南方航空股改方案获高票通过

　　在无法送股或派现的客观制约下，认沽权证股改方案获得股东认可；大股东南航集团承诺三年内不上市交易或转让股份

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 季敏华】5月17日下午，南方航空(上海交易所代码：600029)在广州总部召集股东大会，现场以99.9984%的高票通过了南航股改方案。

　　担任南航股改保荐机构的广发证券代表表示，根据现场投票统计以及截至当时的网络投票统计，南航股改方案获得通过已无悬念。

　　此次股改方案已是经过大幅修改后的结果。据此，南方航空惟一的非流通股股东南航集团，将向全体A股流通股股东支付14亿份认沽权证；每持10股流通股可获14份认沽权证，相当于流通股东每10股可获1.597股股份的对价安排。

　　南航认沽权证的行权方式为欧式到期日自动行权，行权比例为2∶1，存续期为12个月，初始行权价为7.43元，南航集团将以现金支付。

　　大股东南航集团同时承诺，自股改方案实施之日起，三年内不上市交易或转让其股份；上市公司从2007年到2009年，平均每年的现金分红比例不低于50%。股改完成后，南航集团将支持上市公司制定并实施管理层股权激励方案。

　　此次方案并未选择送股、派现等股改普遍做法，是因为南航受到诸多因素限制。保荐机构广发

证券认为，南航股改是其经手的“历时最长、与股东沟通次数最多、方案最难确定”的股改项目。

　　按国家要求，目前持股南方航空50.3%的南航集团必须保持国有控股地位，因此不能简单采用送股、转增股本或缩股等对价模式。

　　其次，由于2002年以来重组新疆航空、北方航空所承接的巨额债务，以及近年来违规委托

理财所带来的亏损等原因，南航集团也无力采取现金对价的方式。上市公司在4月25日公布的2007年一季财报显示，当期亏损为1.88亿元。因此，在5月17日的股东投票会上，股东提问主要集中于南方航空的经营计划和未来的赢利预期。

　　尽管有诸多提问，但股东们对股改方案的异议不大。与会一位股东向《财经》记者表示，支持这个方案，是因为在南航目前的实际情况下，这个价格已算合理，“投资者看重的是权证有稳当的套利空间。”

　　南方航空于4月16日提出的最初股改方案中，曾计划向A股流通股东支付5亿份认沽权证，相当于流通股东每10股可获0.9327股股份的对价安排，行权比例为1：1，初始行权价为7元。

　　瑞信所做的一份南航分析报告认为，这样的安排缺乏吸引力，很可能遭到流通股股东否决。不久之后，南方航空即推出了此次修订方案。与原方案相比，对价增幅明显。

　　一些股东认为，股改方案提出的7.43元的行权价，一年后仍有兑现的可能。“以往的认沽权证都是在股价走低的时候给出，但现在大盘超过4000点，一年后南方航空的股价是否一定超过行权价还很难说。”

　　南方航空董事长刘绍勇表示，届时一旦需要支付行权代价，南航集团将遵守承诺。

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