有条件整体上市吗

　　□贺宛男

　　如果将2006年称为股改年的话，2007年当是整体上市年，唯有整体上市才能带来相关公司业绩增长的突飞猛进，正因为如此，近期市场上整体上市传闻沸沸扬扬，但相关澄清公告也接连不断。自然，在消息未得到最后证实前，我们很难辨清其真伪，但在笔者看来，有两个数据是极为重要的参考指标，其中一是大股东的实力，二是大股东的持股比例。我们不妨以江泉实业为例来加以说明。

　　大股东实力

　　81.78亿元资产堪称雄厚

　　江泉实业是一家综合类企业，主业包括建材、

能源、贸易、

房地产等等，上市以来业绩平平，2006年前三季每股收益0.033元，每股净资产2.65元。但是，日前公司一则关联交易公告透露了其大股东山东华盛江泉集团的财务状况：华盛江泉成立于1992年，经营范围包括陶瓷、机械、汽车货物运输、铁路专用线运输、房地产和原铝、铝锭的生产等，截至去年9月30日总资产81.78亿元，净资产18.8亿元，主营收入74.99亿元，净利润17858万元，与江泉实业仅21亿元总资产、13亿元净资产和1600余万元净利润(2006三季报)比，实力堪称雄厚。

　　大股东资产大部分还“深藏闺中”

　　1999年江泉实业上市时，大股东持股40%以上，但是由于放弃配股以及股改送股等，目前大股东持股比例仅为18.40%。若按净资产计算，大股东在上市公司的权益仅2.5亿元，还有近9成净资产和利润宕在外面。

　　大股东资产中最引人瞩目的当是铁路专用线运输，原铝、铝锭生产和房地产开发等。今年2月公司决定出资2500多万元，收购大股东有关铁路运营分公司的资产，但资料显示受让的铁路资产账面总资产2.06亿元，负债2.023亿元，净资产仅362万元(按重置成本法评估增值至2527万元，即以此价格成交)。前一阵为不少分析师所津津乐道的收购大股东资产，实际上只是象征性的一小块，大股东资产绝大部分还“深藏闺中人未识”，特别是原铝和铝锭加工。同在山东的南山铝业，就是因为决定收购大股东的铝业资产，2007年净利润预测将达14亿多元，而去年仅1.7亿多元。当然，因主营不完全相同，不能拿南山铝业机械作比，但如整体上市，江泉实业势将今非昔比。

　　整体上市大股东和公司都得益

　　如上述，江泉实业5亿多元总股本中，75%为无限售条件的流通股，且目前股价相对较低，很容易被人收购，大股东必须通过注入资产式的整体上市加大持股比例。另一方面，江泉实业存在较多的关联交易，2006年中报其关联交易近2亿元，占主营收入的比重约为4成，为了更好地规范运作，也需要整体上市。还有一条，江泉实业曾多次公告其大股东股权被质押、冻结，如今年3月9日就公告，大股东所持9400多万股股权中，其中9300多万股已于同年1月22日被司法冻结，3月7日才被解冻。这说明大股东财务状况并不太好，需要通过与上市公司的整合，才能加快发展。

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