中粮主业板块+上市旗舰模式雏形初现

　　本报记者 龙丽 北京报道

　　中粮控股的上市之旅正在积极推进。

　　3月8日，中粮控股正式启动为期6天的公开发行，15日将进行最终定价，21日是最终上市日期。

　　按照中粮控股的规划，此次融资所得的绝大部分资金将用于生物燃料及生化业务的投资及收购。中粮集团将中粮控股打造为旗下生物燃料与生化业务板块融资平台和上市旗舰的意图已经非常明显。

　　不仅如此，随着中粮国际的分拆、中粮控股的上市，坐拥近千亿资产的中粮集团，在连续多年的重组后，逐渐显露出清晰的产业板块和资本构架。同时，其“主业板块+上市旗舰”模式的国企财团型态也开始初显雏形。

　　由空转实

　　1992年11月30日，当宁高宁的前任——周明臣从中国仪器进出口公司总经理位置上空降中粮的时候，中粮还是个只做外贸进出口业务的名副其实的“外贸公司”。对此，周明臣还笑称中粮做的是“皮包商”的买卖。

　　于是，从周明臣时代开始，中粮改变缺乏实业支撑的状态。在随后的十几年中，中粮先后以参股、控股、独资等多种形式，打造自己的实业平台。

　　曾任2004年中国10大并购人物的周明臣在资本市场也属于活跃分子。有了实业的中粮开始在资本市场寻找新跳板。1993年下半年，中粮收购了中国食品和鹏利国际(268.HK)两家香港上市公司。中国食品后来成为中粮旗下食品业务的上市旗舰——中粮国际(0506.HK)。鹏利国际则成为中粮投资地产、酒店等业务的上市旗舰。

　　在周明臣时期的中粮，从粮食油脂加工到农副产品种植养殖，从工业食品加工到酒、饮料生产，从仓储运输到包装物料生产，从地产投资到酒店经营，已经颇具产业链规模。在做强实业平台的基础上，中粮又开始酝酿新一轮的多元化扩张。

　　在这个过程中，保险业首当其冲。中粮自1993年开始介入保险业，并在当年收购了一家新西兰保险公司，后来又以战略投资者身份参股华泰财产保险公司。2003年，中粮和英国商联保险有限公司(AVIVA)合资组建中英人寿保险有限公司。随后的2004年，中粮又与美国怡安保险集团(AON)合资成立中国首家合资保险经纪公司。

　　保险业之后，中粮又参股交通银行、招商银行以及中信、广东证券。另外，中粮还通过并购方式进入信托和证券业。

　　周明臣在一次演讲中表示，中粮进军包括保险在内的金融服务业，目的是为公司未来的发展提供后劲和新的利润支撑。据了解，中粮的目标是，到2010年，中粮来自金融业务的利润将占到整个集团的30%以上。

　　在周明臣卸任之前，中粮已基本确定了以粮油、糖贸易业务、食品加工业务、房地产和酒店业务、金融业务为主的几大业务群。

　　体系庞杂之惑

　　中粮曾以GE为榜样，大规模发展多元化业务。尤其是2004年7月，中粮重组中国最大的农产品进出口企业之一中国土产畜产进出口总公司。中土畜成立于1949年，总资产达60亿元。此次重组使中粮资产规模一举超过500亿元。

　　此时，中粮的业务体系庞杂问题已开始出现。中粮旗下拥有中粮国际(油脂、酒业、面粉、金帝巧克力、粮谷贸易、果菜水产、食品贸易、饮料)、中粮粮油(大米、小麦、油糖、玉米、啤酒原料)、鹏利国际(物业、酒店、房地产、亚龙湾)、中粮金融(中英人寿、中怡保险、期货经纪等)和中粮发展(包装、肉食、船务)5大业务。

　　当时，周明臣意识到这个问题。为突出主业，周明臣曾提出“4大板块”目标，即粮油、食品贸易；粮油食品生产加工；房地产、酒店业务以及金融板块。不仅如此，为打造核心业务，中粮香港旗下鹏利船务还与国际上其他船务公司签署售船协定，出售旗下16艘散货船和管理队伍。即便如此，整个中粮系数十种业务还是略显庞杂。

