罗平锌电三联产优势明显

　　目前国内惟一的一家矿、电、冶炼三联产锌冶炼企业罗平锌电(002114)即将登陆A股市场，凭借贯通锌冶炼整个产业链的综合优势，资本市场必将给予罗平锌电比单一环节上市公司更高的估值。

　　产业链优势明显

　　罗平锌电主要从事锌锭、电力、超细锌粉、锌合金、铅精矿、镉锭等产品的生产销售，主导产品为锌锭和电力。具有年产锌锭6万吨、锗3吨、硫酸7500吨、镉300吨、铅渣800吨、铟2.5吨及超精细锌粉1.2万吨、年发电2.4亿度的综合生产能力。截至2006年6月30日，公司在我国锌冶炼行业产能排名第12位。

　　与其他锌冶炼企业相比，罗平锌电建立了发电、采矿与冶炼相结合的主导产品产业链，具有锌矿开采、水力发电、锌冶炼相结合的能力，综合经营收益明显高于各块资产单独经营的收益之和，达到了“1＋1>2”的效果，实现了生产经营模式的优化和综合收益的最大化。

　　首先，与纯冶炼企业相比，公司在原料及

　　罗平锌电的锌锭成本主要为锌精矿及脱硫后的焙砂矿，约占产品生产成本的70%左右，而公司目前拥有的自有矿山合计储量约37.31万金属吨，开采能力合计约为2.6万金属吨/年，如果按照每年2万金属吨的计划开采量，尚可开采18.66年。

　　其次，与拥有自备矿山储量丰富的企业相比，罗平锌电还具有能源上的优势，自备水电站在丰水期可实现电力自给，具有明显的成本优势和较强的抗风险能力。

　　罗平锌电生产锌锭用电约4000千瓦时/度，占生产成本的3%至4%，目前，公司拥有装机容量为6万千瓦时的腊庄水电站，参股37%的装机容量为4.125万千瓦的老渡口水电站和参股33%的装机容量为10万千瓦的老江底水电站。罗平锌电的电锌厂、富乐铅锌矿的生产用电采用了部分外购、部分耗用自发电的方式。

　　资料显示，罗平锌电三年又一期外购电力平均成本为0.27元、0.29元、0.32元和0.33元/度，而公司自供电子要向罗平县供电公司交过网费即可，其中向电锌厂收取的过网费为0.035元/度，向富乐铅锌矿收取的过网费为0.055元/度，为公司节约了不少成本。

　　电力自给使得罗平锌电具有较强的成本优势和市场竞争能力，在行业周期性波动过程中也具有较强的抗风险能力，即在行业发展处于低谷、行业恢复发展期、步入增长期等行业周期波动的各阶段，公司均能够实现较好的盈利水平。

　　锌价走牛下的大发展

　　近年来，锌锭产品收入占罗平锌电主营业务收入80%左右，对利润的贡献度一直保持在70%左右，毛利率为20%左右，是公司最主要的收入和利润来源。

　　罗平锌电的锌锭产品消费群体为锌产品深加工企业及流通企业，现拥有相对固定的客户群体，目前在销售上采取以直接销售到厂家为主，通过中间商销售为辅的模式。公司锌锭产品主要销往浙江、上海、广东、

　　截至2007年1月26日，锌金属价格在中国因素的加强、全球供求缺口的持续、LME锌库存量不断下降以及全球锌资源紧张、锌金属再回收困难等因素的推动下，已从本轮金属牛市启动时的835美元/吨上涨至4600美元/吨，较价格启动时最高涨幅达到450%，2006年全年价格涨幅达到122%。

　　业内人士预计，2007年全球锌价有望再创新高。由于中国占到锌使用量半壁江山的镀锌板产能未来增长迅速，2006年超过1500万吨，2007年将突破2000万吨。基本面支撑强劲，预计2007年全球锌缺口将在30万吨左右，供应紧张将继续存在。

　　此次，罗平锌电募集资金主要投向引进氧压浸出工艺技改项目、6万吨/年电锌技改项、4500Nm3/h空分制氧技改项目以及综合回收利用工程技改项目。项目完成并投入运营后，公司经营规模将扩大，行业地位及市场份额也将进一步得到提升。

　　同时，氧压浸出工艺技改项目的实施可使罗平锌电原料成本结构得到改善，可利用云南储量非常丰富但冶炼难度很高的高铁闪锌矿作为原料，能有效降低锌冶炼成本，并利于消除锌价不利波动时可能带来的经营风险。

　　在全球锌价持续上扬的背景下，随着经营规模的扩大和产业链优势的不断发挥，罗平锌电的盈利能力将进一步增强。