中石化整合主要方式是卖壳 多券商争夺其子公司

　　本报记者 罗博 北京报道

　　12月6日，中国石化旗下的7家子公司同时停牌。

　　私有化、股改、资产置换，中石化的整合最后还是落在了卖壳上，一场壳资源的争夺和价值重估也随之引发。曾经一度被市场冷落的壳资源重新跃入投资者的眼帘，而净壳资源的价值也是在热捧之下一步步上升。

　　明年开始未股改公司或将面临交易限制，在只允许集合竞价的压力下，目前90余家“S”股“重组+股改”概念将再次受到追捧。

　　批量卖壳

　　“真是后悔没买，要不就赚大发了。”面对中石化突然宣布7家子公司停牌，一私募基金经理感叹。

　　此次同时停牌的7家上市公司分别是S石炼化、S泰石油、S武石油、S鲁润、S岳兴长、S京化二和S川美丰。其中，S石炼化、S泰石油和S武石油由中国石化直接控股，S鲁润由中国石化间接控股。

　　根据最新确认的消息，国元证券欲借壳S京化二，长江证券欲借壳S石炼化,北京荣丰房地产欲借壳S武石油，新汶矿业集团欲借壳S泰石油，湖南高桥大市场发展欲借壳S岳兴长。这些公司均与中国石化达成了初步意向，其余两家公司则还在洽谈当中。

　　一位参与中石化项目的人士透露，卖壳是此次中石化整合的主要方式，而且力争所有公司都出售壳资源，以发挥价值。

　　该人士指出，中石化可接受不等价的资产置换，允许买家投入资产相对弱，但注重买家的质地，以及对壳的资金注入和未来壳公司运行的延续性与相对较高的股改对价。

　　“这种整体上市进行私有化的整合，在一定程度上占据了近期壳资源市场的主要舞台。”长盛基金的一位人士指出。

　　“事实上，对于股本较小的上市公司来说，相比起股改和用现金回购，卖壳才是真正省钱的私有化途径。”长江证券的一位中层指出。

　　因此中石化也不得不承认：“惯常采用的资本运作方式，如吸收合并、换股、回购、资产置换等中石化都可以尝试，但操作上都有难度。惟有卖壳是中石化正在大刀阔斧运作的重组方式。”

　　基于产业链整合的考虑，中石化卖壳将上市公司的资产全部拿走成为必要，自然留下“净壳”给新东家。

　　争夺也由此而来。

　　重估壳资源

　　“几乎同时，与我们一道和中石化接触的公司不在少数，大家都在盯着中石化旗下的净壳资源。”长江证券的一位中层向记者表示。

　　据悉，光大证券、长江证券、东海证券等多家券商都向中石化集团提出了借壳旗下子公司的申请，而尚未进行股改的武汉石油、石炼化、北京化二、泰山石油也成为目标壳资源。

　　在本轮的借壳热中，由于证券市场转暖，券商业绩大增，意欲做大做强的证券公司，为避免被别人收购的命运皆在寻求融资扩股途径，上市融资成为证券公司的最佳选择。事实上，对于现有18家创新类证券公司，甚至一小部分规范类证券公司而言，上市已经成为在行业内迅速扩张的捷径。

　　中国证监会的支持更是为此打开想象空间。

　　随着广发证券、国金证券借壳备受追捧，售壳题材更是受到投资者的普遍关注。

　　在国内，上市公司更是成为稀缺资源，即使公司质地良好，排队等候上市亦是普遍现象。因此上市公司的壳成为许多欲上市公司追逐的重要资源。买壳——资产置换——增发，这是很多买壳公司的增值模式。

　　但，对于借壳，成本却是不菲。

　　特有的资本市场环境，也一度造就了上市公司“壳市场”的火爆。2000年前后，一个净壳的价格甚至被炒到七八千万元，却依然供不应求。在新股发行与再融资暂停的2005年，壳资源一度被市场所冷落。随着2006年5月，A股市场的融资重新启动，融资功能也得以恢复并加强，壳资源再度被市场所追捧。

　　普遍认为，借壳成本包含净壳成本，即壳价格；壳公司注入优质资本的成本；对壳公司进行重新运作的成本等等。

　　“依据壳的大小和干净程度，一般壳的价格为3000万元至1亿元不等，而之前一般单个壳的价值要低1/3，相应IPO的成本则在2000万元至5000万元。”一位正借壳中石化旗下公司的证券公司总裁向记者指出。

　　最近亦计划借壳ST长运的西南证券，据测算，其壳资源价格以及考虑到银行债务和职工安置等费用，借壳成本在2亿多元。这事实上远远超出了IPO的成本。同时，根据记者计算，在国金证券借壳成都建投中，作为第一大股东的成都国有资产管理局，以其2.787元的每股净资产来核算，其3348.27股资产置换之后增值1.3亿元。

　　与此形成鲜明对比的是，今年上市募集4.227亿元的中工国际上市承销与保荐费用仅为1532万元。

　　“由于有众多未股改公司，因此壳资源其实不少，但好的干净的壳资源太少，因此争夺自然激烈。”长江证券的一位中层如此表示。

　　事实上，从广发、国金两大券商借壳可以看出，一般都希望借净壳公司，非ST未股改公司在此方面更占优势，因此借着中石化整合之机，干净的壳资源自然受到追捧。

　　来源：经济观察报网