中信银行路演启动 集团背景成最大卖点

　　 本报记者 陈昆才

　　 4月4日，本报记者从上海多家基金公司获悉，中信银行已经开始了一对一的推介，4月5日起将陆续进行一对多的大规模路演。

　　 中信银行能否成为市场热捧的对象？多位分析师认为，与国内其他上市股份制银行相比，中信银行的最大特色是其控股股东——中信集团的背景。而对于发行价的预判，有分析师认为，中信银行的发行定价同样遭遇了类似于兴业银行的估值困惑，不能单纯按照发行后PB值来考虑定价，所以，定价不宜过高，可能按照发行后市净率（PB）2.04—2.12倍进行定价，即发行定价区间为2.8—3.0元之间。但考虑到目前的市况及中信集团的背景，最终定价也有可能突破这一常规思路。

　　 中信银行此次将发行23.02亿股A股与49.5亿股H股，共72.52亿股，是内地及香港今年以来最大型的IPO集资活动。

　　 “中信银行在香港应该会受到投资者的热捧，因为中信泰富曾经给他们创造过财富

　　 这名员工还给出了一种说法，“中信银行发行价可能在5元附近，上市之后肯定到12元。”

　　 不过，中信银行招股意向书中披露的盈利能力似乎没有迎合市场对它的热捧。

　　 2006年度，中信银行每股收益仅为0.14元，大大低于兴业银行的0.94元，招商银行2006年三季度末的每股收益也达到0.30元。

　　 中信银行的资产回报率（ROA）为0.61%，而《商业银行风险监管核心指标（试行）》规定的标准是不低于0.6%，中信银行只是略微超过达标线。此外，中信银行的净资产回报率（ROE）为13.07%，略高于指标最低标准值11%，而兴业银行的净资产回报率达到23.45%。

　　 “(不过)中信银行的集团背景很强。”国泰君安的一位分析师称，“中信银行的控股股东——中信集团有综合经营的背景，证券、保险、信托等，还有境外业务，这将是它的特色。”

　　 对于发行定价问题，此前有分析认为，此次中信银行上市作价将以规模相当的招商银行作为参考，即会以低于2.5倍的市净率定价。

　　 而上述国泰君安的分析师指出，商业银行IPO的定价需要综合考虑多方面因素，要看风险控制的能力、资产质量和盈利能力、ROE和ROA、资本充足情况，还有管理能力、流动性以及净利差收入等等。

　　 不过，这位分析师认为，由于中信银行将遭遇估值困惑（由于发行股份规模太大，发行后PB对发行价格不敏感），如果发行价为3元，其发行后PB为2.12倍，发行价上调到4元，其发行后PB为2.48，增幅并不明显。

　　 但发行价若为4元，中信银行2007年的ROE将下降到7%。“由于ROE摊薄得太多，所以发行后PB不能太高，定价也不宜过高。”上述分析师直言，“初步判断，如果行使绿鞋机制，中信银行发行定价参考的区间为2.8—3.0元，即发行后PB应该在2.04—2.12倍左右的水平。”

　　 “因为是两地同时发行，考虑到香港市场的因素，可能不会发的太高。”光大证券一位分析师说。

　　 “目前每股净资产为1.02元，如果发行价在3元以上，投资者可能不愿意。”另有分析师指出。

　　 此前，兴业银行以15.98元发行，上市首日开盘价达到24.80元，较发行价大涨55%。对于中信银行而言，上述国泰君安的分析师称，“如果市场氛围较为正常，上市首日可能有30%—40%的空间，即开盘在3.64—4.20元之间。”