117家上市公司限售股解禁 减与持中藏玄机

　　西南证券 张 刚

　　进入2007年，大多数上市公司的限售股股东将逐步满足法规规定的股改后十二月的限售期而解禁，还有一部分在2005年实施股改的上市公司的限售股股东则逐步满足承诺的24个月禁售期。这样，限售股的解冻规模将呈现逐步增加的趋势。继2006年9月份伟星股份爆出首例控股股东减持以后，进入2007年陆续出现了控股股东减持的现象，按最新减持公告的日期看，1月份有4家，2月份有8家，3月份截至15日有3家。其中，双鹭药业、中兴通讯、吉林森工、泰达股份、泸州老窖、豫光金铅、重庆路桥的第一大股东还是国有股股东。在相关法规仍无明文规定的情况下，国有控股股东已经开始率先减持，使得限售股的解冻后续进展状况更加受到市场关注。继陆续出现了“大非”以及控股股东减持的现象之后，在上市公司中也开始出现大股东或高管人员违规增持或买卖的行为，如赣能股份、保税科技等。随着大盘创出新高，股票市场流通市值不断上升，4月份限售股解冻的状况将是怎样的呢？

　　2007年4月份限售股的解冻额度目前已经上升为780亿元，比3月份的401亿元增加了379亿元，增幅达94.52%，为历史最高水平。涉及上市公司限售股解禁的交易日为21个，略少于3月份的22个。而涉及的上市公司有117家，为历史最高数量，而3月份则为92家，见表1。日均解冻额度为37.14亿元，比3月份的17.43亿元多19.71亿元，增加幅度为113%。2007年4月份平均每家公司的解冻额度为6.67亿元，高于3月份的4.36亿元，增加幅度为54%。从整体情况看，由于4月份涉及限售股解冻的上市公司家数增加，市值也大幅增加，而和3月份相比交易日数量相近，使得4月份的单日解冻压力比3月份明显加大。其中，当日有8家上市公司限售股解冻的交易日为4月3日、4月11日、4月18日、4月24日，为解禁压力较为集中的时间。

　　4月份解冻的117家上市公司中，限售股占解冻前流通A股比例在30%以上的有38家，多于3月份的31家，为当月涉及解冻公司数量的32%。解冻的限售股占解冻前流通A股比例在60%以上的有华能国际、中卫国脉、腾达建设、金证股份、航天科技、深南光A、TCL集团、兴发集团、安琪酵母、西南合成、创业环保、华盛达、原水股份、鄂武商A、广州药业、新都酒店共16家公司，而3月份仅有5家。其中，华能国际的比例最高达到342.74%，其次是中卫国脉的151.17%。

　　116家公司中，限售股解冻的额度在5亿元以上的有35家公司，而3月份这一数据为23家。其中超过10亿元的有华能国际、TCL集团、五粮液、原水股份、百联股份、伊 利股份、中卫国脉、鄂武商A、烟台万华、风华高科、深能源A、皖通高速、广汇股份、邯郸钢铁、巴士股份、新安股份、东方电机共17家公司，而3月份这一数据为9家。华能国际的解冻额度最大达到186亿多元，其次是TCL集团的42亿多元。从解冻的限售股股东数量看，股东数量在20位以上的有新安股份、金证股份、四川长虹、TCL集团、伊 利股份、中海海盛、武汉中商、湖北宜化、一汽轿车、腾达建设、深能源A、江苏舜天共12家公司，而3月份有9家公司。其中新安股份的股东数量达到102个，其次是金证股份的86个。4月份限售股解冻的股东数量最多、限售股解冻额度最高、解冻限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司，见表2。

　　117家上市公司中，限售股为国家持股或国有法人持股的有94家。国有股比例在30%以上的有70家，50%以上的有33家。比例较高的公司有京能热电、内蒙华电、济南钢铁、华能国际、五粮液、首创股份、深天马A、酒钢宏兴、深南光A、广州药业、江苏开元，均在60%以上。这些公司可以适当卖出国有股，而不丧失控股地位，存在一定的套现风险。风华高科、沱牌曲酒、中海海盛、吉林化纤、波导股份、法尔胜、湖北宜化、黑牡丹、威孚高科、一汽四环、陕解放A等公司国有股股东所持股份未达到相对控股的水平，减持风险不大。新都酒店、方大A、海王生物、丹东化纤、佛山照明、莱茵置业、天伦置业、*ST兴发、江淮动力、捷利股份等共23家公司不含国有股，则值得警惕。

　　在117家公司中，部分股东承诺最低套现价格的有10家，即北人股份、法尔胜、皖维高新、沱牌曲酒、江淮动力、江苏开元、湖北宜化、皖通高速、同达创业、东方电机，大股东承诺的调整后套现价格均低于目前市场价格，有一定的压力。其中，市场价格与被大股东承诺的调整后套现价格较为接近的是皖通高速，值得密切关注。具体见表3。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。其中北京巴士、*ST兴发、新天国际、TCL集团、金果实业、航天科技、丹东化纤共7家公司2006年前三季度亏损，其中*ST兴发已经公布年报实现扭亏，航天科技年报继续亏损，其余5家均预计2006年年报亏损。吉林化纤、中卫国脉、新都酒店、同达创业、罗牛山、鲁信高新、天利高新、*ST三元、天伦置业、方大A、洞庭水殖、波导股份共12家上市公司以2006年前三季度业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在200倍以上。

　　由于持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。

　　新安股份涉及限售股解冻的股东有102家，持股比例相当分散，每家股东所持解冻股份占解冻前流通A股比例均在2%以下，属于“小非”云集。这些股东合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为21.48%，存在一定的套现压力。

　　限售股解冻额度最大的华能国际，达186亿多元，限售股占流通A股比例也是最高的，达342.74%，但涉及的股东仅有2家。一家是河北省建设投资公司，为国有股股东，持股占总股本比例为5%，为第三大股东，所持限售股占解冻前流通A股比例为92.73%。另一家以“其他非流通股东”标明，所持限售股占解冻前流通A股比例为250.01%。

　　TCL集团在表2中均处于前十名的位置，也属于“高危”公司，限售股解冻额度为42亿多元，限售股占流通A股比例为83.55%，涉及限售股解冻的股东有53家。其中，PHILIPS ELECTRONICS CHINA B.V.、ALLIANCE FORTUNE INTERNATIONAL LIMITED、LUCKY CONCEPT LIMITED、REGAL TRINITY LIMITED、株式会社东芝共5家属于外资股股东，合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为27.84%。该股值得密切关注。

　　总之，2007年4月份的限售股解禁方面，基于持续上升的市场行情，加上涉及的上市公司增多，解冻额度环比继续保持较大幅度的上升，为历史最高水平，日均解冻压力翻倍。投资者需要注意防范个股和整体市场风险。