解读2007年深市中小企业板第一股

　　随着钱云宝董事长在深交所敲响上市钟声，江苏恒宝股份有限公司(恒宝股份002104)作为2007年首批两家公司之一，正式在深圳中小企业板挂牌交易，证券代码“002104”。股票发行价8.43元/股，对应市盈率24.79倍，发行总量为2880万股。1月10日首次上市交易共2304万股，首日开盘价14.8元，比发行价8.43元上涨75.56%。中信证券分析师认为，金融、电信、税控等行业对于卡需求的成长性明确，恒宝股份作为四大银行卡供应商和中国联通SIM卡主要供应商之一，未来3-5年内成长性看好。

　　暗战卡市场

　　银行卡、电话卡、交通卡……，人类的生活与卡的世界越来越密切。据资料显示，近年来全球对卡的需求量呈明显上升趋势，特别是在经济活跃的发展中国家，金融、电信、税控等部门对卡的需求每年以超过15%的速度增长。如2005年全球IC卡发卡量38.6亿张，同比增长10.2%；中国发卡6.8亿张同比增长19.1%。2005年底中国银行卡累计发卡9.6亿张，同比增长25%，而中国银行卡人均持卡量为0.6张，仅为美国的1/5。巨大的商机和较高的壁垒让卡行业成为一块“诱人的奶酪”。

　　然而，这块“奶酪”并非如此好吃。目前，卡市场是一个全球化市场，聚集众多国际顶尖企业，想分得一杯羹，并非易事。由于卡的下游客户主要分布在金融、通信等消费服务领域，且超大型客户居多，客户更关心的是产品质量、安全性、服务水平等指标，采购一般采取公开招标，对企业的资质、营销实力和技术服务水平要求很高。

　　据恒宝股份总经理江浩然介绍，恒宝股份自1998年进入卡市场以来，利用其技术创新和营销实力，现已成为亚太地区最大的卡供应商之一，是拥有相关金融、通信、税务等行业最多准入资质的企业之一，成为工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、中国移动、中国电信、中国联通、国家邮政储汇局、国家税务总局等主要合作伙伴。其银行磁条卡占据国内20%以上市场份额，IC卡2006年产量达到4000多万张，比上年增长了3倍，并成为中国联通第五大SIM卡供应商。在与雅斯拓、金普斯等国际大厂的竞争中，恒宝股份的营销团队屡屡获胜。作为最早进入高端智能卡领域的企业之一，恒宝股份已逐渐成为技术全面，优势突出，发展战略清晰的智能卡先锋。

　　三次“创业”

　　用董事长钱云宝的话说，“这是我们的第三次创业。”10年以前，恒宝股份还只是江苏省丹阳市横塘镇的一个以生产金融重控票证和电脑打印纸为主的小印刷厂。2000年进入卡市场是钱云宝的第二次创业，他对卡市场的准确判断，让恒宝从一个小工厂蜕变成为中国卡行业的领跑者。

　　然而，经历了无数风雨的钱云宝深知，简单的生产型民营企业很难在快速发展的市场经济大潮中立足。2004年，钱云宝发动了第三次创业，将公司管理总部从乡镇搬到北京，先后投资成立了“恒宝软件”、“恒宝信息”、“恒宝智能”三家科技公司。并提出将恒宝打造成为集服务、研发、生产、销售于一体的、行业领先的现代化企业集团，为客户提供最佳解决方案和最专业的服务。同年，公司进一步完善治理结构，并提出在深圳中小企业板上市。但由于2005年IPO通道关闭，钱云宝的上市愿望到今天才得以实现。

　　江浩然在接受本报记者独家专访时表示，“恒宝股份从筹划到上市一直保持平和的心态，我们的目的不仅仅是为了融资，更重要的是更快、更稳地朝着我们的目标前进。公司上市不仅让恒宝在公司结构、管理机制和品牌效应等方面有了质的飞跃，也为公司团队建设、科技创新、开拓业务和可持续发展奠定了基础。有了更多投资者的支持和信任，让恒宝股份更加坚定了前进的方向，增添了全力以赴的动力。”

