中集集装箱业务增速放缓 调节06年利润掩盖下滑

　　在中集集团2006年业绩持续增长的背后,非经常性损益以及存货跌价准备转回的贡献较大

　　本刊特约作者　张彤/文

　　凭借非经常性损益，2006年中集集团(000039)再次实现了净利润的增长，续写了业绩持续增长的神话。然而随着公司主导产品干货集装箱市场产能过剩的势头逐步显现，中集集团业绩增长的势头已经出现了明显放缓的迹象。

　　非经常性损益挑大梁

　　自1996年以来，中集集团的集装箱业务始终保持产销量世界第一的位置，行业主导地位持续提升。过去5年，中集集团主营业务收入从2001年的67.7亿元增加到2006年的331.68亿元，净利润从2001年的5.43亿元增至2006年的27.72亿元，分别增长390%和410%，年均增长达到了37%。

　　2006年，中集集团实现主营业务收入331.68亿元、净利润27.72亿元，分别较上年同期增长了7.13%和3.84%。虽然表面上主营业务收入和净利润同比双双增长，但在公司2006年的净利润之中，包含了高达5.60亿元的非经常性损益，占到公司净利润的20%。

　　2005年，中集集团的非经常性损益仅有0.67亿元，占公司当年26.69亿元净利润的2.5%。在同样扣除非经常性损益之后，中集集团2006年、2005年净利润分别为22.12亿元、26.02亿元，2006年同比下降了3.90亿元，出现了自2002年以来的首次下滑(表1)，下降幅度为15%。

　　实际上，除了5.60亿元的非经常性损益增加了公司的利润外，2006年中集集团还变更了干货集装箱保修

　　调节利润掩盖下滑

　　通过对中集集团的年报进行分析可以发现，为了防止公司2006年净利润出现下滑，公司早在2005年年末的时候，就通过大额计提存货跌价准备等手段，为公司2006年业绩的增长埋下了伏笔。

　　中集集团2005年共实现净利润26.69亿元，较2004年增加了2.80亿元，而其2005年1至9月的净利润就高达26.50亿元，按此计算，公司2005年第四季度的净利润仅有1951.6万元。2005年，中集集团的非经常性损益为6666.24万元，其中大部分发生在第四季度，金额为5811.03万元，若扣除非经常性损益的因素，中集集团2005年四季度发生约为3860万元的亏损。

　　集装箱生产有一定的季节性变化，相对而言，每年的第一季度和第四季度为淡季，第二季度和第三季度为旺季。从中集集团2005年第四季度的主营业务收入及主营业务利润上来看，确实低于其他三个季度，但这并不是公司2005年四季度发生亏损的真正原因，真正的原因则是公司三项费用的突然大幅增加(表2)。

　　通过表2不难看出，中集集团2005年四季度的主营业务收入虽然仅占公司全年主营业务收入的16.8%，但公司第四季度的三项费用的支出合计高达6.74亿元，为四个季度中最高，占全年三项费用总额的30%，其中管理费用更是占到了公司全年管理费用的34.4%。

　　资料显示，导致中集集团第四季度费用高企的主要原因是公司在2005年四季度计提了大量的存货跌价准备等，而在2006年一季度，公司即将计提的2.4亿元的存货跌价准备进行了转回。因此，在2006年第一季度，虽然中集集团的主营业务利润只有6.27亿元，仅比2005年第四季度增加了0.08亿元，但由于公司2006年一季度的三项费用支出合计仅有1.73亿元，比2005年四季度少支出高达5.01亿元，因此公司2006年第一季度的净利润高达5.18亿元，环比2005年第四季度增加了4.99亿元。

　　通过先计提再转回的方式，中集集团调节了公司2005年及2006年的业绩，若非如此，公司2006年扣除非经常性损益后的净利润将比2005年下降25%左右。

　　主业竞争日趋激烈

　　2006年年报显示，导致中集集团扣除非经常性损益后净利润同比大幅下滑的主要原因是公司集装箱产品价格及毛利率较2005年双双下滑(表3)。2006年，中集集团累计销售销集装箱156.89万TEU，同比增长了15.24%，但在销量大幅增长的情况下，由于产品价格下滑，公司集装箱业务仅实现销售收入259.04亿元，反而比上年同期下降2.91%。

　　2006年，虽然全球新增集装箱订单量接近300万TEU，较上年增长超过20%，需求旺盛。但另一方面，由于新增产能的释放，2006年整个干货集装箱产业产能达到580万TEU，干货集装箱行业供求关系不平衡的状况进一步加剧。而另一方面，集装箱的主要原材料如钢铁、集装箱木地板供应更加紧张，国际

　　中集集团年报披露，虽然2007年世界贸易仍将保持较快增速，海运集装箱贸易量也将继续保持稳定增长势头，但干货集装箱市场受产能过剩因素的影响，厂商将面临更加激烈的竞争。

　　虽然近年来，在主营业务收入和净利润增长的同时，中集集团的产业结构得到了明显的优化，除集装箱业务外，公司的道路运输车辆、空港设备等各项业务也在迅速发展，抵御单一行业周期波动的抗风险能力大大增强，但从公司2006年的主营业务收入来看，集装箱尤其是干货集装箱仍占公司利润的主导地位(表4)。

　　2006年，集装箱业务利润占到中集集团主营业务利润的72%，而干货集装箱收入占公司集装箱总收入的68%，面对干货集装箱市场竞争的日趋激烈，中集集团今后业绩难免会受到影响。