明星电力：明显受益于天然气涨价

　　中原证券 黄 翔

　　国家发改委官员4月1日下午在北京透露，相关部门已就国内天然气价上涨达成共识。同日，北京市政府批准，民用天然气价格每立方米上调0.15元，调整后的价格为2.05元/立方米。显然，北京此次上调气价，是国内天然气价格进入上升通道的阶段性标志。而为了对天然气调价可能的影响有充分把握，发改委早在数周前就开始了一轮实地调研。调研的结果将对此次调价的幅度带来直接影响。而发改委价格司人士上月曾表示，目前国家计划将每年燃气价格逐步上浮5%～8%，直到大致与国际价格水平接轨为止。当前中国石油与天然气价格之比为1∶0.24，而国际市场为1∶0.6，这意味着中国的气价至少需要提高一倍以上，才能和国际价格接轨。目前上海、深圳、沈阳、兰州等地也在酝酿提高工业及民用天然气的价格，同时也在探讨燃气价格形成机制的新方案。这意味着天然气上市公司将面临难得的发展机遇。也正是因为于此，周一盘中像广汇股份(600256)、长春燃气(600333)等燃气类品种明显走强。我们认为，明星电力前期刚刚对子公司万通燃气进行增资扩股，并与燃气巨头华润燃气进行了密切的合作，公司无疑在天然气领域抢得先机，未来发展潜力巨大。因此，在当前天然气涨价的大背景下，明星电力(600101)的市场机会绝对不容忽视，该股短期面临爆发性上涨。

　　明星电力(600101)是四川省遂宁市以水、电、气为主的公共事业类绩优上市公司，主营电力生产、开发、供销，水电工程建设，电力设备安装，电器设备、材料的生产销售，

房地产开发等。

　　2003年3月，周益明控股的明伦集团出资3.8亿元收购明星电力4778万国有法人股。为了达到收购资格，囊中空空的周益明让人找到深圳市中喜会计师事务所，要将公司净资产做到10亿元以上。在拿到公司资料的第二天，这家事务所就做出了一份总资产27亿元、净资产12亿元的2002年度资产审计报告。

　　同年6月30日，明伦集团以第一大股东的身份入主明星电力后，随即改组董事会并修改公司章程，将董事会对外投资决策权由过去不超过净资产8%提高到30%，从而为其接下来的恶意对外投资、违规担保、虚假贸易以及违规拆借资金等行为提供了便利，给上市公司造成巨大损失。

　　不过，在2006年底新东家四川省电力公司的强势入主，标志着饱受煎熬的明星电力终于走出了原大股东明伦集团的阴影。去年底，逐步从“明伦风波”中恢复的明星电力已经完成了高层大换血，原董事长秦刚辞职，四川明珠水电集团董事长、四川省电力公司遂宁公司副总经理陈继辉当选明星电力董事长。由此，四川省电力公司成为公司的实际控制人。

　　新控股股东在加大管理的同时，也加快对原控股股东资产作为清偿所欠债务的处理。为化解周益明犯罪集团带给公司的巨大风险，明星电力采取打追并举的措施，在司法机关的严厉打击下，公司到目前已收回现金及实物资产5000多万元、解除担保责任8000多 万元，并着手进行江西共青城

高尔夫球场和广州致美斋食品公司的资产处置。据明星电力介绍，税务部门同意明星公司发生的3.499亿元损失在2005年度企业所得税前扣除，该公司减少所得税支出0.525亿元，极大地缓解了公司的资金压力。

　　为加速发展，明星电力(600101)向两个方向加大投资力度。一是加快水电建设，日前公司公告以过军渡电站资产作抵押，向银行借款2亿元，用于过军渡项目建设，借款期限为12年。公告同时称以现金800万元的方式增加对控股子公司四川明星水电建设公司(注册资本2268万元，其中公司持有1642万元的投资)。

　　二是加快天然气发展步伐，这正是明星电力未来业绩大幅增长的关键点。继去年9月12日公告子公司万通燃气公司将以4500万元资产与华润燃气共同投资组建“遂宁华润液化天然气有限公司”，建设30万标准立方/天液化天然气项目后，公司日前又发布公告称，为了加快开发液化天然气项目，大力发展天然气化工产业，培育公司新的利润增长点，公司董事会已批准子公司万通公司向华润燃气进行定向增资扩股。

