武汉石油：具有想像空间的S股

　　作者:王东升

　　春节后，S股全面活跃，不少个股出现连续涨停的行情。部分S股虽未涨停，但涨幅和涨速都很迅猛，整体39家S股平均涨幅已达到40%，远远高于同期大盘涨幅，这正是今年流行的S股行情。所谓S股，就是未完成股改的上市公司。从2007年1月1日起，这些公司被交易所实施差异化交易制度，其涨跌幅限制为5%，还包括调整指数样本股遴选标准、不得再融资等等。这些边缘化的措施，正是在敦促未股改完成的公司加快改革步伐，尽快排除万难完成改革，巩固和扩大改革成果，奠定资本市场长远稳定发展的基础。

　　未股改的公司，呈现出多种多样的原因。总体上可分为两类：ST类和非ST类。ST类企业因连续亏损，经营陷入困境，股改是它们渴望行而又难行的一步；非ST类是有能力股改的公司，纷呈的原因重点集中在了对价的安排上，如深发展及上海石化、江钻等。为了尽快股改不要被市场边缘化，S股公司多数都在积极的行动中。元月末，武汉石油(000668)发表公告称，经过与流通股股东的充分协商，将股改对价从10股送3.2股调高到10股送3.5股，非流通股股东将向流通股股东支付1745.72万股股份的对价总额，这是S股中支付股数最多的上市公司，也充分显示了公司股改的决心与诚意。

　　今年初，武汉石油的第一大股东中石化及其子公司拟向盛世达转让其持有的武汉石油7338.7万股股份，即武汉石油49.9%股权，武汉石油的非流通股股权转让完成后，公司的控股股东将变更为盛世达。如按调高后的对价方案，10股送3.5股完成受股，盛世达将持有武汉石油股份的比例从49.98%下降至40.98%，需要支付1321.24万股股份，但盛世达第一大股东的地位并没有动摇；流通股股东的持股比例从33.97%上升到45.86%，有很大提升。这一方案高于已股改公司平均对价将近两成，也是石化板块中较高的一例，从前三个季度公司公开的财务报告看，目前武汉石油的市盈率低于两市平均市盈率，潜在的股改溢价和重组等，都将为投资者带来一定的预期。而从市场的角度分析，一千点以下的行情就是启动于股改，这也是近期武汉石油受到追捧的主要原因。

　　再让我们分析一下新控股股东盛世达注入的资产，不难发现它竟有着一对“隐形的翅膀”，这就是荣丰嘉园。每年北京涌入的年轻人对住房的需求是刚性增长的，荣丰嘉园则位于北京二环城区黄金地段、比邻火车站，当初以其单身贵族经典小户公寓全新主题面世，开盘就立即售罄，随后不同主题推出的二期三期楼盘预定踊跃，盛世达则持有荣丰90%的控股权，效益是显而易见的。

　　此外，根据S武石油披露的《重大资产收购报告书(草案)》，荣丰地产持有1.15亿份以北京银行股权作为标的物的信托投资计划收益权。据知情人士透露，与该部分信托受益权相对应的为北京银行约6000万股法人股，每股的账面成本仅为两元左右。

　　目前，继成功完成引入外资战略投资者与迈出跨区经营第一步之后，北京银行A+H股发行计划已进入最后冲刺阶段。该行副董事长史元曾向媒体表示，北京银行已委任高盛、美林及中信证券担任其上市主承销商，事情如果顺利的话，不排除今年上半年上市的可能性。

　　参照目前国内上市银行的估值情况，预计北京银行上市后的合理股价应该在10元以上，北京银行的法人股股东可谓是赚得盆满钵满。如果北京银行上市后的股价按10元来计算，该笔投资保守估计将为荣丰地产带来超过4亿元的收益。按照S武石油的重组方案，上市公司拟收购荣丰地产90%股权。而在本次荣丰地产的评估报告中，增值潜力巨大的1.15亿北京银行信托受益权竟然是按照账面成本(即每股成本两元)进行评估的，没有进行评估增值。如果本次重组成功，那么该笔投资未来转让的巨大收益理应由S武石油的全体股东共同享有，而股改完成后大股东仅持有上市公司40%左右的股权，S武石油的中小股东们可以说是意外捧得了一个大红包。