珠海中富被私募股权基金高溢价收购 缘何受青睐

　　曾经默默无闻今朝身价倍增

　　证券时报记者 肖柳

　　珠海中富(000659)，这家一直默默无闻的饮料包装行业公司近期突然闻名起来。起因是亚洲最大的私募股权基金之一，CVC亚太基金Ⅱ伸出橄榄枝，决定以16.5亿元人民币高溢价收购中富集团持有的珠海中富29%的股权，共计19960万股，相当于每股收购价8.27元，较珠海中富此次停牌前一交易日的收盘价6.84元高出21%，较珠海中富2006年每股净资产2.82元溢价193%。如此高的溢价，珠海中富价值何在？

　　珠海中富主营业务为PET瓶、瓶胚及其配套产品和销售，2006年实现主营业务收入22.56亿元，主营业务利润5.2亿元，净利润达到了1.04亿元，每股收益0.15元。据东方

证券分析师陈玉辉介绍，该公司2005年之前的经营状况非常不错，但是之后就出现了滑坡，主要原因是整个饮料包装行业的不景气，以及原材料PET聚酯切片等价格一直在上涨。数据显示，2003年珠海中富实现净利润为1.22亿元，而到了2005年净利润则下滑到7001万元，在此期间，该公司为控股子公司提供的担保也从零增加到8亿多元。

　　不过，此间珠海中富仍在中国PET饮料包装领域占据领先地位。该公司被国务院发展研究中心市场经济研究所认定为全国最大的饮料瓶生产基地，其生产的PET饮料瓶占

可口可乐、百事可乐在中国市场所需包装量的50%以上；近年来，该公司还新研制了PET啤酒瓶，是国内最先进的PET啤酒瓶制造商，也是目前国内唯一可以通过巴氏消毒的PET啤酒瓶供货商。

　　而在收购报告中，实际收购人CVC亚太基金Ⅱ表示，收购珠海中富的主要原因是看好中国的PET市场以及珠海中富在PET市场中所占有的市场份额。数据显示，同样主营PET及相关产品的紫江企业(600210)2006年中期主营收入为20.65亿元，净利润为7286万元，净资产收益率为2.61%；而珠海中富2006年中期主营收入是10.13亿元，净利润为6907万元，净资产收益率为3.56%。与此同时，根据近年来PET市场的发展状况，业内人士预计，今后几年中国的PET生产能力将由2005年的2000万吨增长到2010年的2400万吨，年均增长率为6.4%；消费量则由1430万吨增长到2010年的2000万吨，年均增长率为8.8%。如果按照这个增长比率计算的话，珠海中富的主营业务利润增长速度应该在10%以上。

　　值得注意的是，由于此次收购股权的是一家私募股权基金，所以有分析人士认为，这可能只是一次资本运作，而不是真正从产业角度进行的收购。几位接受记者采访的分析师在谈到珠海中富的此次收购时都表示了不同程度的质疑，认为如此高溢价的收购很难看懂，一是对收购方CVC亚太基金Ⅱ还不太清楚，二是上市公司本身也有很多未曾让外界知晓的内容。而据一位知情人士透露，实际上，在此次收购过程中，上市公司珠海中富根本未和CVC亚太基金Ⅱ直接接触过，所有的过程都是由集团公司在运作。

　　不过，根据公告内容，CVC亚太基金Ⅱ在谈到收购珠海中富后的行动时提出了三项计划：一是拓展上市公司的融资渠道，为珠海中富争取进一步发展的资金；二是积极为上市公司引进国际先进技术，进一步拓展上市公司产品范围；三是将尽力协助上市公司拓展海外市场。分析人士认为，如果这三项计划真的能得以实现，珠海中富收购后的业绩表现应该值得期待。

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