　　然而，中粮的重组并购步伐并没有停歇。这种趋势在宁高宁上台后更加明显。与比较稳健、谨慎的周明臣相比，留过学、读过MBA的宁高宁思想作风更加开放和前卫。执掌中粮后，宁高宁延续了其在华润时期惯用的扩张手法。在两年左右的时间内，中粮先后将新疆屯河、中谷粮油、华润酒精、华润生化等资产收归旗下。中粮的业务庞杂状况在中粮多次并购之后显得更加突出。

　　为了缓解这个问题，中粮将业务调整提上了日程。宁高宁多次为中粮定调：从国有大型企业发展为国际一流公司，重塑以外贸为主导的商业模式，选择能力最强的环节，该舍弃的坚决舍弃。据悉，宁高宁曾多次在中粮内部会议上表示，要在两到3年以后，将中粮核心业务调整为5到6个业务单元或业务群。中粮集团2006年第4号文件更明确提出，要根据业务单元的表现以及增长，每年调整掉两到3个业务单元。

　　在宁高宁上述定位下，中粮在去年10月出台了一揽子资产重组方案。按照这套方案，中粮国际把旗下从事农业生产业务的中粮控股分拆出去，并将分拆出去的中粮控股在香港主板独立上市；其本身则主攻食品与饮料业务，公司名称也由“中国粮油国际有限公司”变更为“中国食品有限公司”。同时，分拆出来的中粮控股则主要从事生物燃料、生物化学、油籽加工、大米贸易及加工、啤酒原料、小麦加工业务等农产品加工业务。

　　此外，中粮国际除了分拆出中粮控股外，还计划出售部分非核心资产。这些资产包括：商务顾问及热能发电服务；在新加坡、首尔及伦敦办事处向中粮集团提供有关贸易和物流的顾问服务；谷物、蔬果及海鲜贸易业务等。上述非核心资产的出售无疑令中粮国际主业更加清晰。

　　国企财团雏形

　　中粮控股被打造为中粮旗下生物燃料及生化业务融资平台的用意正日益彰显。

　　尽管中粮已斥资百亿元构建生物燃料及生化业务版图，但中粮的投资热情并未降低。对于早在2005年就已经把生物燃料及生化业务划归为集团核心业务的中粮而言，目前整个生物燃料及生化业务赢利只占整个集团赢利额5%的状况显然无法令其满足。

　　据悉，中粮已经开始酝酿一场新的耗资数十亿、可以使中粮在“十一五”期间达到310万吨的年产能，占中国乙醇总规划产量的60%以上的扩张计划。新一轮大规模扩张意味着新一轮大规模投资。

　　据中粮控股的初步招股文件披露，在该公司上市所募集的21.64亿-25.96亿港元资金中，有20亿港元将用作生物燃料及生化业务的投资及收购。此外，宁高宁更透露，中粮控股已拨出61亿港元用于未来两年的资本支出，其中52亿港元将用于扩大生物燃料与生化业务产能。

　　尽管在中粮控股上市之前，中粮旗下在生物燃料及生化业务领域已拥有S吉生化(600863.SH，即华润生化)和丰原生化两大上市公司作为融资渠道。不过，目前S吉生化正面临被让壳给方正证券的可能。知情人士称，尽管方正证券能否成功借壳S吉生化还存在一定变数，但S吉生化的卖壳命运已经没有太大疑问。

　　至于另一上市公司丰原生化，一位长期关注该公司的分析师认为，丰原生化很可能被合并到其他业务，作为中粮其他业务的融资通道，也可能被卖壳，把丰原生化作为中粮旗下生物燃料及生化业务整合平台的可能性很小。

　　一旦中粮控股正式成为中粮旗下生物燃料及生化业务的上市旗舰，那么，中粮“产业板块+上市旗舰”的国企财团型态将雏形初显。