南航股改难送股难送钱难送权证

　　新年过后的头一个交易日，迟迟没有进行股改的南航(600029)发出公告，解释到现在为止都没有股改的原因。南航表示，由于自身困难，南航没能进行股改。南航集团表示仍会继续努力争取各方的支持，在其能力范围内尽快推出股改方案，启动股权分置改革。据业内人士预计，南航的股改最终可能性最大的还是送认沽权证。

　　南航股改

　　难送股难送钱难送权证

　　去年12月7日，东航股东大会通过股改方案，东航股改破冰。到现在都没有股改的南航面临的问题显得更加突出。但与东航的大股东持股超过60%，可以通过送股完成股改不同，南航的大股东南航集团持股南航刚刚超过50%。

　　南航表示，由于南航集团仅仅持有南航50.3%的股权，而南航为国有控股的

航空运输企业，受政策限制，南航集团不能降低持股比例。所以，南航无法送股。而受自身负债水平的影响，南航集团缺乏足够的现金支付能力去满足市场对股改对价的要求。同时，南航表示因航空业经营的不确定性及南航集团财务状况的限制，采用权证作为股改方案也面临着很大的困难。无论是送股送钱还是送权证都很困难，南航股改陷入困局。

　　南航可能送认沽权证

　　但是，无论怎么艰难，南航还是需要股改。而业内人士接受本报采访时预计，南航股改送认沽权证的可能性最大。

　　“送认股权证，南航的股份还将被稀释，所以行不通。而发认沽权证则不同。”该业内人士称。他表示，虽然送认沽权证有可能也需要拿出现金将

股票买回来，但和送现金的意义毕竟不同。“认沽权证一定意义上是为股票保值，可以制约股票的波动，而且南航本身持股太少，将股票买回来不是坏事。同时，还有一种可能，那就是南航的股价上涨超过认沽权证的价格，权证作废，像万科权证一样。南航一分钱不花过了股改关。”业内人士分析。

　　广发证券的航空业分析师卓悦对本报表示，由于广发证券可能为南航股改的保荐人，她不能回答股改问题。记者打电话到南航董秘办，工作人员表示董秘正在出差中，她无法回答问题。

　　2006年南航非营业收入多

　　如果2006年南航继续亏损，南航将面临被“ST”的风险。2006年1-9月，南航盈利达4.53亿元。“2006年南航一定盈利。”卓悦对本报称，“但盈利不多，肯定比不上国航，而且多半来自非主营收入。”她表示，南航今年卖出部分飞机，同时空客A380的推迟交货，空客对南航有相当的赔偿。这两部分是南航盈利的重要组成部分。同时2006年下半年油价的下降和燃油附加费的增加，

人民币升值带来财务费用上的减少，也在一定程度上给南航带来盈利。

　　但是卓悦指出，南航的成本控制并无明显改观，持续盈利能力不强。“南航的内部整合不是特别好，成本控制仍然没有改善，如人机比仍然很高。南航本来曾希望打造北京作为枢纽，增加航线，但不是特别有成效。”卓悦称。

　　业内人士对本报表示，航空公司的盈利一般在三个阶段：4月旅游旺季，暑期运输和春运，而四季度一般都会亏损，航空公司的季节性尤其以国内航线最为明显。“而南航主营国内航线。所以预计南航全年的盈利不会超过前三季度的盈利。”业内人士称。

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