股指期货将带来什么

　　主持人：本报记者武斌

　　嘉宾：兴业可转债基金基金经理杨云

　　联合证券总裁特别助理薛峰

　　对话

　　继3月中旬国务院发布《期货交易管理条例》之后，本周中国证监会主席尚福林又公开表示，金融期货的各项准备工作正在紧张有序的推进，将平稳推出金融期货。证监会主席助理姜洋还透露，与金融期货推出相关的各项规章已经起草完成，将在新《条例》4月15日实施后陆续发布实施。交易所层面的交易规则和合约设计已基本完成，新的交易技术系统正在检测。此前中国证监会副主席范福春也表示争取上半年推出股指期货。这样看来上半年推出股指期货的可能性越来越大。

　　股指期货不改变趋势

　　主持人：从国际经验看，股指期货推出前后，股市会有怎样的变化？

　　杨云：从国际经验看，股指期货推出前一个月一般会涨，推出后一个月一般会跌。但股市的中长期走势主要还是受宏观经济、上市公司业绩以及市场资金面等因素的作用，股指期货不会改变股市自身的运行趋势。

　　薛峰：从股指期货推出的前半年到后半年这样一个较长时间段看，市场走势几乎不受股指期货的影响；而短期看是涨跌互见，如果股指期货推出前是上涨的话，股指期货推出后1-3个月内仍将维持上涨，但之后有20%左右的回调。不过即使在牛市之中，股市20%的波动也是正常的，不能就得出是股指期货造成调整的结论。

　　主持人：在目前的市场环境下，股指期货的推出会对A股市场产生怎样的影响？

　　薛峰：股指期货对A股市场是新生事物，大家心中无底，感到困惑，所以夸大了股指期货对走势的影响。研究人员只能从国际经验上去寻找答案。

　　A股这轮上涨有其特殊背景，股改这项制度变革以及上市公司业绩整体大幅增长这些特殊因素，国外推出股指期货时没有，所以不能与国外简单类比。

　　牛市一般有三个阶段：价值发现———泡沫———造假，我认为目前仍处于价值发现阶段的中后期，股指期货的推出不会影响A股走牛的趋势，有利于促进市场走向成熟。

　　杨云：中国推出股指期货后，A股市场的情况可能会与国外的情况类似，在股指期货推出前继续上涨行情。因为今年初以来大盘蓝筹股已经调整了相当长一段时间，而且大盘蓝筹股2007年和2008年的业绩增长预期仍然较好，市场做空空间不大。

　　“二八”行情未必重现

　　主持人：近期盘面上，以工商银行、中国银行、中国人寿、中国平安、招商银行等金融股为代表的权重股重新放量走强，是否与市场对股指期货的预期有关？未来市场热点是否会向大盘权重股转移，再现去年底的“二八”行情？

　　杨云：近期权重股重新放量走强与市场对股指期货的预期是有一定关系。由于大盘蓝筹股调整充分，业绩增长预期较好，未来市场热点会向大盘权重股转移，但再现去年底“二八”行情的可能性不大。一来因为大盘蓝筹股的估值水平已不像去年那样便宜，大盘蓝筹股行情能够持续的时间很不确定；二来资产注入题材仍将是贯穿全年行情的热点，市场很难再出现去年底那样的一边倒行情。

　　薛峰：从国外的经验看，在股指期货推出前，一般大盘蓝筹股走势都比较强。

　　主持人：投资者应采取怎样的策略来应对市场的变化？

　　薛峰：既然股指期货的推出不会改变市场趋势，投资者最好不要太在乎股指期货的影响。

　　杨云：自己直接投资股市的投资者，在目前的市场环境下，将投资逐步转向大盘蓝筹股会更为稳健。

　　(晓健／编制）