海螺水泥:产能扩张支撑业绩上涨

　　2006年，海螺水泥(600585)实现主营业务收入152.46亿元，同比增长40.83%；净利润为14.28亿元，同比增长251%；每股收益1.14元，高于我们1.04元的预期。

　　产销量的扩张与价格的上涨是收入增长的主要动力。2006年，共有英德海螺、芜湖海螺等5条日产5,000吨熟料生产线，以及长丰海螺、江苏八菱海螺等12台水泥磨机先后建成投产并迅速达产达标，尤其是华南区域增量明显，产能较上年增长约200%。截至2006年底，公司的熟料产能达5,900万吨，水泥产能达6,500万吨。

　　销量的增加、高标号水泥比重的提高和水泥价格的上涨，带动公司主营业务收入的增长，2006年公司主营业务收入同比增长40.83%。2006年，在产品售价上升的基础上，产能的充分发挥和成本的下降，公司的综合毛利率达到29.23%，较上年增长6.33个百分点。

　　2007年，公司熟料和水泥产能仍将继续保持增长，将有芜湖海螺等7条日产5000吨熟料生产线、宁海强蛟海螺水泥有限责任公司等20套水泥磨建成投产，新增熟料产能1155万吨，水泥产能1500万吨。目前，集团已建成铜陵海螺千万吨级熟料基地，池州海螺、芜湖海螺两个千万吨级熟料基地也已完成规划，正在建设之中。此外，公司正在建设白马山水泥厂、芜湖海螺、宣城海螺水泥有限公司等26套余热发电项目。2007年，公司将新增发电能力12.8万千瓦，这些项目的建设有望进一步降低公司的运营成本，提高运营质量。

　　公司面临的最大风险是在建新建项目不能如期投产。此外，持续的高速发展带来公司自有资金的不足以及资金时间结点的不平衡，考验公司的资本运作能力。此外，