激情超越理性 绩差股大比例送转玄机

　　深圳报道 本报记者 朱益民

　　大比例送股(含资本公积金转增,下同)是牛市周期中被市场热烈追捧的永恒题材。

　　在此轮牛市中,大比例送股也毫不例外地成为吸引资金助推股价的工具,驰宏锌锗创纪录地推出10送10股派30元的巨额分红方案。更有甚者,一些绩平乃至绩差公司也频频挤进大比例送股队伍,成为甚是吸引眼球的另类风景。

　　已披露的2006年报显示:岁宝热电(600864.SH)2006年每股收益为0.013元,拟以总股本13659万股为基数,每10股转增10股;天房发展(600322.SH)2006年每股收益为0.079元,拟以总股本42370万股为基数,每10股转增10股;动力源(600405.SH)2006年每股收益为0.082元,拟以总股本10434万股为基数,每10股派0.5元(含税)转增10股;中体产业(600158.SH)2006年每股收益为0.161元,拟以总股本25365万股为基数,每10股派0.7元(含税)送0.5股转增7.5股。

　　维赛特行情数据表明,上述

　　而维赛特以净营运资金/资产总计、留存收益/资产总计、息税前利润/资产总计、股东权益合计/负债合计、主营业务收入/资产总计等指标为核心指标的Z值财务预警分析结果显示,截至2006年12月31日,岁宝热电、天房发展、中体产业的Z值分析均为严重预警,动力源财务Z值分析为轻度预警。换句话说,这些公司的财务状况均不是十分乐观。

　　上述公司均是在财务状况不是十分乐观,而且又值"大非"、"小非"解禁高峰期时大比例送转股本,自然引发了市场对这一行为的高度关注。

　　公司进入拐点

　　对业绩平平却大比例送股的做法,天房发展证券事务部的一位工作人员告诉记者,天房发展自上市以来,受业绩限制股本始终没有扩大过。目前公司业务已经进入发展拐点,以后几年发展前景较好,大比例送股不会摊薄业绩。此外,牛市中,在注重业绩成长的前提下,大比例送股对股东也是回报。

　　动力源证券事务代表郭玉洁强调,公司之所以推出10转增10的分红方案,主要是很多投资者认为公司的股本规模偏小,股价容易被资金操纵,建议公司扩大股本。公司大股东和二级市场炒作绝对没有任何关系,主要目的是为了公司的更大发展。

　　在谈及公司业绩是否会被摊薄时,她表示,公司的价值取决于未来成长,坦承说,股本扩张会对公司短期业绩构成一定影响。

　　要求不透露姓名的中体发展一内部人士表示,公司转增股本是为了履行当初的股改承诺,公司股改时承诺10转增5股,鉴于公司资本公积金长期未动,一直保持在账面上也不好,于是公司决定用资本公积金扩充股本,只是每10股比股改承诺多转了2.5股。

　　在谈及股本扩大后业绩会不会被稀释和目前的股价表现时,该人士表示,公司看重的不是每股收益,而是利润规模的总体增长,公司的任务是切实做好业绩,对股价表现不发表评价。

　　当记者拨通岁宝热电证券事务部办公室的电话时,一名工作人员告诉记者:"对你提出的一些问题,我无法回答,必须和公司董事会秘书联系。"

　　深圳一家上市公司董秘则铿锵地说:"绩差公司大比例送转的原因,如果不是兑现当初的股改承诺,那么就是大股东本身是市场炒作主力,或者与二级市场的部分炒作资金存在利益关系,否则无法解释这一违反常规的现象。"

　　该董秘向记者透露,去年底有很多资金主动和公司联系,要求公司在分红送股上予以配合,以期推高股价,但遭到公司拒绝。

　　广东某家电力上市公司,业绩一直很好,每股收益常常保持在五六角之间,每年还有一定的现金分红,但因为缺乏大比例送股题材,股价二级市场走势平平,被市场笑称"绩优垃圾股"。

　　在2001年度股东大会上,一家来自北京的机构大力呼吁公司改善资本市场形象,并明确提出送股要求。该电力公司在2002年半年报时果然推出前所未有的10送2转增8股派0.40元(含税)的分红方案。事实也证明,在高送转方案出台前后,该公司股价二级市场表现确实牛气冲天。

　　助力"大小非"减持?

　　深圳某大型律师事务所合伙人认为,2007年的大牛市行情是千载难逢的好机会,上市公司有推高股价的动力,尤其是在"大非"、"小非"解禁高峰期,将未分配利润、公积金最大限度地送转股本,可以起到很好的推波助澜作用。

　　上述律师事务所合伙人表示,必定有很多公司因为股本急剧扩张,每股收益降至"地板"水平。如果上市公司持续盈利能力出现问题,大比例送股后的泡沫灾难,就不是在两三年内能消化的。

　　戴得梁行注册评估师胡兵则表示,上市公司大比例送股的目的可能是加强市场的信誉度,在牛市中,如果不主动迎合投资者对公司大比例送股的主流预期,公司则有可能被市场遗忘。为了达到这一目的,上市公司会把一切能用的手段都用上,甚至不排除将未来充满不确定性的预期当成一种现实暗示给投资者。

　　申银万国证券研究所市场总监钱其敏的看法是,不清楚这些公司大比例送股的具体原因,但市场走势一般会反映某种预期,鉴于目前正处于"大非"、"小非"解禁高峰期,大比例送股分红方案不排除配合市场或资金的可能,以便在二级市场以较高的价格减持套现。

　　国信证券总裁助理、投资管理部总经理钱海章博士告诉记者,现在的牛市是激情超越理性的时候,由于场外大量资金不通过基金形式涌入市场,这些非理性资金对大比例送股分红题材十分热衷。从中期看,盲目追捧绩差公司大比例送股题材的行为蕴含着较大风险。

　　招商证券策略分析赵建兴则表示,上市公司大比例送股不一定是和炒作资金勾结,这些公司有较明显的特征,就是大都进入业绩成长拐点,需要平衡多方利益。

　　在过往历史中,上市公司大比例送股还有一个很重要的原因,就是为了紧接下来的再融资能募集更多资金。