人在重组后所占股权比例。

　　ST长运实际控制人为浙江民营企业家许少才,其透过北京华融投资有限公司、温州新城投资管理公司、北海现代投资有限公司、北京和泉投资顾问公司合计持有ST长运6600万股,占总股本的25.7%。

　　换股比例取值上限或者下限的区别是:实际控制人占总股本比例将有0.18%的差别。

　　据了解,上述换股比例的依据是:以ST长运停牌前20日收盘均价为依据确定其每股价值为2.87元,西南证券则根据上市后价值定价。

　　记者多方采访,没有获得西南证券定价标准。但根据换股比例的区间,可推算出西南证券每股定价在:3.157(2.87×1.1)-3.444元(2.87×1.2)。

　　据悉,西南证券2006年净利润约1.1亿元,而2007年一季度,其净利润已接近1亿元。

　　"预计西南证券2007年至少实现4亿元净利润,按合并之后总股本上限计算,每股利润0.13元,根据30倍的行业平均市盈率,其每股价值应在3.9元之上。"证券分析师表示。

　　两级政府29亿投入

　　曾处在关闭边缘的西南证券,在重庆市政府主导下重组取得实质突破。

　　2006年11月,随着建银投资注资完成,宣告西南证券走完20个月的重组历程,其间经历了治理、缩股、注资等阶段。

　　清理不良债务后,代表中央的建银投资和代表重庆市政府的渝富资产管理公司先后给予总额为29亿元的注资支持。

　　其中,20亿元来自中央:建银投资投入11.9亿元资本金,另提供8亿元借款。

　　代表重庆的渝富资产则投入9亿元:借给老股东填补西南证券净资产缺口的2.87亿元;承接剥离的不良债务3.25亿元;以及3亿元股权投资。

　　渝富的投入至为关键。"如果不解决资产窟窿的问题,就不可能争取到建银的注资,重组也就不可能完成。"重庆一位官员向记者表示。

　　作为保证,老股东把持有的西南证券股权质押给渝富。知情人士透露,质押的正是ST珠江的6500万股法人股。

　　"如果西南证券实现上市,这部分股权价值未来将会有较大提升,不仅能确保收回政府所垫资金,且国资必会大幅增值。"重庆市常务副市长黄奇帆曾对媒体表示。

　　西南证券上市也为建银投资提供了退出机制。

　　此前,业界认为,西南证券由于并不属于创新和规范类券商,借壳基本无望。但脱胎换骨的西南证券,因得到监管层认可,借壳已无悬念。

　　至于何时完成换股合并,只是程序与时间问题。

　　有接近证监会人士告诉记者,西南证券经过注资、治理后,已达到规范类券