中国石化(600028)：业绩仍将稳步增长

　　□上海证券 李波

　　中国石化(600028)2006年年报显示，公司实现主营业务收入1.04万亿元，同比增长31%；利润总额733亿元，同比增长19%；净利润507亿元，同比增长40%，年度每股收益达到0.58元。同时发布业绩预增公告，公司一季度净利润同比增长50%以上。

　　2006年，国际

原油价格在60美元/桶-77美元/桶之间运行，均价较2005年有较大幅度提高，同时，国内GDP增速保持高速运行，投资需求和消费需求增速仍然较快。国际原油价格上涨提升了公司原材料价格，成本上升较快，给公司经营造成了一定的困难，但是由于下游需求仍然比较强劲，所以公司整体盈利状况仍然较好。其中，公司化工部门尽管盈利能力有所下降，但是幅度有限；由于受到成品油价格限制，导致炼油部门连续两年出现政策性亏损，勘探开采和营销部门的盈利能力有所提高。

　　分部门来看，勘探及开采部门主营业务收入增长23.64%，毛利率58.85%，同比上升1.68个百分点；炼油主营业务收入同比增长21.63%，毛利率-4.27%，同比下降2.60个百分点；化工部门主营业务收入同比增长28.01%，毛利率11.36%，同比下降2.25个百分点。公司2006年开采原油285百万桶，同比增加2.3%，天然气开采量2565亿立方英尺，较去年增长15.6%。

　　炼油方面，产能增加、效率提高，但仍承担政策性亏损。

　　新增生产能力方面，勘探板块新建原油生产能力646.5万吨/年，天然气生产能力19亿立方米/年；新增原油综合加工能力每年1470万吨，青岛大炼油项目进展顺利；营销板块新增自营加油站811座，化工新增乙烯产能75万吨/年，PTA产能45万吨/年，丁苯橡胶产能10万吨/年，福建炼化一体化、天京乙烯、镇海乙烯等项目正在按计划推进。

　　公司计划2007年生产原油291百万桶，天然气2825亿立方米，加工原油1.56亿吨，成品油经销量1.17亿吨，零售量7500万吨。生产乙烯645万吨，合成树脂、合成橡胶和合成纤维及单体1913万吨。计划降本增效26亿元。

　　我们判断2007年世界原油价格总体上比2006年低，但是由于下游需求仍然强劲和一些不确定性突发因素的存在，世界原油价格仍然会维持在高位。公司2007年将继续在原油、天然气生产，原油加工量，以及化工产品产量上有所增长。我们认为，根据行业经济运行趋势的判断和公司发展的规划，公司在2007年的增长是比较明确的。

　　作为一体化的石油化工公司，国外同类公司的市盈率在15倍左右。考虑到中国石油在

中国经济快速增长的宏观背景下，由于成品油从开采到销售一体化，并且在公司的主营收入、利润总额和净利润的比重较大，而周期性较强的化工板块对公司的影响相对较小，从而公司的周期性表现出比人们普遍预期为小等特点，我们认为中国石化应能享受15-20倍市盈率。

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