东方电机曝业绩神话

　　作者： 张景宇

　　随着东方电气集团“整体上市”的序幕徐徐拉开，该集团旗下上市子公司东方电机的股票在二级市场上成为众多投资者追捧的目标。从去年12月中旬起，在两个月时间里，东方电机股价由24元上涨至26.17元。

　　5元净资产支撑46元股价

　　当人们在不经意间翻开该公司的财报后，却惊奇地发现，作为一家股价已迈进高价股行列的上市公司，东方电机每股净资产却仅有5.02元(2006年3季度数据)。

　　更让人惊奇的是，就是这5.02元的每股净资产，竟然创造了在3个季度里每股盈利1.39元的惊人纪录。照此东方电机前3季度的盈利水平计算，该公司2006年全年的每股净利润将高达1.85元，净资产收益率高达36%。

　　分析人士指出，如果按照东方电机的预测净利润和市场平均市盈率计算，东方电机的股价并不算高。因为，即使按照25倍的保守市盈率计算，其股价也应该在46元上下。然而，这种超出人们想象的利润水平又能够维持多久呢？

　　S东锅的业绩神话

　　东方电机的业绩神话不禁令投资者联想到东方电气集团的另一家子公司——S东锅。

　　事实上，S东锅也曾是2006年的业绩明星股。该公司2005年年报显示，S东锅在当时每股净资产仅有3.94元的情况下，创造了每股2.01元的净利润。如果考虑到该公司2005年底时的净资产中已包括当年利润，扣除当年利润后，其净资产收益率则超过100%。

　　对于2005年业绩剧增，S东锅管理层当时的解释是：“由于国内各地电力项目纷纷上马，对发电锅炉需求大增，订单已排到两年之后，许多订货方采取预付货款的方式订购，使得公司资产规模增加，净利润大幅增加。”到了2006年中期，S东锅未能保持业绩高速增长态势，其2006年上半年的每股收益仅达到0.76元，较同期下降25%以上。

　　“整体上市”的期待

　　资深市场人士张红记认为，投资者对该公司大股东“整体上市”的期待，是维持东方电机高股价的一个重要原因。

　　根据S东锅不久前公布的股改方案，东方电气集团将向S东锅股权流通股股东支付10送2.5股的对价，同时在股改完成后，将以其通过定向增发增持的东方电机A股

　　而东方电机则通过向东方电气集团发行3.67亿股A股，折合资金约89亿元，用于购买东方电气集团持有的S东锅74.44%股份中扣除支付S东锅股改对价后的股份及东方汽轮机100%股权。换股收购完成后，东方电气集团则通过东方电机实现整体上市。

　　张红记分析，照上述“整体上市”方案，东方电机的总股本将增加至8.17亿股，净资产增加至109亿元，每股净资产增加至12.5元左右。张红记猜测，完成“整体上市”后，东方电机极有可能进行转增以摊低每股净资产和股价。不过，注入上市公司的那部分资产是否同样拥有极高的收益率还是一个未知之数。