中国经济：为股指期货开路

　　自2月27日股市大“调整”以来，上证综合指数上涨了24.3%。涌入股市的新增投资者数量以前所未有的步调递增。第一季度新增A股交易账户超过500万，高于2006年全年的总数。中国股市处于白热化状态。

　　即将面市的股指期货对股市升温功不可没。

　　当然，上市公司年报成果喜人也是造成股市势头大好的一个原因。上市公司的净收益率及加权平均每股收益率的年同比增长率分别为44.24%以及25.5% 。上证综指以及沪深300的市盈率也分别上升至42倍及39倍，高于2月27日股市“打嗝”之前的水平。

　　尽管A股仍然存在估值过高的问题，但是对于股指期货的期待心理正支撑

股票市场。股指期货被视为股市发展的一个分水岭，这些股市衍生品将为金融机构提供必要的风险对冲工具。近日股市又稍有下挫，监管部门投放股指期货的心情也很迫切。自4月15日开始执行的《期货交易管理条例》为股指期货进入市场铺平了道路。股指期货的投放时间尚未确定，此前

证监会曾宣称最有可能于今年上半年面市。最早也要到5月中旬。

　　股指期货的标的指数选定为沪深300指数，由上海和深圳股市选取的300只蓝筹股构成，比上证综指覆盖的股票范围更宽，其中金融股、交通股、钢铁股及地产股的比重较高。

　　股指期货的主要交易商包括哪些呢？证交所、基金管理公司以及期货交易公司将成为期货市场上的主力前锋，而保险公司、

商业银行及QFII也有资格踏入这片市场。

　　距离股指期货投放市场的日子越来越近了，机构投资者也疯狂地购买占标的指数权重较高的成份股，这些成份股将在中国股市下一波段的发展中扮演“弄潮儿”的角色。但是风险也因此而生。最基本的投机战略也很明显：现在低价购买、然后通过鼓励跟仓推高股票指数，最后在股指期货交易开始时卖空。当这些投资者抛盘时，他们也一箭双雕，在现货市场及期货市场双双获利。与此同时，一些股票投资基金也有可能流向衍生品市场，出现类似于“替代品”或“竞争品”的效应。

　　股指期货的另一个重要作用在于，可以帮助现货市场的定价回归理性。从美国及日本的经验来看，股指期货进入市场之后常常带来股价下挫。因此中国的情况也不免令人猜测，股价下跌已经跃入我们的视野了吗？当然，这在很大程度上还取决于监管部门的态度。

　　政府讨厌泡沫，但肯定希望股市稳定且牛市长久。由于推进国有企业改革并为社会福利体系提供资金支持是中国的核心任务。所以，在关键时刻，政府有可能实行干预措施扶持股市。要求国有金融企业大幅购买，或者限制国有企业抛售。

　　监管层也可以通过间接市场干预打压泡沫。但是至今为止，监管层对近期股市火爆的局面态度不明。证监会也只是一再重申将逐步发展期货市场以保证股指衍生品平稳面市。态度不明可以理解，因为如果在目前的股价前提下投放股指期货，股价下挫几乎成为定局，但如果迟迟不行动，股市将更加白热化。

　　证监会有可能正在酝酿市场干预措施，以便为股指期货扫除泡沫。莽撞地闯入股票市场的新增投资者无权涉及股指衍生品交易，而这些投资者对股市风险知之甚少，是面对风险时最为脆弱的群体。为了给市场降温并保护这些脆弱投资者，监管层将更加审慎地调查投机现象，必要时将动用加息策略。

　　当然了，监管层也会先让市场经历一下必要的股价微调，然后再介入市场。股价波动太剧烈的话会引起社会恐慌，因此政府也会限制股价波动造成的损失并快速调节市场回归稳定，并保证任何股价下跌都只是暂时现象。

　　来源：经济观察报网