东方电气拟借壳上市东电东锅估值提升

　　王熙喜 每日经济新闻

　　昨天，东方电气集团旗下东方电机(600875.SH，1072.HK)、东方锅炉(600786)双双发布公告称有重大事项即将公告，进入临时停牌阶段。此举预示东方电气集团整体上市即将启动，S东锅、东方汽轮机或将注入东方电机。东方电气集团办公室一位先生昨天向《每日经济新闻》记者承认,有关方案正在制定中。

　　东方电气资产质量优良

　　东方电气是中国最大的发电设备制造和电站工程承包特大型企业之一，到2005年底，资产总额达400亿元。集团拥有东方电机(持股45%)、S东锅(持股74.44%)两家上市公司和东方汽轮机厂等企业。在两家上市公司停牌前，S东锅股改遭到否决。

　　东方电机今年前三季度收入同比增长76%，实现净利润6亿元，同比增长75%，每股收益为1.39元。中信建投的陈夷华告诉记者，上半年东方电机新增订单18亿元，在手订单超过150亿元，未来三年业绩有保障。预计07年EPS达到2元。

　　S东锅2006年前三季度每股收益为1.16元，而东方汽轮机厂每年盈利在10亿元以上，净利率在20%左右，盈利能力比东方电机、S东锅还要强。东方汽轮还有优质风电资产、

　　换股方案可能是S东锅1：1.4换东方电机

　　由于东方电气在S东锅中持股比例高达74.44%，市场猜测，东方电气将吸收合并S东锅，注入东方汽轮机厂，然后借壳东方电机，实现A＋H股上市。S东锅的换股方案可能是按1：1.4换东方电机。

　　据悉，东方电气集团与上海电气集团、哈动力集团是中国的三大动力集团公司，上海电气集团以及哈动力集团已在香港上市，而东方电气集团则分散在S东锅、东方电机、东方汽轮机三大厂之中，整体上市有利于集团的长远发展。

　　陈夷华表示，06年底东方汽轮机净资产约20亿元，按2倍净资产收购，需要40亿元。按20元增发，则需要增发2亿股。粗略估算增发后东电07年每股收益为(9+8)亿元/(4.5+2)亿股＝2.6元，给予15倍市盈率，目标价40元左右，调升为买入评级。同时给予东方锅炉增持评级。

　　央企整体上市步伐加快

　　近期，央企整体上市的步伐逐步加快，上海汽车定向增发顺利通过审核，中国铝业也正处于换股方式的整体上市进程当中。此外，华电集团、国电集团、华能集团、南方航空、东方航空、葛洲坝、路桥集团、中化集团等等多家央企均有整体登陆A股市场的传闻。

　　现行的整体上市途径主要分为：再融资反收购母公司资产；换股并购实现整体上市，如百联集团、上港集箱模式；回购上市子公司实现整体上市，如中石油、中铝、中粮等模式。如果大股东有较强大实力和较多的优质资产，大股东和上市公司业务关联程度较高，整体上市有利于实现上下游业务的一体化。