股指期货长期利多现货市场

　　李俊

　　股指期货推出后，势必将对现货市场的流动性、波动性以及股指走势形成一定的影响。调查结果显示，受访者认为长期来看股指期货对现货市场积极作用明显。

　　就股指期货对现货市场波动性的影响，超过80%的受访者认为，长期内股指期货并不会放大现货市场波动性，不过在推出前后或者特定的情况下，会加大股市波动。

　　50%的受访者认为，从长期来看，股指期货的推出将增加现货市场的流动性，不过这部分受访者也同时认为股指期货刚推出的时候可能会吸引一部分资金，从而对现货市场形成分流。

　　股指期货的推出对于风险厌恶者而言将是一个“福音”。在受访者中，有44.89%的人认为，股指期货的套期保值功能有助于吸引偏好低风险的长线资金持续进入股市，使得股市的流动性大幅度提高。

　　在这个问题上，券商受访者和期货公司受访者的选择有一定的差异，其中64.29%券商受访者认为，股指期货短期可能降低流动性，但长期来看现货市场流动性将显著加强；而62.5%期货公司认为，股指期货的套期保值功能有助于吸引偏好低风险的长线资金持续进入股市，使得股市的流动性大幅度提高。

　　虽然股指期货对于现货市场具有非常积极的影响，不过对于股指期货推出后短期内是否存在被操纵的问题，受

　　访者还是保持一定的谨慎。

　　52.6%的受访者认为，很难说股指期货是否会面临操纵，因为股指期货还没有真正运行。有27.17%的受访者认为股指期货会被操纵，主要是认为目前银行业占指数权重高，在市场处在不稳定阶段，不排除操纵银行业板块，从而撬动指数期货的可能。有20.23%的受访者则认为，股指期货不存在被操纵的可能。

　　CBN解析

　　流动性是成熟市场标志

　　对于一个成熟的市场来说，流动性是必要的，只有充足的流动性，市场才会活跃，市场形成的价格才具有权威性，不过如果流动性过于充裕，则可能会带来过度的投机，从而使得价格失真。

　　从境外市场的经验来看，股指期货的推出长期内不会减少现货市场的流动性，反而会增加整个市场的流动性，因为股指期货将会对场外资金形成吸引效应，使

股票市场和期货市场交易量均显著增长。由于股指期货的推出使股票市场获得了一种风险管理的工具，原先风险厌恶型投资者将会提高在股市的投资比例。同时套利和套期保值等新机制的产生，将提高现货市场的活跃程度。境外市场的经验也表明了这一点，香港1986年推出恒生股指期货后，股票交易量在当年就增长了60％，随后股票交易量不断增加。

　　“操纵”这个字比较刺眼，但是在

资本市场中，这种行为就从来没有被杜绝过，股指期货是中国金融衍生品的新生事物，如果在刚推出的时候就出现这种现象，对其后市的发展会形成非常不利影响。在调查中，特地列出这一项，一是希望市场引起足够的重视，一是提前预估可能出现的风险。

　　而要解决操纵行为，除了监管部门的努力外，还需要市场出现规模足够大，且力量相对均等的众多机构参与者，防止单一力量或者单一利益集团对价格形成绝对影响力。