政策博弈下的中石化变奏

　　受到国家发改委启动新的成品油定价机制的利好消息影响，中石化(600028)昨日一度涨停，收于10.61元/股，但今日行情却急转直下，几近跌停，报收于9.68元/股，分析普遍认为这是市场对政策性补贴能否继续下去的一种质疑。

　　国家发改委秘书长韩永文1月29日证实，我国已正式启用“原油加成本”的成品油定价体系。“原油加成本”的成品油定价体系，是指以布伦特(Brent)、迪拜(Dubai)和米纳斯(Mi-nas)三地原油价格为基准平均值，再加上炼油成本和适当的利润空间以及国内关税、成品油流通费等，共同形成国内成品油零售基准价。新机制一改2001年以来国内成品油价格依据纽约、新加坡和鹿特丹三地成品油价的加权平均值来确定的做法，实现了以原油价格来定成品油价格的想法。

　　申银万国一位资深石油行业分析师评论：“目前国际原油价在50美元上下，新机制选择在这个时候出台，时机上正好赶上国际

　　这对炼油产业是一个利好。过去几年，炼油企业的日子很不好过。随着越来越多的人拥有私家车，商品货运也日益增加，油品的销售量一直在迅速增加。但由于燃油售价受国家管制，因此，油品需求增长并未能让炼油企业赚得更多的利润。正因为炼油企业，尤其以80%依赖进口的中石化为代表，在高需求下一直保持利润水平的低下，发展遇到障碍，不能根据市场需求而相应的扩大产能，才导致了国家在2005年和2006年两次给予中石化“政策性亏损”补贴。

　　而随着新的成品油定价方式的启动，石油炼化企业在供销价格之间能有5美元/桶的利润空间。在国际上，5美元属于一个中等水平，一些发达国家石油炼化的企业利润都保持在7~8美元之间，但这将扭转国内石油炼化企业全面亏损的状况。市场同时给出积极反应，昨日中石化股价从9.16元/股上涨到昨日一度涨停，收于10.61元/股。

　　关于敏感的中石化补贴问题，专家学者很早就展开了关于中石化该不该获得国家补贴的讨论。国家发改委能源研究所研究员高世宪就表示：“像中石化现在它的炼油原油来源80%是依赖进口的，在国际油价比较高的情况下，成品油价格这种倒挂的现象现在还客观存在，那么，国家给予一定的补贴也是应该的。”但是同时他也说，：“前年补贴了100亿元，去年补贴了50亿元，这里面客观上说是有一部分不公平的因素在里面，横向比较的话，像中石油，包括像其它一些地方炼油厂也是油品的供应商。”

　　分析师们也开始给出谨慎预期，较多的理由也是针对补贴还是将继续下去提出质疑。中金公司强调“对未来持续高增长的预期是不现实的”，预期中石化未来5年零售量的增速仅能保持在5%至6%之间。

　　在机构和分析师普遍谨慎的态度中，本日中石化股价出现了大幅回调，几近跌停，尾盘收于9.68元/股，较昨日下跌8.77%。

　　此外，中石化的重组问题也是一大不确定因素。由于中石化及其集团公司下属子公司较多，结构较为复杂，重组之路充满变数，目前，4家已私有化的公司是中石化控股的全A股公司，流通股规模基本属于中石化系子公司的平均水平，同时4家公司相对而言在中石化系中的业务价值较高、盈利能力较强。

　　种种迹象证明中国石化正在为继续整合不断积蓄着力量。继12月初，中石化旗下7家子公司集体停牌之后，中石化随即宣布在境外发行约合117亿港币的H股可转换公司债券，和在境内发行总额不超过100亿元人民币的公司债券。同时，中石化在当年还发行了三期共300亿元短期融资券。此外，在整合上市公司资产的同时，中石化还在进行着其他资产腾挪术，剥离辅业向主业集中，2006年11月初，中石化集团下属的全资子公司和控股公司在北交所挂牌出售手中金融机构股权，涉及交行、广发行等23家金融机构股权，出让价格十分低廉，门槛却设置的相当高，最终被内部公司接手。

　　总之，中石化的发展受到政策、市场和企业自身的多方面影响，尤其由于其国有大型企业，又是能源关键行业的背景，必定对政策面的变化更为敏感，而长期来看，来自市场和企业自身经营的因素影响将逐渐加大，在