苏泊尔(002032)未来年复合增长45%以上

　　□本报记者 徐建军 北京报道

　　今年以来，苏泊尔(002032)股价从18.20元上涨到将近29元，涨幅达到了60%，引发了投资者对其股价是否存在泡沫的担忧。但多家研究员近日在报告中还是继续看好苏泊尔的市场表现。

　　广发证券电器行业分析师周谨表示，2006年公司销售毛利率进一步提升，体现出较强溢价能力，消除了分析师对铁、铝等原材料价格上涨的担忧。传统业务上，炒锅业务收入增长一倍以上，而且毛利率从36.17%提高到40.39%，而电磁炉业务收入增长83%，且在全国销售额已经迈入业内第二名。周谨同时认为，在业务模式上公司沿着从制造到设计再到品牌这一顺序有序推进，逐步迈入产业链的高端环节——研发和品牌。在产品领域上公司先后进入压力锅、电炊具、厨房大家电和小家电等领域，而且在新兴领域保持较强的竞争力。在市场拓展上、营销策略和渠道拓展上，公司也多有建树。

　　他认为，未来苏泊尔发展空间取决消费升级需求理念提升和新型产品不断出现；中国小家电产业禀赋优势增强、技术持续自我更新；以及市场集中度提升，优势厂商获取更大市场份额。

　　周谨认为，预计苏泊尔2007年每股收益0.86元，而2006-2008年间净利润年复合增长55.9%，在借鉴市盈率等于可持续增长率方法基础上，保守取40倍市盈率，公司价值为34.4元，较目前的价格还有空间。

　　申银万国分析师付娟和余斌表示，2006年公司在产能没有明显扩张的前提下，主营业务收入同比增长了41.46%，业绩增长背后有着强劲的品牌张力与优秀的管理能力。

　　他们认为，即使未有SEB的战略协作，苏泊尔自身也具备了良好的成长性及盈利能力，预计未来三年的主营业务收入复合增长率为45%，净利润的复合增长率为57%，他们认为给予其30倍市盈率水平是较为合理的，未来6-12个月的目标价为40元，对应07-09年的动态市盈率为44倍、29倍和18倍，相对于目前股价仍有较大的上升空间。

　　国泰君安研究员王稹表示，考虑苏泊尔的快速增长以及A股市场目前的估值水平，至少应该给苏泊尔08年25倍市盈率，由此对应的合理股价即在28-32元，而且如果考虑收购成功后OEM订单注入对业绩的提升，以及如果重新调整收购方案带来的套利机会的可能性，股价还具上升空间。

　　国信