　　制高点之争

　　据恒宝股份招股资料显示，本次上市发行的2880万股所募集的资金主要投向四个项目，即智能IC卡操作系统开发及产业化，IC卡模块封装生产线，PKI卡、USB-KEY安全产品研发生产和电子标签生产线项目。公司执行副总裁胡海涛告诉记者，四个项目中有两个是针对高端智能卡的产业化和产业链延伸，另外两个是针对信息安全和电子标签技术的突破，其中，职能卡操作系统产业化和PKI卡、USB-KEY安全产品研发项目是国家发改委批准的项目，是行业里唯一的。四个项目的投产不仅可以扩大销售份额，提高盈利能力，优化产品结构，提升企业核心竞争力，恒宝更重要的是看到了潜在的巨大商机。

　　据了解，银行卡发展的趋势是由磁条卡向IC卡发展，即EMV迁移。中国的银行EMV迁移预计将从2007年开始逐步启动，我国超过10亿张银行卡中98%是磁条卡。据国外EMV迁移成本显示，银行磁条卡的成本为1元/张左右，而IC卡约在10-40元/张，我国要全部完成EMV迁移，换卡量在9亿张以上，相应成本超过100亿元。由于恒宝同时具有磁条卡和IC卡两项优势，所以在EMV迁移中将是最大的受益者之一。

　　同时，作为中国联通的主要供应商之一，恒宝除了保持着通信IC卡的优势外，还做好了3G的技术准备，3G市场一旦启动，也将给恒宝带来巨大的商机。此外，恒宝是首批两家可以正式销售税控卡的企业之一。随着税控卡市场的启动，业界认为至少可以带来20-30亿的市场需求。电子商务、RFID的发展对恒宝业绩也有巨大的拉动作用。

　　江浩然表示，恒宝募投项目的目的就是要抢占技术和营销的制高点，为未来3-5年，以至更远的发展奠定基础。随着包括EMV迁移、3G概念、电子商务，以至奥运经济、数字北京等经济趋势的发展，都将给恒宝股份提供更加广阔的盈利空间和可持续发展能力。同时，恒宝还拥有一支158名技术人员组成的专职研发团队，超过员工总数的1/4，已取得11项专利技术和11项软件著作权。恒宝已经完成了从制造型企业向高科技服务型企业的转变，在技术上具备了与国际巨头分庭抗衡的实力，而在服务、营销等方面，恒宝的优势非常明显。

　　国际化视野

　　在恒宝，公司每年都有一个重要任务，2006年是上市年，在2007年，恒宝股份的一项重要任务是布局国际市场，管理层称之为“外贸年”。

　　据胡海涛介绍，经过与国际巨头多年竞争的洗礼，恒宝作为目前中国卡行业的领先公司已经具备了国际化的水平和实力。在今年以前，恒宝股份已经着手试探性开拓国际市场，特别是在东南亚、南美、东欧等经济活跃的发展中国家已经取得了一些成效。俄罗斯、印度尼西亚等国家每年对卡的需求增量很大，市场空间非常广阔。在未来，恒宝股份将开拓国际市场作为重要营销战略之一，并在三年内实现国际业务占全部业务的30%的目标。

　　记者手记

　　科技型企业是我们的未来

　　在深入了解恒宝股份之后，我发现恒宝股份不仅仅是我原来想象的一个简单的卡制造企业，而是一个科技型公司，钱云宝先生对技术，对创新的虔诚态度让我肃然起敬，这让我联想起华为的任正非，想起亚都的何鲁敏，他们有一个共同的特点，就是用技术让世界同行敬畏。在现在全球化经济环境下，世界性的经济结构调整让中国体验到了世界工厂的现实利益与尴尬未来，从“中国制造”到“中国创造”也成为中国新一代企业家的心声，然而，在现实经济下，又有多少企业能够坚定信念，不会沦为国外科技和资本的附庸。这也更让我们敬佩像华为、亚都、恒宝这样的企业，审视他们，了解他们，可以让我们用更加理性和长远的眼光寻找我们的未来。

　　本报记者 董鸿乐