天威保变与天威英利的股权博弈

　　王佑

　　目前持有天威英利新能源有限公司(下称“天威英利”)37.87%的保定天威保变电气股份有限公司(600550.SH，下称“天威保变”)，可能在近期将其持股比例降为29.89%，从控股方变为二股东，天威保变与天威英利的股权博弈，经历了怎样一个眼花缭乱的过程？

　　天威英利成立于1998年，2005年8月英利集团收购了当时天威英利另一股东北京中新立业科技投资咨询有限公司持有的天威英利6%的股权。股份转让完成后，天威保变和英利集团在天威英利中的股比为51%和49%，不过，2006年8月风云突变，英利集团单方面增资，天威英利注册资本达到了1亿元，天威保变持股49%，英利集团持股51%。

　　2006年9月，英利集团又将其51%的股权转让给了英利开曼，天威英利变为中外合资企业。而后，英利开曼再次对天威英利增资，天威保变的股比再次递减为46.02%。本来打算将对天威英利的持股数降低到32%左右的天威保变，因为小股东的反对目前持股天威英利37.87%。

　　即将在美国上市的不是天威英利，而是其海外控股壳公司英利开曼。目前，后者和天威保变分别持有天威英利62.13%和37.87%的股权。

　　英利开曼是英利集团和数个私募基金参股的公司。据之前媒体的报道，苗连生本人控股的英利集团有英利开曼公司34%的股份。

　　据英利开曼递交的IPO招股书透露，天威保变对天威英利的持股可能进一步修改为29.89%，英利开曼则持股70.11%。

　　由于天威保变的实际控制人是保定市国资委，而天威英利的部分股份则掌握在天威英利老板苗连生手中，同时天威保变数位高管也在天威英利中分得了一杯羹，因此如果英利开曼公司股份不断扩大，其真正收益将进入管理层手里。

　　天威保变发布的公告透露，英利开曼公司将向天威英利管理层增发5%股权用作管理层持股。5%的股权分为两种形式，一为期权，数量为1%，主要持股对象为拟上市公司招聘的CFO(首席财务官)等专业人员，有关期权的具体方案待拟招聘人员到位后再行确定。二为股权，总量为4%，主要授予天威英利管理层、中层人员和技术团队及三期后续人员，英利开曼公司派出的管理层、中层人员和技术团队等人员将持有不超过3%的股份。天威保变派出人员将持有不超过1%的股份。

　　2月15日天威保变董事会会议已通过上述管理层持股议案。公司董事长丁强、副董事长边海青及总经理杨明进等分别持股0.428%、 0.286%和0.286%，总计持股1%。以上股权将比照海外上市通行做法及英利开曼海外私募认购价格确定持股价，由上述管理层人员现金认购。这样算来，三位天威保变的高管已将英利开曼公司的激励股份用完。

　　由于去年天威英利为天威保变贡献投资收益1.35亿元，分析师认为，此次股份变动意味着天威保变将减少从天威英利手中获得的投资收益。

　　2006年天威保变的支柱型业务变压器收入为17.323亿元，毛利率为12.56%，相比

　　昨天上午10点半，天威保变直接涨停，价格为64.76元/股。分析师表示，这是投资者对于天威英利即将上市的一个预期，“按照未来其上市市值计算，天威保变可能有所收益，但上市后是否会得到