证券时报记者刘克

　　目前，央企优质资产将借助A股规模资本化，已经成为不争的事实。但庞大的央企资产将以何种方式实现其资本化？

　　由于历史原因，央企的发展也是良莠不齐，已资本化的程度各不相同，自身不同的状况将决定央企将来资本化的差异性。目前，央企既有单一行业经营的集团，又有多元化经营的集团，还有上下游一体化经营的集团；既有部分资产在国内已经分拆上市的集团，又有丝毫未有涉足资本市场的集团，以及在海外上市未而登陆国内市场的集团。

　　分析这些差异性，央企未来国内资本化的路径预期将主要以以下几种形式集中体现：一是海外上市央企的A股回归，二是分拆上市央企的整体上市，三是央企的新发行上市。而不论是新发行上市还是吸收合并整体上市，无外乎采取主业化、专业化和一体化三种形式。

　　整体上市成为主流

　　目前，相较于以前的分拆上市，整体上市逐渐成为主流。

　　在今年央企新上市的计划中，就体现了这种整体上市的特点。据消息人士透露，除中国移动外，国资委旗下计划今年上市的央企还包括中国铁道建筑总公司、中国铁路工程集团公司、中国冶金科工集团公司、中国航空技术进出口公司和中国建筑工程总公司等6家。而这6家央企中，中铁工、中铁建等将实行整体上市，对于有国际业务的央企采用A+H上市，对于没有国际业务的央企则在国内上市。

　　上市三模式

　　据申银万国研究员陈李分析，根据央企的行业属性，央企A股上市将主要以三种带有普遍性的模式上市：其一是主业化，央企通过资本市场做大主营，关注央企旗下主营业务与集团相似的上市公司；其二是专业化，多元业务的央企将不同主业的资产分类打包注入旗下相应的上市公司，实现模块化的整体上市；其三是一体化，关注统一产业链上同位置的央企下属公司。

　　陈李认为，以主业化模式上市，主要是电力、汽车、航运等行业的央企集团。以电力为例，目前五大发电集团约占发电市场总份额的35%，但五大发电集团在A股上市的资产比例并不高，都在75%以下。华能集团旗下的华能国际，也仅占华能集团的60%左右，而华电集团、中电投集团等的比例更低。而且，电力集团的主业相对比较单一，因此，电力集团更会倾向于以主业化的方式，利用旗下大型旗舰上市公司实现整体上市。

　　而以专业化模式上市的央企，一般是跨行业经营的多元化集团，典型代表为中粮集团。

　　另外，以一体化模式上市的央企，最可能是在一些资源性央企和产学研一体化的央企。

　　首当其冲的行业

　　由于央企所跨的行业较广，具体到行业之中，哪些重点行业将首当其冲成为今后央企整合与上市的重点？分析人士称，按照国资委目标，到2010年将发展30-50家央企为具有较强竞争力的大公司大企业集团；其中石油石化、电网、电信、冶金、航运、建筑、汽车、机械、电子是主要的方向。

　　据称，国有资产不断趋于集中的方向，将为资本市场提供重量级的大企业。其中机械、电子这两大行业值得关注。从实体经济和证券市场资源的配比来看，机械、电子这两大实体经济占比居前的行业，在证券市场中的比例却非常低；这两大行业中的央企资产的整合，可能成为后期市场关注的焦点。