　　根据公告，万通公司将向华润燃气定向增发6121万股，增发价格将在万通公司经评估确认的每股净资产2.42元的基础上溢价10%，即为每股2.66元，华润燃气认购增发股份的总价为16298.36万元人民币。本次增资扩股完成后，万通公司注册资本将由目前的6121万元增至12242万元，其中华润燃气持股6121万股，占50%。目前明星电力持有万通公司6043万股，占49.36%。对此，华润燃气表示同意明星电力对其他个人股东持有的78万股万通公司股权进行收购，并在明星电力完成对全部个人股股权收购前，仅行使与明星电力同等的股东权利，并同意明星电力将万通公司纳入合并报表范围。

　　作为明星电力的子公司，万通公司是遂宁市规模最大的燃气公司，主要经营天然气供应、煤炭及制品的销售、天然气化工产品制造、高新技术燃料以及燃气设备的开发、天然气工程的设计、安装等业务，在遂宁拥有9万多户天然气管道用户、5座CNG加油加气站。万通公司是明星电力除电力产业外的第二大主业，而华润燃气是香港最大的液化气供应商，占据了香港60%以上的液化气市场，并在苏州、无锡、南京、成都、

福建等10余个大、中城市进行了燃气投资，已拥有管道天然气用户200多万户，年销售天然气近10亿立方米。

　　显然，与华润燃气合作，无疑将给万通公司带来资金、技术上的支持，并引入科学、规范的管理，可以进一步增强公司的规模和实力，为公司的长远发展奠定了坚实的基础，有助于企业充分利用本地天然气资源丰富的优势，做大做强天然气化工产业。

　　虽然本次增资扩股后明星电力对万通公司的控股比例有所降低，但是及时引进战略投资者，有利于万通公司进一步提高经营管理水平，解决项目建设资金缺口，加快液化天然气工程建设进度，争取早日建成经营，发挥效益。增资扩股完成后，公司将争取在年底前开工建设30万标准立方/天液化天然气项目，预计总投资2亿元，建设期2年，项目一期投产后可年产液化天然气1亿立方米，年均可实现销售收入21629万元，税后利润2668万元。天然气化工产业将在明星电力的利润构成中扮演更重要的角色。

　　显然，明星电力加大天然气领域投资之后不久就碰上天然气进入涨价周期。由于地缘政治、资源国加紧资源控制等因素影响，2006年全球垄断性天然气市场价格上涨迅猛。在欧洲地区，俄罗斯分别提高了对乌克兰、摩尔多瓦、白俄罗斯、亚美尼亚、格鲁吉亚和波兰的天然气出口价格，幅度从20%到300%以上，由此引起了多起与有关国家的天然气价格之争。

　　我国现行天然气价格偏低，而近几年石油、液化气、煤炭等能源价格均呈上涨势头，天然气价格明显低于其它可替代能源的价格。而以目前北京天然气零售价1.9元/立方米计算，1000立方米约需1900元。这意味着国内外价差至少达900元。而这还只是零售价，出厂价的价差无疑更大。国家发改委网站上的资料显示，当前中国石油与天然气价格之比为1∶0.24，国际市场为1∶0.6。而据报道，国家发改委很早之前就已计划在3-5年内，以每年5%-8%的幅度不断上调天然气价格，逐步与国际天然气的价格大致接轨。

　　而天然气涨价有扎实的基础，首先我国天然气资源匮乏，人均资源占有量仅为世界平均水平的5%。预计2010年北京天然气需求量将达到68亿立方米。其次，天然气价格明显低于其他可替代能源价格。按热值当量测算，目前天然气价格不足成品油价格的30%。天然气需求快速增长和价格偏低，将加剧供求的紧张状况，不利于引导投资和节约用气。再次，国家上游气价的调整对燃气企业经营压力较大。2005年8月，陕京管道输气系统供北京天然气价格上调0.15元/立方米，2006年北京市燃气集团天然气外购成本由此增加5.7亿元以上。若不能疏导上游涨价压力，企业正常经营将受到影响。

　　国家发改委官员4月1日下午在北京透露，相关部门已就国内天然气价上涨达成共识。同日，北京市政府批准，民用天然气价格每立方米上调0.15元，调整后的价格为2.05元/立方米。显然，北京此次上调气价，是国内天然气价格进入上升通道的阶段性标志。目前上海、深圳、沈阳、兰州等地也在酝酿提高工业及民用天然气的价格，同时也在探讨燃气价格形成机制的新方案。这意味着天然气上市公司将面临难得的发展机遇。也正是因为于此，周一盘中像广汇股份、长春燃气等燃气类品种明显走强。我们认为，明星电力(600101)前期刚刚对子公司万通燃气进行增资扩股，并与燃气巨头华润燃气进行了密切的合作，公司无疑在天然气领域抢得先机，未来发展潜力巨大。因此，在当前天然气涨价的大背景下，明星电力(600101)的市场机会绝对不容忽视，该股短期面临爆发性上涨。

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