金王明年合理投资价：10~12元

　　昨日每股13.5元

　　陈姗姗

　　作为工艺蜡烛制品行业龙头，金王公司表现出了较高的成长性和较强盈利能力。长江证券分析师张力扬认为，该公司为国内最大的工艺蜡烛制品企业，并在欧美市场拥有一席之地。上市后，公司供给瓶颈缓解，将获得更高市场占有率和领导力。

　　● 作为工艺蜡烛行业龙头，公司在未来行业整合中有望加速做大

　　中国整体蜡烛产业销售额在世界上所占比例大约在1%左右，竞争力远逊于国外厂商。金王公司是国内最大工艺蜡烛生产商，其销售收入约为行业第二至六名销售收入的总和。未来国内蜡烛行业整合有望加速进行，金王作为行业龙头，在品牌和市场渠道两个方面优势明显，将是行业整合中最大的受益者。

　　● 募集资金投资项目将消除产能瓶颈，提高市场占有率

　　随着公司新的生产线的开工投产及研发中心的建成，目前公司面临的产能不足和潜在客户群无力开发的情况将得到明显改善，公司将由此获得更高的市场占有率和市场

　　● 差异化战略有望提高公司未来盈利能力

　　与国外厂商相比，公司的销售渠道和品牌处于弱势地位，加大研发投入，将其额度由目前占销售收入的2.5%增加到3%，实行差异化战略，将逐步提升公司品牌形象，进而提升公司对产品的定价能力。目前，该公司对下游需求客户议价能力较强，产品定价策略基本上是成本加上25%左右的毛利润，公司的盈利能力增加主要体现在公司产品销售额的增加上；公司产品销售良好，对现有的大客户尚不能完全满足需求，且存在大量未开发的潜在客户，未来公司生产规模的扩大将带来稳定盈利。

　　● 汇率管理降低

　　公司采取加大美元贷款、对欧洲出口采取欧元结算及提高进口原料比重等汇率管理办法，降低了人民币升值风险。公司通过在韩国设立生产基地将提升产品附加值，而在越南设生产基地将降低生产成本。国外生产基地的建设提升了产品竞争力，也部分降低了汇率风险。

　　● 公司合理估值区间为10~12元

　　该公司2006、2007年每股收益预计分别为0.48、0.64元，每股净资产分别为2.11、2.69元。参考国际工艺蜡烛上市公司和国内消费品上市公司估值水平，考虑公司相对高的成长性，预计该公司2007年市盈率为25倍，其合理价格区间为10~12元。昨天，其股价为每股13.5元。

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