交行上市再显银行股价值

　　■本报记者 张炜

　　5月15日，交通银行Ａ股挂牌上市。在证监会强调股市风险后，沪深股市昨日再度上涨，为交通银行上市营造了良好的氛围。

　　交通银行以每股7．9元的价格发行了31．9亿股，其每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2006年净利润，再除以本次发行后的总股数计算，市盈率为31．28倍。尽管行业研究员对交通银行大多给出了8至12元的估值，但在目前的市场热度下，考虑到前不久中信银行上市的表现，交通银行很可能一步到位，甚至有人认为会冲至18元。

　　交通银行上市，使得银行股的投资价值再受关注。刚刚披露的2006年报显示，业绩增长最稳定的数银行板块，Ａ股8家上市银行净利润达1151．88亿元，再加上香港上市的建行与交行，10家上市银行净利润1704亿元，两地10家上市银行净利平均同比增长34％。Ａ股8家上市银行拨备前利润同比增长32％，远远超过ＧＤＰ的增长速度。而且，银行的业绩增长有望持续，在目前的经济发展趋势下，每年增长20％至50％悬念不大。以浦发银行为例，2000年至2005年的净利润分别为9．27亿元、10．62亿元、12．85亿元、15．66亿元、19．30亿元、24．85亿元，2006年又增至33．53亿元。

　　作为国内第五大银行，交通银行的营业收入增长要高于工商银行和中国银行，而略低于中型股份制银行。交通银行的总资产盈利能力，几乎是Ａ股上市银行中最好的，中等水平的净资产收益率则是由近期股权融资规模较大，相应较低的财务杠杆倍数带来的。在大型银行中，交通银行员工的平均学历最高，平均年龄最低，而且，该行与汇丰的战略合作较为顺利。在过去三年中，交通银行总资产和营业收入的年均复合增长率均超过20％，拨备前利润的年均复合增长率达到36．1％。

　　银行股的投资价值，在不少投资者看来，远胜过把钱储蓄存入银行。如果净利润保持每年增长20％至50％，市盈率摊薄，投资风险相对较小。更何况，两税合并及人民币升值，都使银行明显得益。上市银行大多引进了境外战略合作伙伴，其业务发展直接受益于外方经验，得到技术上的支持，例如信用卡业务，华夏银行借助于德意志银行，浦发银行背靠花旗银行。这种借“外脑”发展的有利条件，是其他行业的企业所不具备的。

　　一方面，国内银行的资产质量趋于改善，贷款发放控制严格，不良贷款比例下降，其运作相对较为安全。上市促进公司治理水平的提高，强化经营运作的透明度。另一方面，各银行加快业务转型，交通银行董事长蒋超良近日称，交行完成了“重组、引资、上市”改革三部曲，未来3至5年，交行的战略重点是加快战略转型，提升创新能力，优化经营结构，推进综合经营及增强人力资本。

　　在转型中，各家银行都提出了转型为零售银行的目标。工商银行高调推出“打造中国第一零售银行”战略目标，招商银行表示要转型为中国最好的零售银行，深发展明确2010年基本实现零售银行转型。向零售银行转型，给国内银行带来了发展的机会。据了解，2002年至2004年，花旗银行的法人业务利润出现较大波动，但

零售业务利润呈快速上升趋势。国内居民的财富进入了一个快速增长的阶段，金融服务需求日趋旺盛，是中外银行公认的发展零售银行业务的契机。

　　上市银行“扎堆”，还对

证券市场的稳定有利，可缓解股市出现大涨大跌波动。不过，银行股是否涨幅过大，在目前市场上存在一定争议。工商银行、中国银行去年的大幅上涨，在不少人看来已经将投资价值“透支”。也正因为这个原因，今年以来，银行股的涨幅远不及绩差股。倘若交通银行Ａ股上市后高开低走，可能拖累其他银行股，这是投资者所不愿意看到的。从这一点上说，银行股要让投资者有价值收获，需要走得稳，而不是走得急，新上市的交通银行Ａ股也是如此。

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