06年终回顾：国航回归新股不败神话破灭

　　姜雷

　　国航创下了招股缩水和首日破发记录。新股不败神话破灭

　　在不经意之间，借IPO重启之机登陆A股的国际航空公司(下称国航)创下了两项记录：招股缩水和首日破发。这两项记录的背后，给众多试图重返A股市场，实现“A+H”同步走的H股上市公司提供了借鉴。

　　虽然国航的发行规模较最初制定的27亿A股缩水39%，但首日的开盘价依然跌破了发行价。这也彻底打破了A股市场新股不败的神话。在燃油价格不断上涨的时节，国航此次登陆A股时机并不恰当。在香港、伦敦证券市场都有良好的融资渠道的国航，登陆A股似乎有跟风之嫌，因此，遭遇投资机构以脚投票并不奇怪。这也将让后来者更为谨慎。

　　更有现实意义的是首日破发。实际上，在香港等成熟的

股票市场，新股首日破发是很正常的事情。一般来说，新股首日上市出现上下15%的振荡都属于正常现象。成熟市场上大多数新股发行的时候，谁都吃不准究竟是溢价还是亏本跌破发行价，这是大家申购时比较谨慎的原因。换句话说，国航破发行价，让更多的投资者变得清醒。

　　新股不败

神话的破灭，对IPO市场、再融资都起了一个很好的警示作用，让在价格调控面前的发行人和承销商更加实际。或许，这也将成为中国股票市场真正实现市场化发行、询价的转折点。

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